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| Precios a partir de las 7pm ET | 24hr | 7d |
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Cripto $2.83T | 4.5% | 4.4% |
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BTC $86,291 | 4.5% | 3.3% |
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ETH $2,044 | 6.3% | 7,4% |
Los protocolos de las stablecoin no son nada nuevo en la industria de las criptomonedas. Sin embargo, los métodos para vincular estas stablecoins al dólar han evolucionado con el tiempo. La mayoría de los protocolos ofrecen posiciones de deuda sobrecolateralizadas como forma de emitir stablecoins. La tendencia más reciente implica la creación de una posición delta-neutral a través de futuros perpetuos, donde se toma una posición corta de futuros, igual en valor a la garantía subyacente.
Sin embargo, el Protocolo f(x) reconoció las limitaciones de algunos de estos mecanismos de stablecoin e introdujo un tipo completamente nuevo de stablecoin que deriva su valor de activos que generan rendimiento.
¿Cómo funciona y por qué debería importarte? Está a punto de ponerse técnico 🤓
Cómo funcionan las stablecoins f(x)
El primer concepto que hay que entender cuando se aprende sobre el Protocolo f(x) es la fórmula invariante f(x), que es el mecanismo central detrás de su stablecoin nativa y sus tokens apalancados.
La fórmula consta de tres partes:
- ns representa el número de tokens puestos como garantía, multiplicado por el precio del token, esto da el valor total de la garantía.
- nff es el valor total de las stablecoins acuñadas a partir de la garantía.
- nxx es el valor total de las posiciones apalancadas.
Al sumar el valor de las stablecoins y las posiciones apalancadas, la suma siempre debe ser igual al valor de la garantía.
Esto permite al protocolo crear posiciones apalancadas sintéticas. El valor de las stablecoins permanece estable porque está vinculado al dólar. Sin embargo, si el valor de la garantía fluctúa, esa volatilidad se transmite a los tenedores de tokens apalancados.
Aunque la innovación detrás de la stablecoin de f(x) es impresionante, el protocolo también ofrece la capacidad de obtener apalancamiento en tokens como BTC o ETH sin preocuparse por las tasas de financiación o las liquidaciones.
Más de 227K operadores fueron liquidados, por un total de casi $1B en las últimas 24 horas, según @coinglass_com.
- f(x) Protocol (@protocol_fx) 28 de febrero de 2025
Mientras tanto, f(x) tuvo 81 reequilibrios y 0 liquidaciones. 💪
Si quieres usar apalancamiento, minimizar el riesgo de liquidaciones y dejar de pagar comisiones de financiación operando en f(x)👇... pic.twitter.com/ptFJTEOaJC
Los riesgos
Aunque este mecanismo podría ser el futuro de las stablecoins, introduce algunos riesgos adicionales en comparación con otras stablecoins. Dos de los principales riesgos asociados a este sistema son la posible despegación de la stablecoin y el riesgo de que todos los tokens apalancados pierdan su valor.
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Depegación de tokens apalancados
En casos extremos, todos los xTokens (tokens apalancados) podrían perder todo su valor. Esto ocurriría si el precio de la garantía subyacente experimentara una fuerte caída libre. En tal escenario, el mecanismo de reequilibrio de f(x) podría verse desbordado e incapaz de mantener las posiciones apalancadas. Si el precio de la garantía sigue cayendo y el protocolo no puede reequilibrarse con la suficiente rapidez, los tokens apalancados podrían llegar a cero.
Desapalancamiento de stablecoin
En el peor de los casos, esto podría presionar a fxUSD y provocar su desapalancamiento, aunque esto probablemente requeriría un colapso catastrófico en todo el mercado de criptomonedas. Sin embargo, f(x) ha implementado un fondo de estabilidad para mantener su valor vinculado.
Si fxUSD cotiza por debajo de 1$, el fondo intercambiará USDC por fxUSD para restaurar la vinculación. A la inversa, si fxUSD cotiza por encima de 1$, el pool intercambiará fxUSD por USDC.
Introducción a f(x) V2
En f(x) V1, los usuarios podían apalancarse en ciertos tokens, pero la cantidad de apalancamiento era variable. Para solucionar esto, f(x) V2 introdujo posiciones apalancadas fijas para atraer a los usuarios que prefieren un apalancamiento consistente. Esto se hace a través de su modelo de tokens xPOSITION.
El mecanismo V2 utiliza préstamos flash de 
Balancer para adquirir la cantidad necesaria de ETH para la cantidad deseada de exposición, que luego se paga inmediatamente a través de tokens fxUSD recién acuñados. A continuación, el protocolo utiliza la fórmula invariante f(x) para determinar la cantidad correcta de tokens fxUSD y xPOSITION a devolver al usuario para su apalancamiento deseado.
Además, el riesgo de liquidación es mínimo debido al mecanismo de reequilibrio de f(x). Si la posición de un usuario supera una relación préstamo-valor (LTV) del 88%, el protocolo venderá parte de la posición de deuda del usuario para restablecer niveles más saludables.
Más de 227K operadores fueron liquidados, por un total de casi $1B en las últimas 24 horas, según @coinglass_com.
- f(x) Protocol (@protocol_fx) 28 de febrero de 2025
Mientras tanto, f(x) tuvo 81 reequilibrios y 0 liquidaciones. 💪
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El fondo de estabilidad
El fondo de estabilidad desempeña un papel fundamental en el mantenimiento de la paridad del fxUSD mediante el intercambio de USDC y fxUSD, sin embargo, hace mucho más que garantizar la paridad del fxUSD. Una parte significativa de los ingresos del protocolo se dirige de nuevo al fondo, proporcionando a los participantes atractivos rendimientos en sus stablecoins.
Claves generadoras de ingresos
La primera fuente de ingresos para el fondo es a través del rendimiento del token colateral, xTokens. Dado que los tokens apalancados soportan la volatilidad de la garantía, fxUSD recoge todo el rendimiento. Por ejemplo, las recompensas de apuestas generadas a partir de ETH apostadas se dirigen al fondo de estabilidad, mientras que la volatilidad del token se transfiere a los titulares de tokens apalancados.
El siguiente flujo de ingresos proviene de la apertura y cierre de xPOSICIONES. Se aplica una comisión del 0,3% cuando un usuario abre una xPOSICIÓN, y una comisión del 0,1% cuando la cierra - el 70% de los ingresos de estas comisiones se devuelve al fondo de estabilidad. Además, si una xPOSICIÓN necesita ser reequilibrada, se cobra una pequeña comisión que se devuelve al fondo de estabilidad.
Por último, si el protocolo necesita implementar un coste de financiación en las xPOSICIONES, esto sólo ocurre cuando el fxUSD se deprecia con respecto al dólar. En este caso, el usuario xPOSITION debe pagar una tasa de financiación basada en la tasa de préstamo actual para USDC en 
Aave de nuevo a la reserva de estabilidad, ya que están pidiendo prestado fxUSD para su posición.
Aunque encontrar oportunidades de inversión puede ser difícil en el mercado actual, cualquier rendimiento de las stablecoins es una opción atractiva para la asignación de capital. Con f(x) ofreciendo rendimientos de dos dígitos que no se basan en las emisiones de tokens nativos, puede ser una alternativa convincente para aparcar parte de su liquidez durante el ciclo actual del mercado.
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