# El año en que Ethena tomó el mando

*Author: Jack Inabinet*
*Published: Dec 26, 2024*
*Source: https://www.bankless.com/es/read/the-year-ethena-took-over*

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Ethena dominó la atención de DeFi a lo largo de 2024, y a pesar de que sus dólares sintéticos suscitaron muchas críticas y preocupaciones desde su lanzamiento, los esfuerzos del equipo se han convertido en uno de los éxitos más notables de DeFi este año, ya que los operadores han acudido en masa al protocolo.

Hay señales de que el juego de tokenización del comercio de base no ha hecho más que empezar, ya que otros jugadores de DeFi buscan aprovechar las perspectivas de crecimiento de Ethena.

En los últimos meses, la espuma del mercado ha disparado los ingresos de Ethena y ha transformado a ENA en un cripto juego de alto rendimiento, mientras tanto, los proveedores de cripto créditos han llegado a integrar cada vez más USDe en su búsqueda de rendimiento.

*Hoy exploramos la historia de éxito de Ethena 2024 👇*

## 🪙 An Explosive Rise
Ethena aceptó sus primeros depósitos públicos el 19 de febrero, y en un mes de mainnet, el suministro circulante de USDe había [flipped](https://www.bankless.com/why-are-investors-aping-into-ethena) those of all but 5 stablecoin competitors.

Gracias a sus considerables incentivos de airdrop y un lanzamiento oportuno en el entorno de tasa de financiación más caliente visto todo el año, el suministro de USDe se expandió sin control a 2,39 mil millones de dólares hasta mediados de abril antes de estancarse en la disminución de la emoción de airdrop ENA y el enfriamiento de las condiciones del mercado de criptomonedas.

Aunque la posterior decisión de Ethena del 16 de mayo de [reducir](https://x.com/ethena_labs/status/1791104651057873044) la tasa de absorción del fondo de seguros revitalizó temporalmente el USDe y dio lugar a una expansión de la oferta del 50% durante un mes, la continua compresión de la tasa de financiación a lo largo del tercer trimestre pasó factura. En septiembre, este aumento de la oferta de USDe se había revertido en su totalidad y el precio de ENA había caído un 86% desde sus máximos posteriores al lanzamiento.

![](https://lh7-rt.googleusercontent.com/docsz/AD_4nXcd858282L7zE0tH2d18plC5-ruuXcSxlPoqigbnBwWu8U9tjVU6L5k5p_csaIi6lJksEyK8ZW5mLqk6E7ChQIlaqNhH1X8KI_KKvFGbkbzwVaKl9eZIi4TEe-2STUFvGaAHi22jw?key=ydrYZepZygED_4IfA0ZgiIly)*Fuente: [Ethena](https://app.ethena.fi/dashboards/solvency)*
Si bien las estrategias de arbitraje de tipos de financiación empleadas por Ethena ya son posibles desde hace tiempo para cualquier operador familiarizado con los futuros, el problema es que los fondos que garantizan estas operaciones deben bloquearse en la bolsa (ya sea en CeFi o DeFi), por lo que no pueden volver a pignorarse en otro lugar.

Con el enfoque de Ethena, esta posición de base se "tokeniza" y se representa como *USDe*, lo que permite a los operadores obtener un rendimiento adicional en DeFi o pedir prestado contra sus tenencias.

A pesar de algunas dudas iniciales por parte de aplicaciones de terceros para incorporar garantías (s)USDe a un ritmo rápido, los dólares sintéticos de Ethena ahora dominan los mercados de criptocrédito debido a la simple economía de rendimiento.

Los proveedores de rendimiento que no pueden competir contra los rendimientos líderes del mercado de Ethena corren el riesgo de reducir los depósitos o la demanda excesiva de préstamos. Esta peligrosa dinámica puede disparar las tasas de préstamo algorítmicamente muy por encima del valor de mercado y [](https://x.com/blockworksres/status/1866894441077965097)compulsó a numerosos mercados de préstamos DeFi a embarcar frenéticamente miles de millones de dólares de garantías derivadas de USDe cuando las tasas de financiación explotaron una vez más en noviembre.

En sólo unas semanas, los límites de depósito de Aave sUSDe explotaron hasta los 1.000 millones de dólares (sus mercados de préstamos contaban con unos escasos 20 millones de dólares de garantías de Ethena a principios de noviembre). Al mismo tiempo, MakerDAO y otros prestamistas de Morpho se hinchaban a absorber 1.200 millones de dólares en exposición al principal token (PT) Pendle sUSDe extremadamente ilíquido con unos ratios máximos de apalancamiento extremadamente altos del 91,5%.

![](https://lh7-rt.googleusercontent.com/docsz/AD_4nXe9FQ9-pZKrPVCVjhp78XwStUQ6WhavBFt4U7ZU2TKF3InB96eoUBFAx1J6dj5iRJcI4OALFZt04yVGs3-Xoa1vrkRCmrlnwfg6s3VOJWJ_eCRcCCahZqiMjQmP-msRrRb_OF663w?key=ydrYZepZygED_4IfA0ZgiIly)*Fuente: [DeFi Llama](https://defillama.com/)*

## 🧐 ¿Activo sin rival?
Los activos de Ethena están ahora entrelazados con DeFi, y ENA se ha regodeado en ese hecho, protagonizando un impresionante resurgimiento del 500% desde sus mínimos de septiembre para establecerse a poca distancia de los máximos posteriores al lanzamiento.

Aunque los entornos de tasas de financiación negativas son un riesgo conocido que podría causar que USDe incurra en pérdidas, muchos observadores de criptomonedas son optimistas de que el producto del Tesoro de EE.UU. recientemente desplegado por Ethena (USDtb) podría convertirse en una alternativa comercial de base adecuada que establezca un piso de rendimiento para los depositantes de Ethena.

> Predicción: USDtb will be the largest on-chain tokenised treasury product within 1 month of launchThis is huge for Ethena, not just because it gives them a "lower-risk" yield-bearing stablecoin product, but also for USDe itself Whenever funding rates < treasury rates, Ethena... [https://t.co/wBD11tdHEE](https://t.co/wBD11tdHEE)- José Maria Macedo (@ZeMariaMacedo) [16 de diciembre de 2024](https://twitter.com/ZeMariaMacedo/status/1868673718911713602?ref_src=twsrc%5Etfw)

Dicho esto, los tipos de financiación son intrínsecamente volátiles y hay mucha incertidumbre sobre cómo Ethena se desenvolvería adecuadamente en un escenario prolongado de tipos de financiación negativos. En el caso de que deban realizarse pérdidas para convertir la exposición sintética en dólares existente en garantías del tesoro, los inversores en USDe podrían empezar a vender tokens de forma preventiva para evitar pérdidas adicionales, provocando más reembolsos que podrían incitar a liquidaciones forzosas de USDe o una crisis de confianza en todo el mercado si la liquidación se produjera en mercados delgados con alta demanda de coberturas (es decir, durante una caída del mercado).

En esencia, Ethena es un fondo de cobertura tokenizado no regulado. A pesar de que sus operaciones básicas tuvieron un éxito inmenso en el cuarto trimestre de 2024, los inversores deben tener en cuenta las diversas [desconocidas](https://x.com/lex_node/status/1870424267273146756?s=46&t=LKBC7Qtm18FnZ380xCF2pA) que rodean al protocolo y que podrían crear problemas cuando cambien los tipos de financiación.

> no entiendo por qué tanta gente se centra en el alto rendimiento de ethena (es una operación de base) en lugar del hecho de que ha habido 2 proyectos que intentaron esto antes y ambos abandonaron porque perdieron dinero debido a la inversión de los rendimientos- 0xngmi (@0xngmi) [February 20, 2024](https://twitter.com/0xngmi/status/1759733875490628069?ref_src=twsrc%5Etfw)