# Le commerce de l'avilissement
*Author: Bankless*
*Published: Oct 31, 2025*
*Source: https://www.bankless.com/fr/read/the-debasement-trade*
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Le commerce de l'avilissement
Publié le 31 octobre 2025 🎃
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A SAVOIR
Le profit de 10 milliards de dollars de Tether
[](https://www.bankless.com/dashboard)- 🌎 **Tether dépasse les 10 milliards de dollars de bénéfices en 2025 au troisième trimestre. **L'émetteur de stablecoins [a atteint 10 milliards de dollars de bénéfices](https://www.bankless.com/read/news/tether-tops-10b-in-2025-profits-through-q3) au cours des 9 premiers mois de 2025, bien que sa croissance ait été dépassée par USDC.
- **🏦 Coinbase publie ses résultats pour le troisième trimestre 2025. **Ce fut une [journée globalement mitigée](https://www.bankless.com/read/news/coinbase-reports-q3-2025-earnings) pour COIN, bien qu'elle ait répondu aux attentes des analystes.
- 🤔** SBF dit que FTX est solvable, blâme l'équipe de faillite.** Sam Bankman-Fried [affirme que](https://www.bankless.com/read/news/sbf-says-ftx-solvent-blames-bankruptcy-team) FTX disposait de 25 milliards de dollars d'actifs pour couvrir les retraits, mais que les avocats de la faillite ont forcé les pertes, retardant les remboursements.
📸**Daily Market Snapshot : **Les prix des crypto-monnaies sont restés relativement stables vendredi après l'action des prix en dents de scie de jeudi. Zcash a obtenu le plus grand rebond de la journée avec une hausse de 25 % en 24 heures, ce qui a fait grimper l'actif de 210 % sur le mois.
Prix à partir de 15h ET
24 heures
7d
**Crypto** 3,67T
1.6%
↘ 1.6%
**BTC** 109 396
2.4%
↘ 1.3%
**ETH** 3 849
3.2%
↘ 2.0%
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ANALYSE
Parier sur l'effritement
Analyste sans banque :
[David Christopher](https://www.bankless.com/author/david)
[](https://www.bankless.com/read/betting-on-debasement)Comme le montre clairement le bloc Genesis de Bitcoin, la crypto-monnaie est née d'une crise monétaire.
Le message intégré de Satoshi, *"The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks"*, indique que la monnaie fiduciaire est devenue structurellement peu fiable, manipulée par les banques centrales pour sauver des institutions en faillite. D'où la création de Bitcoin, une forme alternative de monnaie, à l'abri de l'avilissement.
Au cours des seize années qui se sont écoulées depuis la création du bitcoin, son principe fondateur est devenu une réalité de plus en plus observable sur les marchés et les actifs mondiaux.
Comme je l'ai expliqué la semaine dernière, le bitcoin est devenu une réalité. [j'en ai parlé la semaine dernière](https://www.bankless.com/read/what-does-golds-rally-mean-for-digital-gold)les banques centrales sortent discrètement de l'ère des réserves du Trésor et se réaffectent à des actifs durs tels que l'or. Que les avoirs étrangers en or aient effectivement dépassé les bons du Trésor américain ou non, il est clair qu'un changement tectonique s'est opéré dans la manière dont le monde stocke la valeur.
[Que signifie la hausse de l'or pour l'or numérique ? surBanklessLa hausse de l'ormet à l'épreuve le récit de Bitcoin, mais l'histoire suggère qu'il pourrait s'agir du calme avant le prochain mouvement de BTC.](https://www.bankless.com/read/what-does-golds-rally-mean-for-digital-gold)[BanklessDavidChristopher Oct 22, 2025 - 5 min read](https://www.bankless.com/read/what-does-golds-rally-mean-for-digital-gold)L'appréciation de l'or peut être considérée par beaucoup comme un "commerce d'inflation" temporaire, [Luke Gromen de FFTT](https://x.com/LukeGromen)Luke Gromen, chercheur financier et investisseur, pense qu'il s'agit en fait d'une tendance à l'avilissement structurel, motivée par des réalités fiscales qui ne peuvent être inversées.
Je vais vous présenter ci-dessous l'essentiel de l'argumentation qu'il a [exposée](https://www.bankless.com/podcast/the-debasement-trade-luke-gromen) récemment avec David et Ryan sur le podcast Bankless, en expliquant ce qu'est l'avilissement, pourquoi il s'agit d'un changement structurel et non d'un changement circonstanciel, et comment les implications s'étendent bien au-delà de l'or.
Comme toujours, je recommande d'écouter l'intégralité du podcast*(disponible en accès anticipé pour les citoyens uniquement !*) pour mieux comprendre le contexte complet de l'avilissement mais, pour l'instant, je vais vous donner un point de départ solide. *Commençons 👇 *
[ACCÈS ANTICIPÉ :"The Debasement Trade" - Luke Gromen on Gold, Bitcoin & The 100 Year Reset on BanklessLukeGromen défend l'idée que le "debasement" n'est pas un commerce, c'est le nouveau régime.](https://www.bankless.com/podcast/the-debasement-trade-luke-gromen)[Bankless](https://www.bankless.com/podcast/the-debasement-trade-luke-gromen)
## **Ce que signifie réellement la dépréciation**
L'avilissement se produit lorsque la masse monétaire augmente plus rapidement que la production. Résultat : chaque unité de monnaie permet d'acheter moins au fil du temps. Les prix augmentent en termes nominaux, mais le pouvoir d'achat s'érode lorsqu'il est mesuré par rapport aux actifs réels.
En pratique, cela signifie qu'il faut maintenir des taux réels négatifs, c'est-à-dire que les intérêts payés sur la dette publique sont inférieurs au taux d'inflation. Envisageons la situation de la manière suivante. Si le taux d'inflation, 5 % par an par exemple, est supérieur aux taux d'intérêt, 4 % par exemple, le détenteur d'un bon du Trésor payé à ce taux perd en réalité 1 %. En conséquence, les épargnants perdent du pouvoir d'achat, tandis que ceux qui émettent de la dette, principalement les gouvernements, sont soulagés, car la valeur réelle de ce qu'ils doivent payer a été réduite par l'inflation. Tant que les niveaux d'endettement exigeront cet arrangement, l'avilissement persistera en tant que politique et non en tant qu'accident.
L'écart entre la perception et la réalité apparaît de manière flagrante lorsque l'on change d'instrument de mesure. M. Gromen a récemment partagé des données concernant le S&P 500, le NASDAQ et les prix de l'immobilier aux États-Unis au cours des dernières années.
- ** Par rapport à la monnaie fiduciaire :** Mesurés en dollars, les résultats sont impressionnants : hausse à trois chiffres des actions, hausse à deux chiffres des prix de l'immobilier.
- **Contre les biens durables :** Mesurés en or, ces mêmes actifs sont stables ou négatifs. Mesurés en bitcoins, ils ont fortement baissé.
Cela signifie que la richesse nominale exprimée en dollars devient illusoire lorsqu'elle est évaluée par rapport à la monnaie fiduciaire. Les actifs monétaires se gonflent d'eux-mêmes et ne génèrent pas de gains réels.
[](https://x.com/LukeGromen/status/1974184554782220583?ref_src=twsrc%5Etfw)
## **Pourquoi cette situation est structurelle et non cyclique**
Comme le montre l'appréciation de métaux tels que l'or et l'argent, cette dépréciation est clairement devenue une affaire d'investisseurs, les analystes la comparant au cycle d'inflation des années 1970 et du début des années 1980, qui s'est achevé lorsque le président de la Fed, Paul Volcker, a relevé les taux de manière agressive pour enrayer l'inflation. Mais pour M. Gromen, la dépréciation n'est pas simplement une opération à court terme, c'est une tendance à long terme.
Pourquoi ? Les États-Unis ne peuvent pas répéter ce scénario. Un relèvement significatif des taux aujourd'hui détruirait simultanément les marchés des actions, de l'immobilier et du Trésor.
La raison en est la domination fiscale. Lorsque les déficits et la dette des gouvernements augmentent suffisamment, ils commencent à dicter aux banques centrales ce qu'elles peuvent faire et ce qu'elles ne peuvent pas faire. La Réserve fédérale perd sa capacité à lutter contre l'inflation de manière indépendante, car une hausse des taux rendrait le fardeau de la dette publique insoutenable. Au lieu de cela, la Fed doit maintenir les taux à un niveau suffisamment bas pour permettre au gouvernement d'assurer le service de sa dette, même si cela implique d'accepter une inflation persistante.
Les banques centrales doivent maintenir des taux réels négatifs ou risquer une crise de la dette. Il n'y a pas d'issue qui permette de préserver le système actuel. Les taux réels négatifs sont devenus le paramètre par défaut, transformant l'avilissement d'un problème temporaire en une caractéristique permanente du système monétaire.
[](https://x.com/Bankless/status/1984029178677883180?ref_src=twsrc%5Etfw)
## **La réponse mondiale : La dédollarisation et les actifs durables**
Alors que les bons du Trésor étaient autrefois le principal actif de réserve incontesté des banques centrales du monde entier, ces rendements réels négatifs détruisent leur attrait en tant qu'actifs de réserve.
Pourquoi détenir des obligations qui garantissent une perte de pouvoir d'achat ? Si l'on ajoute à cela la militarisation, ces dernières années, du système du dollar par le biais de sanctions, de droits de douane, d'exclusions SWIFT et de saisies d'actifs, les banques centrales étrangères ont accéléré leur recherche d'alternatives.
La réponse a été claire et mesurable. De nombreux pays, mais surtout la Chine et la Russie, ont régulièrement augmenté leurs réserves d'or tout en réduisant leurs avoirs en titres du Trésor.
Pour M. Gromen, cette évolution représente plus qu'un simple rééquilibrage des portefeuilles, mais une perte de confiance globale dans les actifs papier libellés en dollars et un retour à la monnaie fiduciaire comme fondement des réserves. L'envolée du prix de l'or au cours de l'année écoulée reflète cette nouvelle évaluation de la confiance monétaire mondiale.
[](https://www.bankless.com/read/what-does-golds-rally-mean-for-digital-gold)
## **Ce que cela signifie pour les crypto-monnaies**
M. Gromen s'attend à ce que le bitcoin poursuive son ascension parallèlement à celle de l'or, en imitant les "qualités de monnaie forte" du métal et en s'appuyant sur tous les avantages liés à l'appartenance au monde des bits plutôt qu'à celui des atomes. Pour lui, c'est simple :
- Les deux représentent des actifs qui ne peuvent pas être imprimés par les gouvernements.
- Tous deux prennent de la valeur lorsque les taux réels restent négatifs et que la domination fiscale s'installe.
Luke pense que chacun de ces deux actifs deviendra un actif de réserve dominant, mais qu'ils joueront des rôles différents selon l'endroit où l'on se trouve dans le monde. Pour les Occidentaux, le bitcoin régnera en maître grâce à son avantage numérique, tandis que l'or dominera le monde oriental. Il estime également que l'or pourrait atteindre 20 000 dollars l'once s'il continue d'être adopté comme actif de réserve neutre à une échelle de plus en plus grande.
*Pour en savoir plus sur le point de vue de Luke Gromen sur cette voie vers 20 000 dollars, sur ce que cela signifie pour les marchés et, plus important encore, sur ce que cela signifie pour "l'argent" en général, il est préférable d'écouter *[*l'intégralité du podcast*](https://www.bankless.com/podcast/the-debasement-trade-luke-gromen)*.*
[Signet sur Bankless.com](https://www.bankless.com/read/betting-on-debasement)
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Luke Gromen affirme que l'"avilissement" n'est pas un commerce, mais le nouveau régime.
Nous expliquons pourquoi les actifs semblent solides en dollars mais stagnent en termes d'or/de bitcoins, le retour des réserves mondiales vers l'or, comment un nouveau prix de l'or américain à 10k-$20k pourrait financer une remise à zéro des bilans, les risques de l'"or papier", le rattrapage potentiel du bitcoin (et une possible scission Est=or, Ouest=BTC), l'IA comme accélérateur, et un cadre de portefeuille pragmatique pour naviguer dans une remise à zéro de 100 ans.
