La última pieza que le faltaba a DeFi

A pesar de los miles de millones invertidos en TVL onchain y los grandes avances en carteras, interoperabilidad y rendimiento de la cadena de bloques, DeFi apenas ha comenzado a llegar a su base de usuarios. Los CEX, por el contrario, están aumentando rápidamente sus usuarios y activos, y no porque sean mejores, sino porque son más convenientes.

Aplicaciones como Infinex, Defi App* y Definitive sugieren cómo podría ser una experiencia más fluida en la cadena. Comisiones más baratas, diferenciales más reducidos, acceso a más activos y rendimientos, etc. 

Pero mientras los onramps fiat sigan siendo lentos, caros y propensos a fallos, DeFi seguirá siendo un producto de nicho para los usuarios cripto-nativos.

El usuario medio puede comprar una acción meme en Robinhood o negociar un token en Coinbase con fondos disponibles al instante y una fricción mínima. Ahora intenta hacerlo onchain a través de MoonPay o Transak y te encuentras con tasas del 3-6%, <>tasas de fracaso del 50%, y hasta días de espera. 

Y en el caso de las transacciones con tarjeta, los porcentajes de fallo en la rampa de acceso ascienden a un asombroso ~80%.

Y, sin embargo, hemos visto destellos de lo que es posible cuando desaparece la fricción en la rampa:

• Moonshot a bordo de 1.5M+ users via no-KYC Apple Pay onramp
• Opera Minipay onboarded 8M+ users via no-KYC onramp integrated with local payment methods
• Other similar examples, but of course no-KYC only applies to sub-$500 txns 

TLDR: Onramps are DeFi's biggest bottleneck.

Este artículo explora por qué funcionan las rampas Web2, por qué las rampas criptográficas siguen sin funcionar y qué puede hacer una nueva generación de aplicaciones DeFi integradas para cerrar el círculo. 👇

Web2 Fiat Onramping

Si alguna vez has intentado acceder a Robinhood, Coinbase o el neobanco de tu elección, es más que probable que te hayas encontrado con una experiencia de rampa de acceso ACH o de tarjeta de débito sin problemas: La mayoría de las rampas de entrada CEX son prácticamente gratuitas, mantienen bajas tasas de fallo y hacen que los fondos sean accesibles al instante en la plataforma, ofreciendo una UX casi perfecta.Además, las fintechs y CEXs están llevando a cabo agresivas campañas de onboarding para incentivar a los usuarios a depositar tanto como sea posible. 

Con todo, cuando se combina una implantación fluida con agresivas campañas de incorporación y una importante inversión en marketing, es fácil entender cómo los CEX monopolizan fundamentalmente la distribución, dejando fuera de juego a los operadores tradicionales.

¿Pero por qué las rampas tradicionales son tan buenas?

En resumen, los CEX están dispuestos a tratar las rampas fiat como un loss leader para optimizar la conversión de los usuarios.

Los CEX subvencionan activamente las tasas de intercambio, riesgo, cumplimiento, KYC, costes de liquidez, FX y todos los demás costes asociados al onramping; así, cuando los usuarios depositan 100 dólares, en realidad se les abonan 100 dólares en la plataforma. Además, la subvención activa y la postura de riesgo agresiva de CEXs permite a los onramps reducir las tasas de fracaso y permitir que los fondos sean negociables al instante. 

A un nivel más profundo: 

Cuando se realiza un onramping con cualquiera de los métodos de pago populares, hay una ventana para la reversión. Ej. una transferencia ACH puede ser reversible hasta 60 días. Pero espera, el CEX hizo mis fondos inmediatamente negociables, ¿verdad?

Aquí es donde radica la magia. CEXs no le permiten mover los fondos fuera de la plataforma hasta después de la compensación ACH. Imagina que compras BONK en Coinbase, el precio cae un 50%, e inicias una devolución de débito.

Cuando las bolsas permiten la negociación inmediata antes de que los fondos se compensen, gestionan su exposición a través de estrategias de cobertura proactivas como fondos de riesgo internos, compensando las posiciones de los usuarios entre sí, y despliegan modelos estadísticos para predecir los fallos de ACH y cubrirse dinámicamente. Al cubrir activamente estas operaciones previas a la ACH, las bolsas minimizan las pérdidas y pueden confiscar los fondos de los usuarios en caso de fraude. 

Por supuesto, la estrategia no siempre es infalible y es más difícil cubrir pares de cola larga u opciones 0DTE. Pero de nuevo, los CEXs están más que felices de dejar que los onramps actúen como un líder de pérdidas porque venden productos de mayor margen con el tiempo (perps, opciones, margen, etc) y ganan muchas veces más en beneficios. 

Desgraciadamente, cuando se hace onramping directamente en cadena, la dinámica es diferente. La naturaleza no custodial de los monederos permite a los usuarios mover instantáneamente los fondos a otro lugar, dejando a las empresas sin recursos en caso de una reversión ACH o devolución de cargo de débito.

Así que es por eso que empresas como Transak, Moonpay, etc. cobran tarifas tan altas, mantienen tiempos de liquidación lentos y tienen altas tasas de fracaso. Están tan fuera de riesgo como sea posible - maximizando la protección a la baja por encima de todo, porque no hay capacidad para apoderarse de los fondos, cubrir el riesgo o actuar como un líder de pérdidas.

Entendiendo la Economía CEX

Un CEX adquiere una nueva cohorte de usuarios a través de una variedad de canales de adquisición. La mayoría de los usuarios son buenos y utilizarán los productos generando beneficios para el CEX. Algunos usuarios son malos y le costarán dinero a la CEX, ya sea porque fraudulentamente disputaron transacciones fiat en la rampa de entrada o simplemente se incorporaron a la aplicación y dejaron de usarla después de los incentivos de incorporación.

Cada cohorte consiste en una mezcla de usuarios que pueden ser cualquiera de los arquetipos anteriores. El trabajo del CEX consiste en captar al máximo a los usuarios rentables y, al mismo tiempo, limitar las desventajas de los usuarios malos o malintencionados. En última instancia, el objetivo es obtener un beneficio neto de cada nueva cohorte. 

Con cada nueva cohorte de usuarios, la ventaja de los datos de CEX sigue aumentando. Perfeccionan continuamente sus modelos para minimizar los riesgos a la baja y maximizar los beneficios. Considere la cantidad de datos que Coinbase por sí sola ha acumulado desde 2013, desde AML y detección de fraude hasta profundos conocimientos de comportamiento, lo que les da una ventaja significativa.

En resumen, los CEX trabajan en un espectro entre la relajación de los parámetros de riesgo para impulsar el crecimiento de primera línea y el endurecimiento de los mismos para evitar cohortes de usuarios -EV. Pero los CEX líderes son tan rentables que se inclinan por el riesgo, priorizando el crecimiento agresivo de los ingresos.

Endgame

La ventaja competitiva de DeFi radica en aprovechar sus costes estructuralmente más bajos para ser competitivo con los CEX. Piense en los millones que los CEXs gastan en empleados, cumplimiento, legal, etc. mientras Hyperliquid, Pump y Axiom generan 9 cifras en beneficios con equipos de menos de 20 personas.

El siguiente paso para desbloquear la función en cripto se reduce a que los centros de negociación rentables asignen una parte de los ingresos a ser competitivos en la parte superior del embudo. Lograr la paridad en marketing, marca y lindyness es todo aguas abajo de un producto fácil de usar- y esto nos llevará allí.

Vamos a ver un ejemplo rápido, un usuario brasileño quiere acceder a xDEX a través de tarjeta de débito:

Inicio de la tarjeta de débito -> El proveedor de acceso ingresa USDC en el monedero DEX del usuario -> El contrato inteligente verifica el pago de acceso de USDC -> El contrato inteligente paga el x% del TVL accedido al proveedor (por ejemplo, 5$ por cada 100$ accedidos).Desde el punto de vista del usuario, esto reduce drásticamente la tasa de fallos en la rampa, hace que los fondos sean negociables al instante y reduce las comisiones a cero. En la práctica, se alcanza la paridad con CEXs en UX.

Si un protocolo paga el 5% de TVL al capital embarcado pero puede generar >5% de ingresos anualizados en ese TVL, la subvención merece la pena. Y nuestros modelos internos muestran que los DEXs perp probablemente producirían >20% de ingresos anualizados en TVL onramped. 

En última instancia, los subsidios onramp son la clave para hacer crecer la TVL productiva fuera sólo del mundo cripto nativo. E impulsar la TVL productiva es infinitamente más impactante que la simple recompra de tokens: impulsa más ingresos y, en última instancia, la apreciación del valor de los tokens a largo plazo. Así es como movemos el descubrimiento de precios onchain.