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Queridos criptonativos,

Otro activo cae en el pozo de gravedad de Ethereum. Esta vez es Bitcoin.

Es fácil portar Bitcoin a Ethereum de forma fiable. wBTC es eso-sólo confía en BitGo y sus emisores. Pero, ¿y si quieres un BTC de confianza minimizada en Ethereum?

Eso es un santo grial. Varios proyectos lo intentan y muchos rumores.

¿Pero son estos esfuerzos parasitarios para la acumulación de valor de ETH? Lucas lo analiza desde el punto de vista del ancho de banda económico.

Puede que te sorprendan sus conclusiones.

- RSA

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WRITERS CORNER

By Bankless writer: Lucas Campbell de Fitzner Blockchain Consulting & DeFi Rate

¿Es el BTC tokenizado alcista para ETH?

Prominente Bitcoiner Anthony Pompliano tuiteó esto hace unas semanas.

Pomp no es conocido por ser un entusiasta de Ethereum, pero sí destacó un punto interesante sobre el futuro de DeFi: o bien (1) DeFi se construirá sobre Bitcoin o (2) Bitcoin será portado a Ethereum a través de algo como tBTC.

DeFi no se construirá sobre Bitcoin

Desde mi punto de vista, la primera opción es menos probable que ocurra. El argumento central para DeFi en Ethereum es el siguiente: cualquier otra red que busque popularizar aplicaciones DeFi en su plataforma tendrá que competir con la componibilidad de Ethereum. (RSA-también difícil para Bitcoin ya que es no expresivo)

Para aquellos que no estén familiarizados, la composabilidad se refiere al concepto de ser capaz de combinar dos o más componentes para hacer una combinación o solución única-casi como un montón de legos.

Salvo que, en nuestro caso, son legos de dinero.

Compound (préstamos sin permiso) y MakerDAO (stablecoin sin permiso) son legos del dinero en su propio sentido. Permiten a los desarrolladores construir y experimentar con ellas para crear aplicaciones financieras completamente nuevas.

Imagínese intentar construir PoolTogether, una lotería sin pérdidas, en cualquier otra red. La red requeriría una stablecoin sin permisos (es decir, un equivalente a MakerDAO) y un protocolo de préstamo sin permisos (un equivalente a Compound) para construir con éxito la aplicación.

Esto también es sólo el principio. A medida que Ethereum madura, también lo hacen sus aplicaciones. Se vuelven más potentes (y complejas) con más legos monetarios disponibles. Mira Augur v2 por ejemplo.

La próxima versión de Augur requiere los siguientes legos:

• dos protocolos de liquidez
• dos billeteras sin custodia
• una solución de identidad
• una rampa de entrada fiat
• una stablecoin sin permisos (i.e. DAI)

En última instancia, ese es el argumento más fuerte que solidifica el futuro de Ethereum y DeFi-su componibilidad.

Cuantos más legos monetarios estén disponibles, más fuertes serán los efectos de red y más profundo el foso. Hasta que otras redes tengan un ecosistema diverso de legos monetarios sin permisos para que cualquiera pueda construir con ellos, es probable que Ethereum esté aquí para quedarse como la plataforma de facto para las finanzas abiertas.

Y llevará tiempo (probablemente años) que otras redes lleguen a este punto. Incluso si Bitcoin tuviera la expresividad para hacerlo. Además, todos los protocolos monetarios deben ser líquidos y contar con miles de millones (si no billones) de capital.

Todo ello mientras Ethereum y DeFi siguen creciendo, y creciendo rápido. Lo que significa que no sólo tienes que ponerte al día con el Ethereum de hoy, sino que tienes que ponerte al día con el Ethereum de mañana.

Con todo esto en mente, la segunda opción de llevar BTC a Ethereum parece ser la opción más viable, al menos por ahora.

¿Y qué pasa con Bitcoin en Ethereum?

Bitcoin es la forma más confiable de ancho de banda económico digital que existe en la actualidad. También es la forma más líquida de ancho de banda económico. La combinación de estos dos atributos nos proporciona una de las formas más atractivas de ancho de banda para los protocolos monetarios de Ethereum-ancho de banda económico sin confianza.

¿Quieres una visión general del ancho de banda económico?

🎙️Escucha "Economic Bandwidth" Episode #3 of the Bankless Podcast

Con el fin de preservar la confiabilidad de BTC en DeFi, el mecanismo subyacente para llevar BTC a Ethereum también debe ser tan confiable como sea posible, permitiendo que el activo prolifere como ancho de banda económico confiable para los protocolos monetarios de Ethereum.

Hablemos de tBTC

Esto nos lleva al próximo lanzamiento de Keep Network de tBTC, una versión de Bitcoin en Ethereum que minimiza la confianza. Digo confianza minimizada ya que todavía hay riesgo de oráculo, riesgo técnico y riesgo de incentivo económico en comparación con el BTC vainilla en Bitcoin.

tBTC se lanzará en la mainnet de Ethereum el 27 de abril de 2020. El lanzamiento proporcionará a los usuarios la capacidad de depositar BTC, acuñar y canjear tBTC, y utilizarlo en aplicaciones Ethereum DeFi.

Con la introducción de tBTC parece que habrá una forma alternativa de dinero sólido que podría servir como ancho de banda económico relativamente fiable para DeFi. Y en gran cantidad. La capitalización de mercado de Bitcoin es de 134.000 millones de dólares en el momento de escribir este artículo.

¿Significa eso que BTC sustituirá a ETH como la principal forma de ancho de banda económico sin confianza para DeFi, haciendo así que ETH sea inútil? No.

tBTC no sustituirá a Ether como ancho de banda económico sin confianza en Ethereum, lo consumirá.

tBTC es un consumidor neto de ancho de banda económico

El diseño detrás de tBTC se basa en sobre-colateralizar Ether para asegurar cada tBTC en la red (una propuesta del 150%).

En otras palabras, por cada 100 $ de tBTC en Ethereum, se necesitarán al menos 150 $ en Ether guardados en una "Bóveda tBTC", lo que supondrá al menos 50 $ negativos en ancho de banda económico en Ethereum.

Esto significa que tBTC consume ancho de banda económico sin confianza en lugar de crearlo.

Al ratio BTC/ETH actual, 1 tBTC consume más de 64 ETH.

Entonces, ¿qué pasaría si tBTC se popularizara ampliamente en Ethereum y sus protocolos monetarios DeFi?

¿Cuánto del ancho de banda económico sin confianza de Ether consumiría tBTC?

Si consideramos la capitalización del mercado líquido de BTC (o ancho de banda económico total) de 134B$, la tokenización del 1% de la oferta en circulación supondría 1,34B$ en tBTC. A su vez, esto requeriría al menos 2.01B$ en Ether como garantía fiable para respaldar el activo, consumiendo aproximadamente el 10% del ancho de banda económico fiable actual en Ethereum.

¿Al 5% de la oferta líquida? tBTC requiere 10.5B$ de Ether garantizado o el 56% del ancho de banda económico disponible.

Por último, si el 10% de la capitalización de mercado líquida actual de Bitcoin se tokenizara de forma fiable a través de tBTC para alimentar los protocolos monetarios de Ethereum, se necesitaría todo el ancho de banda económico actual de Ether (y más) para hacerlo.

La clave aquí es que si tBTC tiene éxito en DeFi, es probable que impulse el valor de Ether dado que requiere ETH sobre-colateralizado para acuñar tBTC.

Otras formas de Bitcoin sin confianza tampoco producen mucho ancho de banda

¿Pero qué pasa con otras formas de Bitcoin sin confianza en Ethereum que no requieren Ether sobre-colateralizado? Protocolo Ren es un candidato potencial en este sentido.

En lugar de confiar en ETH colateralizado, Ren utiliza un "custodio sin confianza" (la RenVM) para mantener un libro de contabilidad de los activos 1:1 a través de múltiples redes.

La RenVM almacena BTC en una red de nodos descentralizados llamados Darknodes, donde todos los Darknodes deben estar vinculados con 3x el valor en REN para garantizar la seguridad económica. En lugar de utilizar ETH como depósito de seguridad, como hace tBTC, Ren utiliza REN, su propio token. El valor de REN, por supuesto, está directamente relacionado con los ingresos que genera Ren. REN es un activo de capital, no una materia prima con una prima monetaria, por lo que en un mercado racional su valor estaría limitado por el flujo de caja que genera.

¿Quieres una visión general de los activos de capital frente a las materias primas?

🎙️Escucha "Triple Point Asset" Episode #4 of the Bankless Podcast

Aunque el diseño de Ren es intrigante, se encuentra con los mismos problemas de escalado autorreferencial que Synthetix y SNX. La cantidad de renBTC disponible para acuñar está totalmente limitada por el ancho de banda económico disponible de REN-aproximadamente $40M al momento de escribir.

Eso no es suficiente ancho de banda económico para soportar los $134B en BTC circulando.

Ésta es la conclusión de tBTC y Ren: es difícil crear un nuevo ancho de banda económico neto sin confianza, por lo que la mayoría de los diseños de BTC tokenizados sin confianza acaban utilizando ETH o produciendo muy poco ancho de banda nuevo.

¿Y si apareciera un BTC tokenizado mágico?

Digamos que apareciera un diseño mágico de BTC tokenizado sin confianza que fuera escalable y no requiriera Ether en ningún aspecto, ¿reemplazaría este BTC mágico al ETH como ancho de banda económico para los protocolos monetarios de Ethereum en el reparto?

No. Ethereum sigue necesitando ETH.

Incluso si un BTC mágico ganara de alguna manera la batalla por la liquidez en Ethereum (una tarea comparable a vencer al USD en la economía de EE.UU) ETH todavía tiene un as bajo la manga.

Un diseño de mecanismo de Ethereum llamado EIP 159 establece una tarifa de mercado para la inclusión de bloques mientras se quema el resto de ETH pagados en la tarifa de transacción. Convierte cada transacción de Ethereum en un consumidor neto de ancho de banda económico.

Con el EIP 1559, cada vez que se envíe, deposite, pida prestado y todos los demás "verbos monetarios" un activo en Ethereum, se quemará una fracción de Ether, distribuyendo efectivamente un dividendo universal a los poseedores de tokens.

Si Ethereum consigue tokenizar los activos financieros globales como BTC y se convierte en la infraestructura para las finanzas globales, el EIP 1559 solidifica ETH como el activo nativo de Ethereum y consolida su necesidad para el éxito global de la red.

Así que si magicBTC alguna vez sustituyó a ETH como la principal forma de ancho de banda económico sin confianza para DeFi, ¡como mínimo podemos esperar que el EIP 1559 impulse un consumo neto del ancho de banda económico de ETH!

Nota: El staking es otro consumidor de ETH como ancho de banda económico - convierte el ancho de banda económico en seguridad - trataremos esto en futuros artículos.

Closing Thoughts

Debido a los crecientes efectos de red en los legos monetarios de Ethereum y su componibilidad, es cada vez más probable que Ethereum permanezca como la infraestructura para las finanzas abiertas en el futuro previsible.

Si bien la proliferación de BTC en Ethereum puede parecer una amenaza para el estatus de ETH como principal activo de reserva, algunos de los diseños más prometedores para BTC sin confianza en Ethereum requieren una sobrecolateralización de Ether, por lo que activos como tBTC a menudo terminan consumiendo más ancho de banda económico sin confianza del que crean, lo que lleva a un aumento neto de la demanda de ETH.

Y lo que es más importante, la futura implementación de mecanismos como el EIP 1559 afianza aún más a ETH como un activo esencial para la red. Desde este punto de vista, el BTC tokenizado es simbiótico para la acumulación de valor de ETH, no parasitario.

Si Ethereum tiene éxito como infraestructura para las finanzas abiertas y los activos tokenizados, habrá demanda de ETH. Es inevitable.

Todos los caminos conducen a ETH en Ethereum.

Pasos de acción

• Considera: ¿los diseños de BTC tokenizados sin confianza producen o consumen ancho de banda económico en Ethereum?

Burb de autor

Lucas Campbell es analista en Fitzner Blockchain Consulting & DeFi Rate. Cayó en la trampa de las criptomonedas mientras estudiaba economía en CU Boulder y finalmente se convirtió en miembro de la junta de CU Blockchain. Descubrí a Lucas leyendo su boletín Token Tuesdays donde trata temas relacionados con tokens y DeFi (¡recomendado!)

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