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El audio de nuestra conversación de 50 minutos con 
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Querida Nación sin Bancos,
2022 ha sido un año brutal, con los colapsos de antiguos titanes como Terra, 3AC, y FTX causando estragos en la industria.
El sentimiento está por los suelos, y los precios han bajado mucho, mucho. La capitalización total del mercado de criptomonedas ha caído más de un 71% desde su máximo, lo que ha supuesto una pérdida de valor de más de 2,2 billones de dólares en poco más de un año.
¿Pero podría haber pasado lo peor?
Chris Burniske cree que sí. Socio de la empresa de capital riesgo Placeholder, Chris es un auténtico experto en criptomonedas que ha sobrevivido a numerosos ciclos. Escribió uno de los primeros libros sobre criptoinversión y fue el primer analista del lado comprador en cubrir cripto.
También ha dado en el clavo en este mercado bajista, anunciando el máximo en noviembre de 2021 e instando a la cautela durante el rally de julio-agosto.
Ahora que muchos están cuestionando el futuro de las criptomonedas... Chris se ha vuelto alcista y cree que hay una gran posibilidad de que hayamos tocado fondo.
Nuestro propio David Hoffman habló con Chris a principios de esta semana durante 50 minutos, donde Chris articuló la tesis que informa su llamada a tocar fondo. El audio de esta llamada está disponible exclusivamente para suscriptores Premium.
En el boletín de hoy, profundizamos en las razones principales por las que Burniske cree que hemos tocado fondo.
-- Bankless team
Por qué Chris Burniske cree que se ha tocado fondo
1. No hay vendedores forzados
Una razón clave por la que Chris Burniske cree que hemos tocado fondo es que ya no hay grandes vendedores forzados.
Muchos creen que el colapso de FTX dará el pistoletazo de salida a un segundo evento de contagio de la escala de la crisis crediticia en mayo-julio de este año tras el colapso de Terra.
Sin embargo, Chris cree que en lugar de crear una nueva ola de ventas forzadas, la implosión de FTX es el "gran final", el último zapato que caerá en la retirada masiva y el desapalancamiento que hemos visto desde la destrucción de UST.
¿Quién podría ser el próximo gran vendedor forzado? Es difícil saberlo ahora. Era más fácil en el verano, cuando era mucho más fácil identificar a los posibles jugadores que podrían hundirse.
La industria en su conjunto también está mejor posicionada para capear la tormenta FTX en relación con el colapso de Terra y 3AC, ya que el crédito a través de cripto (y para el caso, TradFi) era mucho más apretado ahora de lo que era cuando ocurrieron esos eventos.
Aunque podemos ver algunas quiebras, esto no añadirá presión de venta a corto plazo al mercado, ya que los activos en poder de las empresas en quiebra serán subastados en una fecha mucho más tarde.
Chris reconoce que existe un riesgo de venta a final de mes por reembolsos de fondos, pero cree que el impacto de esto en el mercado puede ser reducido, ya que la mayoría de los fondos que están siendo reembolsados probablemente ya han sido vendidos.
2. BTC está en territorio de valor profundo
Otra razón por la que Chris cree que hemos tocado fondo se debe a una variedad de indicadores en cadena, técnicos y cuantitativos que sugieren que 
Bitcoin está en territorio de valor profundo.
Una métrica que Chris señala es la relación entre el valor de mercado y el valor realizado (MVRV), que según WooMetrics, "se aproxima al valor pagado por todas las monedas existentes sumando el valor de mercado de las monedas en el momento en que se movieron por última vez en la blockchain."
Chris cree que BTC está en territorio de valor cuando MVRV cae por debajo de 1 $, ya que sugiere que la mayoría de los inversores están bajo el agua y por lo tanto es menos probable que salgan de sus posiciones.
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Otra métrica de la cadena son las direcciones activas diarias, que alcanzaron 1,07 millones el 9 de noviembre, el día del *actual* mínimo local. Esto representa el total diario más alto desde la caída de este verano. Chris cree que el aumento de las direcciones indica que están entrando nuevos compradores en el mercado.
¿De qué otra forma podemos saber si Bitcoin ha tocado fondo? Un indicador es la Media Móvil Simple (SMA) de 200 semanas, que históricamente ha representado el fondo para BTC, y es un nivel por debajo del cual cotiza actualmente.
CoinglassPor último, Chris se fija en los tipos de financiación de los futuros perpetuos para evaluar el posicionamiento de los operadores. En concreto, señala que está buscando un periodo sostenido de financiación negativa, o cuando las posiciones cortas están pagando a las largas. Aunque puede variar drásticamente según la bolsa, la financiación anualizada de BTC es del -9,8% en Binance.
Un posible riesgo pendiente es la capitulación de los mineros de Bitcoin, aunque cree que puede no ser tan impactante como en ciclos anteriores debido a la institucionalización del sector.
3. Los fundamentos de ETH son fuertes. Los fundamentos de ETH son sólidos
Los sólidos fundamentos de 
Ethereum también sugieren que se puede haber tocado fondo.
Chris cree que los efectos de la Fusión en la estructura y los flujos del mercado de ETH están empezando a afianzarse.
Para respaldar esta afirmación, señala que el mínimo de ETH durante las profundidades de la venta masiva de FTX el 9 de noviembre fue mayor que su mínimo durante la explosión de Celsius y 3AC. Chris atribuye esto a la fusión, que como sabemos, ha eliminado la presión de venta de los mineros y ha empujado a ETH a través de la barrera ultrasónica, ya que tiene una emisión deflacionaria neta.
Ultrasonido.moneyChris también se fija en la capa de aplicación para evaluar los fundamentos de Ethereum. En particular, señala cómo a lo largo de esta crisis, DeFi en Ethereum no ha saltado un latido.
Los principales protocolos DeFi han funcionado sin problemas, con los principales mercados de préstamos permaneciendo totalmente solventes y ejecutando liquidaciones, mientras que los DEX han facilitado miles de millones en volúmenes de negociación. Chris believes that capital allocators who are paying close attention to the space are aware of and understand this.
TradingViewLos datos técnicos de ETH sugieren que se encuentra en territorio de valor, ya que cotiza por debajo de su media móvil de 200 semanas. Sin embargo, para mantener un rally, ETH necesita recuperar este nivel.
4. Mejora macro
Una última razón de por qué se puede tocar fondo se debe a la mejora de las condiciones macro.
Aunque está preocupado por el crecimiento económico, Chris cree que un telón de fondo macro cambiante puede ser propicio para tocar fondo.
Los activos de riesgo han sido golpeados en 2022 a medida que la Fed ha subido los tipos de interés. Este drástico aumento de la tasa libre de riesgo ha contribuido a la compresión múltiple en el mercado de renta variable, ya que los inversores ya no están dispuestos a soportar valoraciones a precio de saldo ahora que existe un verdadero coste de capital.
Como resultado, las empresas tecnológicas de alto crecimiento, en particular las del Nasdaq (con las que las criptomonedas han demostrado una fuerte correlación), han experimentado una brutal caída de una magnitud similar al desmantelamiento de la burbuja puntocom de finales de la década de 1990.
Sin embargo, una diferencia crítica entre ahora y entonces es que los fundamentos de muchas de estas empresas son fuertes, con negocios como Meta que siguen siendo máquinas de flujo de efectivo libre con un fuerte control sobre el mercado en sus verticales.
La inflación, la paja que agitó la bebida de ajuste, también está mostrando signos de rodar, con las recientes impresiones del IPC y el IPP siendo suaves. Mientras que algunos pueden rascarse la cabeza ante el repunte del mercado con la inflación general en un nivel de 7, es importante recordar que los mercados miran hacia el futuro.
Como dice Chris, el mercado se preocupa por la "tasa de cambio en el margen" o la noción de que "las cosas malas se ralentizan", ya que sugiere que las condiciones mejorarán en el futuro.
5. Estos-factores-se-están-alineando. These Factors Are Aligning
Con el desapalancamiento post-LUNA llegando a su fin, indicadores alcistas en la cadena, técnicos y cuantitativos para BTC y ETH, así como un telón de fondo macro que mejora, las estrellas se están alineando para que el cripto haya tocado fondo.
No se confunda... Chris espera una volatilidad significativa en 2023 en una vena similar al último mercado bajista. Es posible que tengamos repuntes falsos que nos rompan la cara, seguidos de desagradables caídas.
Sin embargo, la confluencia de factores antes mencionada es suficiente para que él crea que hay una fuerte probabilidad de que lo peor (al menos en términos de precio) haya quedado atrás.
¿Se demostrará que tiene razón? Háganos saber su opinión.
