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Querida nación sin bancos,
Hay una nueva "meta" en Crypto Twitter. Se llama "rendimiento real".
Irónicamente, no hay nada nuevo en ello, porque así es como funciona un negocio en el mundo real.
Pero en Web3, la norma ha sido un poco diferente. Las Blockchains permiten a los proyectos emitir sus propios tokens por prácticamente nada. Como resultado, el libro de jugadas típico implica la distribución de esos tokens a través de la minería de liquidez.
¡Subvencionan los rendimientos con tokens para los usuarios!
Esa es una estrategia de negocio agradable y dandy cuando los mercados están en auge y el número sube.
Pero cuando el número baja, comienza una espiral fuera de control. La gente vende los tokens, el rendimiento baja, la liquidez abandona el sistema y los poseedores de tokens se quedan con las bolsas vacías. No es sostenible.
En su lugar, los protocolos necesitan construir negocios reales que generen comisiones reales y, a su vez, rendimientos reales.
Por suerte, eso está empezando a suceder.
DeFi no está muerto. Hay rendimientos reales y orgánicos ahí fuera.
Ben pone el foco en dónde está ese alfa hoy.
- Bankless team
Atrás, en junio, nos preguntábamos si los rendimientos deDeFi estaban muertos?
A primera vista, esto puede parecer así. A medida que el valor de las emisiones de tokens y el apetito por el riesgo se han desplomado, los rendimientos DeFi han seguido comprimiéndose. Los días salvajes del mercado alcista de rendimientos de tres dígitos se han ido, ya que las tasas de depósito de stablecoin en 
Aave y Compound en 
Ethereum están llegando a una tasa más baja que T-Bills.
Pero si sabes dónde buscar, todavía hay numerosas oportunidades por ahí,.
Los incentivos de la minería de liquidez están pasando de moda debido a la contracción del mercado de criptomonedas, por lo que los agricultores de rendimiento están recurriendo ahora a la generación de rendimientos de fuentes más sostenibles que están produciendo comisiones comerciales genuinas o intereses de préstamo en protocolos probados en el mercado, dando lugar a la nueva metáfora de "rendimiento real".
Aunque estas oportunidades requieren que los agricultores asuman mayores niveles de riesgo proporcionales a sus mayores rendimientos, siguen representando una forma de que los usuarios de DeFi generen ingresos poniendo algo de capital a trabajar durante este mercado bajista.
Vamos a desglosar algunas de las mejores oportunidades que encajan en este molde para ETH, BTC y stablecoins.
1. GMX
GMX | Intercambio Perpetuo Descentralizado" loading="lazy" title="GMX | Intercambio Perpetuo Descentralizado">- Red(es): Arbitrum, Avalanche
- Activos: ETH, wBTC, USDC, DAI, USDT, FRAX
- Riesgo: Medio
- 🌾 Rendimiento: 22-29%
GMX es un intercambio perpetuo descentralizado. El protocolo utiliza un modelo único en el que los usuarios pueden actuar como contraparte de los operadores en el DEX proporcionando liquidez a una cesta de activos. Esta cesta se conoce como GLP.
GLP se compone principalmente de majors como ETH y wBTC, así como stablecoins, y está diseñada para dar una exposición de tipo índice a los LPs.
Para abrir posiciones en GMX, los traders toman prestado de GLP, con una comisión de préstamo que sustituye a la tasa de financiación tradicional. Esto, junto con las comisiones generadas por los operadores que abren posiciones, las liquidaciones y los swaps se pagan en ETH o AVAX a los titulares de GLP y a los operadores de GMX en una proporción de 70/30.
Actualmente hay 348,8 millones de dólares de activos en GLP en los protocolos Arbiturm y Avalanche.
Descripción general de la estrategia
Para obtener rendimiento en GMX, los usuarios pueden aportar liquidez a GLP.
Actualmente se prevé que el fondo genere un rendimiento del 29,4% TAE en ETH en 
Arbitrum y del 22.En Avalanche, los titulares de GLP pueden aumentar aún más sus rendimientos a través de las recompensas esGMX, que son tokens GMX que se adquieren en el transcurso de 1 año y que se pueden apostar para obtener recompensas impulsadas a través de lo que el protocolo denomina puntos multiplicadores.
Factores de riesgo
Los proveedores de liquidez GLP asumen principalmente dos formas de riesgo específicas del protocolo.
El primero es el riesgo de inventario, ya que los LP están expuestos a las fluctuaciones de precios de los activos del pool. El segundo riesgo es el riesgo P&L del operador. Como se ha mencionado anteriormente, GLP actúa como contraparte de los operadores en GMX. Esto significa que si los operadores obtienen un beneficio sustancial, especialmente si lo hacen a través de posiciones cortas, una parte de GLP podría drenarse, lo que provocaría que los LP sufrieran un recorte sustancial.
2. Protocolo Hop
- Red(es): Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon,
Gnosis Chain - Activos: ETH, USDC, USDT, DAI
- Riesgo: Medio
- Rendimiento: 6-8%
Hop es una red de liquidez de cadena cruzada.
Hop permite a los usuarios transferir activos entre Ethereum y L2 como Arbitrum y 
Optimism en cuestión de minutos, evitando el retraso de 7 retiros para rollups optimistas.
El protocolo lo hace a través de un AMM, donde utiliza un token intermediario (hToken) para facilitar los intercambios entre activos canónicos, que son activos emitidos de forma nativa por un L1 o L2.
Cada hToken representa una reclamación sobre un activo real depositado en Hop por proveedores de liquidez, que, al igual que con un AMM típico, ganan una comisión de transacción por cada transferencia procesada por la red. Hasta la fecha, el protocolo ha facilitado 2,7 mil millones de dólares en volumen de puente.
Strategy Overview
Hay varios pools diferentes donde los usuarios pueden proporcionar liquidez ETH, USDC, DAI, USDT, o MATIC a HOP.
En el momento de escribir este artículo, los pools de mayor rendimiento son el pool de ETH en Optimism (8.5% TAE) y el fondo de USDC en Arbitrum (6,8% TAE).
HOP también está discutiendo el lanzamiento de un programa de minería de liquidez que aumentaría aún más los rendimientos de los LP - manténgase atento a sus foros de gobierno para cualquier actualización.
Riesgos
Los proveedores de liquidez de HOP asumen varios riesgos. El primero es el riesgo de precio, ya que los usuarios están expuestos a la volatilidad del precio del activo subyacente al que proporcionan liquidez.
El segundo riesgo es el riesgo de red, ya que los LP de HOP están expuestos a la seguridad de todos los L1 y L2 subyacentes a los que está conectado. Si alguna de estas redes fuera atacada o experimentara algún tipo de problema crítico, los fondos de los LP correrían peligro.
Maple Finance
Maple Finance acerca DeFi a la clientela tradicional" loading="lazy" title="Cómo Maple Finance acerca DeFi a la clientela tradicional">- Red(es): Ethereum, Solana
- Activos: ETH, USDC
- Riesgo: Medio/Alto
- Rendimiento: 5-7%
Maple es una plataforma de préstamos subcolateralizados. Maple permite a instituciones, como creadores de mercado o sociedades de capital riesgo, suscribir préstamos con garantía subsidiaria a través de fondos de préstamos aislados. Estos grupos son gestionados por una entidad conocida como delegado de grupo, que evalúa el riesgo de solvencia de un prestatario.
Dependiendo del grupo, cualquier usuario o direcciones en lista blanca, puede prestar USDC o ETH para recibir intereses de préstamo y recompensas MPL. Hasta la fecha, Maple ha originado 1,6 mil millones de dólares en préstamos.
Strategy Overview
Aunque algunos pools de la plataforma tienen permiso, hay varios pools de Maple que actualmente aceptan depósitos públicos.
Estos incluyen los fondos USDC y wETH gestionados por Maven 11, que actualmente rinden 7,7% APY y 5,3% APY respectivamente, así como Orthogonal Trading USDC Pool, donde los depositantes están ganando 7,9% APY.
De los tres, sobre una base ajustada al riesgo, el fondo Maven 11 USDC puede ser el más atractivo, ya que tiene el mayor ratio de cobertura (el valor de los activos que actúan como respaldo de un fondo en relación con la deuda pendiente), con un 8.
Riesgos
Los prestamistas de Maple asumen riesgo de liquidez, ya que los depositantes de los tres fondos anteriores están sujetos a bloqueos de 90 días en los que no podrán retirar su capital. Además, los usuarios asumen riesgo de crédito, ya que es posible que la contraparte de un fondo no pueda devolver sus préstamos.
Dado que los prestatarios no tienen sus libros totalmente en cadena, los prestamistas deben confiar en los delegados de los fondos para evaluar adecuadamente el riesgo de crédito.
Goldfinch Finance
- Red(es): Ethereum
- Activos: USDC
- Riesgo: Alto
- Rendimiento: 17-25% APY
Goldfinch es un protocolo de crédito.
Mientras que Maple se centra en permitir que las instituciones cripto-nativas accedan al capital en la cadena, Goldfinch pretende hacer lo mismo para las empresas del mundo real, ya que estas empresas pueden utilizar el protocolo para acceder al crédito para ayudar a financiar sus operaciones.
Goldfinch obtiene la liquidez para originar préstamos a través de un sistema por tramos, en el que los participantes pueden proporcionar liquidez al Senior Pool o a Junior Pools individuales. La diferencia clave entre ambos es que los depósitos del Senior Pool se reparten entre todos los pools de la plataforma, mientras que los Junior Pools representan préstamos concedidos a prestatarios individuales.
Los Junior Pools están subordinados al Senior Pool, lo que significa que en caso de impago de un prestatario, los depositantes del Senior recibirán el reembolso antes que los del Junior. Goldfinch tiene actualmente 99,2 millones de dólares en préstamos activos a través de los 12 fondos activos en su plataforma.
Strategy Overview
Actualmente sólo hay un Fondo Junior, el Fondo de Innovación de África, que está aceptando depósitos.
El fondo, donde los usuarios pueden prestar a Cairus, una firma de crédito de los mercados emergentes, actualmente paga un 25,3% APY, con una composición de rendimiento de 17.0% de interés de préstamo USDC y 8.0% de interés de préstamo USDC.
El Senior Pool también está abierto a los depósitos con una rentabilidad combinada del 14,6% APY de intereses de préstamo USDC y recompensas GFI.
Riesgos
Los prestamistas de Goldfinch deben ser conscientes de varios riesgos importantes, como el riesgo de crédito, ya que los prestatarios que incumplen sus préstamos pueden poner en riesgo el capital del prestamista, especialmente los depositantes del Junior Pool. Además, los prestamistas del Junior Pool asumen cierto riesgo de liquidez, ya que si bien reciben un token, FIDU, que representa un derecho sobre su USDC subyacente y puede ser reembolsado a través del Senior Pool, es posible que los prestamistas no puedan salir de su posición en caso de que no haya suficiente liquidez para los reembolsos.
Oportunidades de bonificación
Vamos a destacar algunas oportunidades más en las que los usuarios de DeFi pueden obtener rendimientos no basados en emisiones.
- Financiación nocional (4-7% APY): En Notional, los usuarios pueden realizar préstamos a tipo fijo de ETH, wBTC, USDC y DAI para ganar intereses de préstamo, con tipos que se sitúan entre el 4 y el 7% APY.
- Sherlock (5-28% APY): Los usuarios pueden ganar hasta un 28,7% en USDC proporcionando cobertura, es decir, actuando como respaldo para los protocolos auditados a través de la red Sherlock.
Yield Farming Lives
Como podemos ver, existen numerosas oportunidades para que los usuarios de DeFi tolerantes al riesgo generen rendimiento por encima de las tasas de mercado a través de protocolos como GMX, Hop, Maple y Goldfinch. Dado que la mayor parte de su rendimiento no procede de la emisión de tokens, también es probable que estos protocolos puedan mantener sus altos rendimientos en un futuro próximo.
Pasos a seguir
- 📺 Mira cómo
Arthur Hayes está operando con la fusión de Ethereum - 📖 Lee el artículo de Ben de la semana pasada sobre cómo ganar exposición a Arbitrum
