# Pandemónium Stablecoin *Author: Ben Giove* *Published: Mar 14, 2023* *Source: https://www.bankless.com/es/read/stablecoin-pandemonium* --- **Querida Nación Bankless, ** Con los mercados de criptomonedas subiendo en los últimos días, puede ser fácil olvidar lo incierto que se sentía todo hace 48 horas. Hoy, profundizamos en el caótico desplome de USDC durante el fin de semana, y cómo reaccionaron los mercados de stablecoin y DeFi en general. **- Bankless team** --- El colapso del Silicon Valley Bank el 10 de marzo envió ondas de choque a través del ecosistema cripto, cuando Circle, el emisor de USDC, anunció que tenían 3.300 millones de dólares en depósitos (aproximadamente el 8% de su respaldo en ese momento) en el banco. Este anuncio provocó el pánico entre los tenedores de USDC, que se devaluaron significativamente, ya que los inversores temían que se produjera una retirada masiva de la stablecoin si Circle no era capaz de recuperar sus depósitos en el SVB. *[Jack hizo ayer un excelente desglose de la crisis](https://www.bankless.com/how-a-few-banks-lost-everything-all-at-once) y su resolución, así que no voy a hacer otro repaso. ***En su lugar**, echaremos un vistazo a cómo reaccionaron los mercados y DeFi a la crisis. En concreto, trataremos de responder a algunas preguntas como: - ¿Qué otros establos se desendeudaron (al alza o a la baja) - ¿Cómo afectó esta crisis a DeFi? - ¿Se rompió algo? Vamos a profundizar para poder responder a estas preguntas. ![](https://lh4.googleusercontent.com/INMNspaqmcJcgkTtOrOWU8V8tpQ1WugK58XbRuY8Y7V5YuCQuVjRNG3KGpza21m02g8DwaZb0tMD3JWkRg7Ox12v3pTVuimLCRMb8Q0wBfYh_gmzGqg3YwJri2PlZQw6hwhinmKtEF9VE1Fc)*USDC/USDT - Fuente: [DexScreener](https://dexscreener.com/ethereum/0x3416cf6c708da44db2624d63ea0aaef7113527c6)* ¿Qué se desplomó y qué cotizó con prima?Sin embargo, no fue la única stablecoin que experimentó inestabilidad durante el fin de semana. Casi todas las demás stablecoin soportaron una volatilidad muy por encima de la media entre el 10 y el 11 de marzo, ya fuera al alza o a la baja. Nunca pensé que diría esto - pero vamos a tocar en algunos de los notables stablecoin precio acción below. ### DAI ![](https://lh3.googleusercontent.com/q2ULFMUCnMyPaEAZ7GmKEtPTwhff7Sp1KywLQYfqjtGs-EXkmRwH-gPR55-_nMHpxzyjGdutS6OQ2kmeKswu_f-FkYCx0n123j_hLW2HkdSHv3Y_k7dWal4Q23HgiFi_3nLpCdYeNrBuym5p)*DAI/USDT - Fuente: [DexScreener](https://dexscreener.com/ethereum/0x6f48eca74b38d2936b02ab603ff4e36a6c0e3a77)* DAI, la cuarta mayor stablecoin de criptomonedas, está colateralizada en un 43% por USDC a través del módulo de estabilidad de la paridad (PSM) y las posiciones G-UNI LP. La stablecoin cotizó tan bajo como 0,886 dólares durante el pánico, con el mercado temiendo que podría estar en riesgo de convertirse en insuficientemente colateralizada si USDC continúa cayendo en valor o experimenta una carrera. El precio de MKR, el token de gobernanza del protocolo, también se desplomó en la parte posterior de estos temores, cayendo 26.1%.El precio del MKR, el token de gobierno del protocolo, también se desplomó debido a estos temores, cayendo un 26,1%, ya que los operadores probablemente preveían la posible necesidad de acuñar el token para que sirviera como respaldo para satisfacer los reembolsos. ### FRAX ![](https://bankless.ghost.io/content/images/2023/03/Screen-Shot-2023-03-14-at-2.52.51-PM.png)*FRAX 5D Precio - Fuente: [TradingView](https://www.tradingview.com/chart/8tdmM0Cg/?symbol=CRYPTO%3AFRAXUSD)* FRAX, la sexta mayor stablecoin, también está garantizada en parte por USDC a través de sus AMO (operaciones algorítmicas) de liquidez y préstamo.Como resultado, FRAX experimentó la mayor depreciación de su historia, llegando a cotizar a 0,877 dólares en algunos mercados, ya que el mercado temía que se viera afectado por el contagio relacionado con el USDC. Al igual que Maker, el token de gobernanza y señoreaje del protocolo, FXS, también cayó significativamente, un 20,4% entre el 9 y el 11 de marzo. Es probable que este descenso se deba a la preocupación de los operadores de que una implosión del USDC provoque reembolsos del FRAX, lo que a su vez llevaría a la acuñación y posterior venta en el mercado del FXS. ### USDT Tether, la mayor stablecoin por capitalización de mercado, ha sido muy criticada por su opacidad en comparación con sus competidoras. Sin embargo, quizás debido a su limitada exposición al sistema bancario estadounidense, USDT actuó como refugio durante la crisis. La stablecoin cotizó en gran medida cerca, y a veces incluso por encima, de la paridad fija. Los usuarios de DeFi incluso "huyeron a USDT" sacándola de los fondos de liquidez y prestándola en lugar de arriesgarse a exponerse a USDC o a activos expuestos a USDC como DAI y FRAX (más sobre esto más adelante). ### LUSD y sUSD ![](https://lh5.googleusercontent.com/IS0DXlXqEWJoIyl3Vot6ddv1s47U0bFKOOHwibghDttuXzTRz4xmwxgazT9wkHY5hXMVslfm8SL-zULhvGdzLNetAhpPiZhgfaCuVNQpcZXtQv-.h1BBIaSJIh6wVtJdiLFB-VW0N8gB6i4Ph)*LUSD/USDC 5D - Fuente: [DexScreener](https://dexscreener.com/ethereum/0x4e0924d3a751be199c426d52fb1f2337fa96f736)* El LUSD de Liquity y el sUSD de Synthetix cotizaron con primas durante toda la crisis, llegando ambos a cotizar a 1,08 $ en algunas DEX durante el punto álgido del pánico. Al igual que USDT, estos activos se utilizaron como refugio seguro durante la crisis. Sin embargo, en lugar de valorar su falta de vínculos con los Estados Unidos, el mercado puso una prima en el **uso exclusivo de cripto colateral** de cada stablecoin. En el caso de Liquity, esto sería ETH, ya que LUSD sólo puede acuñarse a partir de este activo al portador sin confianza. A pesar de que sUSD utilizaba SNX, y no ETH, como garantía, los operadores siguieron valorando enormemente sus propiedades de descentralización durante la crisis. ### Curve Pools Los curve pools sirven como fuentes de liquidez profunda para las stablecoins, ya que han demostrado ser muy atractivos para los LP debido al bajo riesgo de pérdida por deterioro en los pools de activos similares, así como a la capacidad de ganar emisiones CRV. Los pools de curvas también sirven como indicador (valga el juego de palabras) de cómo ve el mercado el riesgo de una determinada stablecoin. A medida que los pools se desequilibran (es decir, no tener una proporción igual de cada estable), puede indicar qué activos los LPs ven como más o menos arriesgados. Con esto en mente, echemos un vistazo a cómo la composición de los pools de Curve cambió durante la crisis empezando por el 3Pool, el pool más grande de Curve que consiste en USDT, USDC, y DAI. ![](https://lh4.googleusercontent.com/ywdzmEMvLoAPVDI4vSz5p9O5x2N1jg2nGgbCtHcm5cHfhdgAcnERbsR3XdIfVJoF6Q4oNhWoEhW8scM_iFdXjaKyuN_6_hl2Y7s8JfC_o_0Kop-YXDXfz2QPntGlpJJ9loP4Sz1lzz8N8sfQ)*Composición Curve 3Pool 7D - Fuente: [Parsec](https://app.parsec.finance/dashboard)* Como podemos ver, los LP huyeron a USDT durante el punto álgido del pánico, buscando reducir su exposición a USDC y DAI. Durante el punto álgido del pánico, la noche del 10 de marzo, el 3Pool llegó a estar muy desequilibrado, con sólo un 1,5% de USDT. El 11 de marzo, los proveedores de liquidez intentaron reducir aún más su exposición al USDC vaciando el pool de DAI, que llegó a tener una composición del 8,5% del pool. Considerando que en teoría el 3Pool se supone que tiene ⅓ de cada estable, se trata de un desequilibrio masivo. Aunque se ha recuperado un poco, en el momento de escribir esto el pool sigue estando muy desequilibrado, con una composición de 47,1% USDC, 46,6% DAI y 6,3% USDT. ![](https://lh3.googleusercontent.com/WZcu3XJ3T1J9jWyY2YA8aU3QL1F0SiUx7a4EYZ5sn448NyX6hVSSlvOH0kyC203TtjM8fvddINXuFmeIxUK4vXoLWS22DEsZz2UmPxOLfMznkdDjeImfJe5bLJDzmcb_sfcGsm-4A_yBPkBh)*Curva 3CRV-LUSD 7D Composición - Fuente: [Parsec](https://app.parsec.finance/dashboard)* Los titulares de stablecoins de otros fondos también intentaron huir del USDC. Por ejemplo, el fondo LUSD presentaba un gran desequilibrio, con un 95,5% de USDC frente a tan sólo un 4,5% de LUSD. El hilo conductor es claro: los proveedores de liquidez huyeron de las stablecoins expuestas a USDC en favor de las que no lo estaban. Aunque lo han hecho en mayor medida, los pools siguen estando muy desequilibrados frente al USDC, lo que sugiere que sigue habiendo cierto temor en el mercado. ### Mercados de préstamos Ahora, veamos cómo reaccionaron los mercados de préstamos a la crisis. ![](https://lh5.googleusercontent.com/fmMl2UF9zhuFlE_Gs1lHcQdJaAxEMpYgQjwFnQikHuUnCkugbR-HuVvDTFoH2-Yh5dwVTbOIER1ZLZA_o9kMgjV9iZHEuh6-.vyCSqoTZF537slY0yhcxL8vbZQk865O46H2jhrPQUqMQsgXl)*Tarifas USDC Aave V2 3/10-3/14 - Fuente: [Parsec](https://app.parsec.finance/dashboard)* Hubo una volatilidad significativa en los tipos de interés en ambas direcciones en estos mercados, con los tipos de préstamo para USDC cayendo en picado del 3,4% al 2,1% en Aave V2 en Ethereum. Las tasas para DAI siguieron una trayectoria similar, cayendo del 2,9% al 0,9%. ![](https://lh6.googleusercontent.com/uCfBgceTLF9fWA3PHM7k4lA-mGT1WTcP248qnRNIVHMFsBjUiWj1kUKcd08bvGOyxPNijVRqLjAOSYJykemGthN7QKHI6Euwk9gDdG0mcnpUsXZS5ts_OP1w5xWGbd7ycV6UwnY2L5p9bEzw)*LUSD Aave V2 Rates 3/10-3/14 - Source: [Parsec](https://app.parsec.finance/dashboard)* En particular, los tipos de interés de las stablecoins que cotizan cerca de la paridad o con prima, como USDT, LUSD y sUSD, se dispararon durante este periodo. Por ejemplo, las tasas de préstamo para LUSD subieron hasta un 75% el 11 de marzo, con la utilización del activo disparándose durante este tiempo. Aunque a primera vista pueda parecer que los prestatarios estaban vendiendo en corto estas últimas stablecoins, en realidad las altas tasas se deben probablemente a que los usuarios retiraban estos activos con el fin de salir de Aave, que tenía una fuerte exposición a USDC y DAI. Esto significa que durante la crisis Aave experimentó una mini-carrera propia, pero a diferencia de los bancos meatspace como SVB, el protocolo continuó operando sin problemas. ![](https://lh5.googleusercontent.com/IUCJRMaBgF7MuGMEjnGJRNpNqBBjECGFxLhbtT1b1pppKIElhds0dwi6FjOMV-myJpU5eJ6mjVgFd1kSAjgx6bJq_jxJHbCD0upmAfldFof3AU_5strRydmXSG41pg1VQLuwWBBwRxyV2dmM)*Liquidaciones de Ethereum - Fuente: [EigenPhi](https://eigenphi.io/mev/ethereum/liquidation)* Además de soportar una "mini-carrera", los protocolos de préstamo como Aave fueron capaces de facilitar liquidaciones sin problemas en medio de la volatilidad. Según el sitio de análisis de MEV EigenPhi, se produjeron más de 11,9 millones de dólares en liquidaciones entre el 10 y el 11 de marzo, y los principales prestamistas, como Aave (tanto V2 como V3) y Compound, sólo acumularon unos 800.000 dólares de deudas incobrables. Esto representa sólo el 0,014% de la TVL combinada a través de estos protocolos. ![](https://lh3.googleusercontent.com/pr4PX88wsbHOzaaKbXM9HuCsNmzUVeeBtWrZLlnMC-8Logy6BvuIKwBagQbj8kSqwvM_cQJ3Hhf0Rjxd732wODsnJNMdaMgMWgr8HUFxyi1yBgTyewR4s-vgq8v8yR88NfzxdvxLWOh06J0h)*Deuda Morosa por Mercado de Préstamos - Fuente: [RiskDAO](https://bad-debt.riskdao.org/)* ### ¿Se rompió algo? Entonces, con toda esta inestabilidad en las stablecoins... ¿se rompió algo? La respuesta es, en realidad, no. Aunque los proveedores de liquidez huyeron a stablecoins no-USDC, no se "rompió" ningún protocolo como resultado del de-peg. Como ha ocurrido durante todo el mercado bajista, DeFi fue resistente, facilitando las liquidaciones que resultaron de la volatilidad - los protocolos de préstamo acumularon poca deuda incobrable como resultado de la crisis. A pesar de esto, hay lecciones que aprender de la crisis. En primer lugar, ha quedado claro que DeFi debe reducir su dependencia de las stablecoins respaldadas por fiat, que están en deuda con la fragilidad de TradFi. Además, el pánico demostró que los activos descentralizados se revalorizan en tiempos de crisis. Si bien vimos una "huida hacia la seguridad" con el precio de BTC y ETH en realidad aumentando del 10 al 11 de marzo, y stablecoins como LUSD y sUSD, que están respaldados únicamente por crypto colateral, negociados con primas durante el fin de semana. --- ### Pasos a seguir - **📖 Lea **el artículo de ayer [*Cómo unos pocos bancos lo perdieron todo de golpe*](https://bankless.ghost.io/banks-lost-everything-everywhere-all-at-once/) .