# Los riesgos de la agricultura de renta fija *Author: Ryan Sean Adams* *Published: Aug 27, 2020* *Source: https://www.bankless.com/es/the-bear-case-for-yield-farming* --- ¡*Si eres suscriptor de pleno derecho, únete al [discord](https://bankless.ghost.io/welcome-to-the-inner-circle-all-full) para un [vídeo AMA en directo con Antonio Juliano, Fundador de dYdX](https://bankless.ghost.io/announcing-bankless-amas-every-2nd) HOY a las 2pm EST! Si no lo estás... ¡suscríbete y te enviaremos un enlace!* [Suscríbete ahora](#/portal/signup)Querida nación sin bancos, Hace menos de 90 días que [Compound lanzó la minería de liquidez](https://bankless.ghost.io/-comp-growth-hacking-defi). Esto comenzó el frenesí de la agricultura de rendimiento que ha tomado la comunidad DeFi por la tormenta. Todos los proyectos están saltando a la palestra, todos ellos lanzando oportunidades de agricultura de rendimiento en un esfuerzo por atraer capital. *¿Pero es sostenible?* ¿Estamos llegando al punto en que los constructores están olvidando la parte más importante para construir un producto exitoso: **Hacer algo que la gente quiera.** *¿Qué dice de su producto si tiene que ofrecer 1.000% APY para que la gente lo use?* A veces tenemos que dar un paso atrás y mirar el panorama general. Escuchar el caso del oso. *Darse una ducha fría.* Robert & Baptise nos la dan hoy. - RSA --- **🙏Sponsor: **[Aave](https://bankless.cc/aave)-gane [altos rendimientos](https://bankless.cc/aave) en depósitos & ¡pida prestado al mejor tipo posible! --- ### **THURSDAY THOUGHT** ***Guest Post: **[Baptiste Vauthey](https://twitter.com/thabaptiser), Cofundador de [VM Capital](https://vm.dev/) & [Ryan Rodenbaugh](https://twitter.com/RyanRodenbaugh), ex Business Development for TrustToken* ### El caso del oso para el Yield Farming En julio de 2007, el ex consejero delegado de Citigroup, Chuck Prince, infamemente [dijo](https://www.ft.com/content/80e2987a-2e50-11dc-821c-0000779fd2ac) esto sobre los mercados de préstamos subprime: > *"Cuando pare la música, en términos de liquidez, las cosas serán complicadas. Pero mientras la música siga sonando, hay que levantarse y bailar. Seguimos bailando"* Cuatro meses más tarde, Chuck dimitió debido a los malos resultados financieros relacionados con las obligaciones de deuda garantizadas y las pérdidas relacionadas con los valores respaldados por hipotecas. Catorce meses más tarde, Lehman se declararía en quiebra, catalizando la [gran recesión](https://bankless.ghost.io/3-things-defi-can-learn-from-the). Parece imposible teniendo en cuenta todo lo que ha sucedido desde junio, pero han pasado poco más de dos meses desde que $COMP se puso en marcha el 15 de junio, lo que realmente dio el pistoletazo de salida a la actual ola de yield farming. Hasta cierto punto, es demasiado pronto para saber si el Yield Farming impulsará o no un crecimiento duradero del protocolo. Pero, apostamos a que para la mayoría de los proyectos, no es sostenible. La agricultura de rendimiento todavía tiene muchas preguntas abiertas, incluyendo cuándo las recompensas se agotan o alcanzan su asíntota: ¿Siguen los clientes utilizando el protocolo? No hay escasez de ejemplos de empresas que pagan a los usuarios para utilizar su producto o con un descuento tan grande que los usuarios se apresuran a ella, sólo para salir una vez que los incentivos se secan. Desde un alto nivel, la agricultura de rendimiento es una manera para que un proyecto para incentivar una acción mediante el aumento de la rentabilidad o la disminución del coste de la acción a través de subvenciones. En general, estos subsidios se pagan a través del token nativo del proyecto. Una de las diferencias entre la agricultura de rendimiento y los esquemas de incentivación anteriores es que los incentivos de la agricultura de rendimiento no se pagan con una moneda existente (por ejemplo,. ETH, USDT). En su lugar, los proyectos DeFi pueden escribir unas pocas líneas de código y emitir decenas de millones o incluso miles de millones en tokens a los que el mercado, con suerte, atribuirá algún valor. Llevando esto aún más lejos, en muchos casos, estos tokens carecen de cualquier mecanismo de captura de valor, como el uso de un porcentaje de las tasas para comprar y quemar el token o incluso pagar un dividendo. La norma es liberar un token con cero valor intrínseco y que sólo representa derechos de gobierno sobre el protocolo. Entonces, ¿es esta la mejor manera de enfocar esto? Vamos a recorrer algunos ejemplos de mecanismos de incentivos que se han intentado en cripto y luego nos pondremos más granulares en estudios de casos específicos de DeFi. #### **Gemini y GUSD** Un ejemplo directo de incentivos que salieron mal proviene del emisor de stablecoin Gemini ($GUSD). En enero de 2019, cuando GUSD estaba cerca de su máximo histórico, [The Block](https://www.theblockcrypto.com/daily/6352/gemini-gave-trading-firms-a-stablecoin-discount-and-it-caused-big-headaches-for-one-of-its-rivals) escribió: > *Para estimular la adopción, Gemini ofreció su dólar Gemini a algunas mesas de operaciones extrabursátiles con descuento, lo que significa que cada token de 1 dólar se podía comprar por menos de un dólar. Sin embargo, los operadores vieron una oportunidad de arbitraje en la operación, ya que podían comprar el GUSD con descuento y luego cambiarlo por Paxos Standard, la moneda estable de Paxos, al precio completo del dólar, embolsándose la diferencia.* A medida que se agotaban los descuentos, también lo hacía la capitalización de mercado de GUSD. ![](https://bankless.ghost.io/content/images/public/images/9fe94338-d340-49c5-9cad-f8132474a2f9_1205x635.png)La espiral mortal de GUSD es casi literalmente un caso de lo que Bill Gurley de Benchmark Capital [se refiere](https://abovethecrowd.com/2011/05/24/all-revenue-is-not-created-equal-the-keys-to-the-10x-revenue-club/) como vender "1 dólar por 0,85 dólares". Bill escribe: > *¿Qué pasaría si tuviera un negocio en el que vendiera dólares por 0,85 dólares? ¿Cómo sería el crecimiento de mis ingresos? Obviamente, usted podría hacer crecer este negocio a $ miles de millones en ingresos mañana. Aunque esto pueda ser una broma, el ejemplo real de la metáfora del "dólar por 0,85" es **cualquier negocio en el que la transferencia de valor a los clientes, proveedores y empleados no pueda sostenerse con un beneficio positivo**. El cliente estará encantado con cualquier oferta "por debajo del mercado" y se apresurará a conseguir todo lo que pueda. En este caso, **el crecimiento fue realmente creado por la demanda de la oferta insostenible.*** Una forma de pensar sobre lo que estaba sucediendo con GUSD era que la gente no quería GUSD, pero querían el incentivo que GUSD estaba ofreciendo. #### **FCoin** FCoin, fundada por el ex CTO de Huobi, fue una vez el intercambio más caliente en cripto. Por lo que sabemos, introdujeron el concepto de "minería de tarifas por transacción" en el ecosistema de las criptomonedas. La minería de tarifas de transacción era como Yield Farming V1 (*pero mucho más centralizada y estafadora*). FCoin distribuía el 51% de sus tokens nativos ("FT") a los usuarios como una forma de reembolsar sus tarifas de transacción de comercio. FCoin incentivaba a los usuarios a realizar transacciones con frecuencia, ya que la plataforma reembolsaba el 100% de las tasas de transacción que los usuarios pagaban con tokens FT. El 80% de los ingresos diarios de la bolsa por comisiones de transacción se devolvían a los usuarios en forma de tokens FT. En el [white paper](https://www.allcryptowhitepapers.com/fcoin-token-whitepaper/) (*que pertenece a un museo de historia de las criptodivisas*) describían este proceso como: > *"Lo más importante es que FCoin ha sido pionera en el modelo de "minería Trans-Fee", **en el que más de la mitad de los FT totales de la plataforma serán recompensados a los usuarios de la comunidad** para compensar el 100% de sus costes de transacción. **De una manera sin precedentes, la comunidad FCoin distribuirá el 80% de sus ingresos a los poseedores de FTs.**"* Este esquema de comercio convirtió a FCoin, en un momento dado, en el intercambio de mayor volumen en cripto. En la práctica, lo que ocurría con la minería de tarifas de transacción era que participabas en una "ICO indirecta" (*o como lo llamó en su momento el fundador de Binance, CZ, una "[ICO disfrazada](https://news.8btc.com/binance-ceo-changpeng-zhao-fcoins-trading-is-mining-is-a-disguised-ico)"*). En una ICO típica, intercambias BTC o ETH por el token de la ICO, normalmente a un ratio fijo. Con FCoin, negociabas en su exchange, quizá algo así como el par BTC/USDT, pagabas tu cuota en USDT, y luego recibías tokens FCoin ("FT") a cambio. Así que entregabas un token con valor real -USDT- y recibías un token nuevo y arbitrario a cambio. En la práctica, lo que hizo que este esquema fracasara fue que FCoin acuñaba nuevos tokens cada día para pagar los dividendos, aumentando a su vez la oferta. Si bien la manía impulsó un repunte inicial de los precios, finalmente FT se estrelló debido a (*excesiva simplificación*) demasiada oferta. Esta inflación constante disminuyó el valor del token para los poseedores existentes, dando a los poseedores más de un incentivo para vender tan pronto como recibieron el dividendo de FT. #### **DeFi** Alentar a una comunidad activa a través de los derechos de voto no es nada nuevo. MKR ha estado haciendo esto desde finales de 2017. Pagar a los usuarios en un token nativo para utilizar su producto tampoco es del todo nuevo-FCoin fracasó estrepitosamente en esto. **Es la combinación de estas dos cosas lo que ha impulsado la manía actual en DeFi.** La mejora teórica que aporta la agricultura de rendimiento es una distribución más amplia en la que las personas que realmente utilizan el protocolo llegan a participar en el proceso de toma de decisiones y capturan algunas de las ventajas financieras. El ejemplo que se lanzó mucho en 2017 fue: "imagina que los primeros usuarios de Facebook pudieran capturar parte del valor que crearon" Es difícil estar en desacuerdo con que este es un mejor estado de cosas que unos pocos VC e inversores acreditados cosechando todas las recompensas de algo que puede que nunca utilicen. Sin embargo, en su estado actual, el cultivo de rendimiento está plagado de incentivos perversos, valoraciones elevadas, grandes promesas y múltiples niveles de riesgo. Un conjunto bien documentado de incentivos jugables proviene de algunas de las primeras actividades en Compound tras el lanzamiento de $COMP. Los grandes jugadores, principalmente [esta persona](https://etherscan.io/address/0x7578e676b3706aa65a4d7b9bd621922a305552db) y este [uno](https://etherscan.io/address/0x964d9D1A532B5a5DaeacBAc71d46320DE313AE9C), explotaron los mercados BAT y ZRX para cultivar grandes cantidades de COMP. BAT y ZRX tenían curvas de tipos de interés muy pronunciadas, lo que significa que generalmente tienen un tipo de interés más alto que otros mercados con el mismo ratio de utilización (préstamos/oferta). Dado que las recompensas de COMP se pagan en función de los dólares pagados en concepto de intereses, estas dos cuentas suministraron grandes cantidades de BAT y ZRX en Compound y, a continuación, tomaron prestadas BAT y ZRX en la medida de lo posible para hacer subir el tipo de interés. Después de hacer esto, podían suministrar sus BAT y ZRX prestadas de nuevo a Compound y repetir el proceso, lo que se denomina préstamo recursivo. Este proceso no proporciona mucho bien para el protocolo Compuesto tampoco. La liquidez que han puesto en Compound no es accesible para otros usuarios, ya que toman prestada la mayor parte de la liquidez que han suministrado. Compound arregló este incentivo perverso cambiando el cálculo de la recompensa, pero este es un excelente ejemplo de explotación de recompensas sin ningún beneficio para la plataforma. Otro conjunto de incentivos y promesas proviene de una oportunidad comercial que Alameda Research aprovechó con el Protocolo Balancer. Como Sam Bankman-Fried [documentó en Twitter](https://twitter.com/SBF_Alameda/status/1275927625572036608), Alameda fue capaz de jugar con el Protocolo Balancer y debería haber recibido una tonelada de $BAL como resultado. Sin embargo, por decreto de los chats de Discord, Balancer decidió promulgar una lista blanca, lo que significa que Alameda no recibiría las recompensas. Lo que Alameda demostró aquí fue que sería posible proporcionar dos activos entre los que nadie querría comerciar particularmente (*es decir, podrían proporcionar relativamente poco valor al protocolo*) mientras que todavía cosechan la mayor parte de las recompensas del protocolo. Idealmente, la decisión de la lista blanca habría ocurrido a través de algún tipo de mecanismo de gobierno, pero como en ese momento, BAL era sólo un token ERC-20 vainilla, la decisión tuvo que suceder en Discord. #### Por último, el riesgo Como cubrimos en un post anterior para [Deribit Insights](https://insights.deribit.com/market-research/aggregation-theory-applied-to-defi/), la creciente complejidad de los incentivos de yield farming y los "money legos" de DeFi hace que los usuarios sean más vulnerables a los hackeos. > *Cuantas más capas separen al usuario de su propio dinero, más probable es que exista un fallo de seguridad. Además, a los agregadores les resulta cada vez más difícil auditar todo el ecosistema cuando las cosas están cada vez más entrelazadas. El hackeo de BZX fue un gran ejemplo de lo que sucede cuando múltiples piezas de DeFi se mezclan.* **Lamentablemente, los usuarios NO miran el riesgo lo suficiente.** Es fácil quedar atrapado en un frenesí cuando estás leyendo Tweets sobre rendimientos del 1.000%, pero luego terminas más abajo en el espectro de riesgo, hasta que: ![](https://bankless.ghost.io/content/images/public/images/e295b78e-afb9-404e-81fd-3892c423d21d_880x466.png) #### **Conclusion** Dicho esto, seguimos entusiasmados con todo lo que está ocurriendo en DeFi y somos conscientes de que ahora mismo estamos probablemente en la fase de "*mientras la música siga sonando, hay que levantarse y bailar"* de la agricultura de rendimiento. Sin duda se puede ganar dinero a corto y medio plazo. La aceleradora de startups de Silicon Valley Y Combinator se rige por el sencillo [motto](http://www.paulgraham.com/good.html) "Haz algo que la gente quiera". Lo mismo se aplica a las empresas de DeFi. Compensar a los usuarios con un token cuyo valor sólo sube, es una manera fácil de ganar más usuarios y AUM. Pero, cuando la música se detiene, ¿sigue siendo el producto algo que la gente quiere? --- ## **Pasos de acción** - Reconocer el [riesgos](https://bankless.ghost.io/how-to-assess-the-risk-of-lending) de la agricultura de rendimiento - Identifique dónde fracasaron los experimentos anteriores - Estudie nuestro contenido anterior sobre el frenesí de la agricultura de rendimiento 📄[Aquaponic Yield Farming](https://bankless.ghost.io/aquaponic-yield-farming) - 📄[Juegos de agricultura de rendimiento](https://bankless.¡ghost.io/yield-farming-games) - [🎙️Growth Hacking DeFi | Dan Elitzer](http://podcast.banklesshq.com/comp-growth-hacking-defi-dan-elitzer) --- ### ***Biografía del autor*** *[Baptiste Vauthey](https://twitter.com/thabaptiser) es cofundador de [VM Capital](https://vm.dev/), una empresa de trading centrada en DeFi y especializada en oportunidades de trading en la cadena. Anteriormente fue ingeniero de software en TrustToken, creadores de TUSD.* *[Ryan Rodenbaugh](https://twitter.com/RyanRodenbaugh) dirigió previamente el Desarrollo de Negocio para TrustToken, ayudando a hacer crecer TUSD en Estados Unidos y Asia. Es asesor de equipos de criptomonedas en materia de BD y estrategia.* --- Suscríbete a [Bankless](https://bankless.ghost.io/about). 12$ al mes. Incluye [acceso al archivo](https://bankless.ghost.io/archive), [Inner Circle](https://bankless.ghost.io/welcome-to-the-inner-circle-wave) & [Badge](https://bankless.ghost.io/claim-your-bankless-token-badge-801). [Suscríbete ahora](#/portal/signup) --- #### **🙏Gracias a nuestro patrocinador** # **[Aave](https://bankless.cc/aave)** [Aave](https://bankless.cc/aave) es un protocolo de código abierto y sin custodia para la creación de mercados monetarios. Originalmente lanzado con el Mercado Aave, ahora soporta los mercados Uniswap y TokenSet y permite a los usuarios y desarrolladores ganar intereses y aprovechar sus activos. Aave también fue pionera en Flash Loans, un innovador bloque de construcción DeFi para que los desarrolladores construyan autoliquidaciones, intercambios de garantías y mucho más. Compruébelo [aquí](https://bankless.cc/aave). ![](https://bankless.ghost.io/content/images/public/images/f2c6ed0c-ca92-469f-bf64-ff1032e36d09_1400x800.png) --- ***No es asesoramiento financiero ni fiscal. **Este boletín es estrictamente educativo y no es un consejo de inversión o una solicitud para comprar o vender cualquier activo o para tomar cualquier decisión financiera. Este boletín no es un asesoramiento fiscal. Hable con su contable. Haga su propia investigación.* --- ***Divulgación. **De vez en cuando puedo añadir enlaces en este boletín a productos que utilizo. 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