# Génesis tiene problemas *Author: Jack Inabinet* *Published: Nov 21, 2022* *Source: https://www.bankless.com/es/genesis-is-in* --- Querida Nación sin Bancos, *No sé si te has dado cuenta, pero noviembre no ha sido muy amable con la industria de las criptomonedas* *El panorama esta semana tampoco parece muy halagüeño, ya que la gente se pregunta si Genesis está al borde del desastre. Nosotros también tenemos curiosidad... así que vamos a ver qué está pasando con el Digital Currency Group de Barry Silbert.* ## ¿Et tu, Genesis? ![](https://bankless.ghost.io/content/images/2024/02/https-3a-2f-2fbucketeer-e05bbc84-baa3-437e-9518-adb32be77984-s3-amazonaws-com-2fpublic-2fimages-2f7318115b-c47b-48b8-8f68-3c57770b793c_1274x758-png.jpg)¿Qué tienen en común Genesis y Grayscale? **Bueno, ambas son filiales del conglomerado de criptomonedas Digital Currency Group (DCG).** Se rumorea que a DCG le queda muy poca liquidez después de [infundir](https://www.coindesk.com/business/2022/11/11/crypto-investment-firm-dcg-gives-140m-equity-infusion-to-trading-firm-genesis/) $ 140M de capital fresco en Génesis la semana pasada, un movimiento necesario después de que el grupo de préstamos de la firma perdiera el acceso a $ 175M bloqueados en cuentas FTX, un evento que precedió inmediatamente a la congelación de los retiros de la plataforma de préstamos de Génesis. Todo esto dejó a Crypto Twitter preguntándose: ¿qué tan mal puede llegar a ser? **Y hoy tenemos nuestra [respuesta](https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-11-21/crypto-firm-genesis-warns-of-possible-bankruptcy-without-funding?sref=gni836kR): Génesis está al borde de la quiebra...** Pero no tienen planes inmediatos de declararse en bancarrota. Así que... eso es alcista, ¿verdad? Por desgracia, probablemente no. El colapso de FTX y la subsiguiente crisis de crédito de criptomonedas crearon una crisis de crédito en toda la industria, lo que provocó una corrida bancaria en Génesis. Los planes de rescate actuales implican una infusión de [500 millones de dólares adicionales](https://twitter.com/fintechfrank/status/1594820487582023680?s=20&t=nXRbM6MwOytcYfXCPF53Pg), la mitad del tamaño de la petición original de 1.000 millones de dólares de la empresa, y se cita a Binance como fuente de financiación potencial (aunque el [WSJ no está tan seguro](https://www.wsj.com/articles/crypto-lender-genesis-asks-binance-and-apollo-for-cash-11669075159) de que vaya a producirse un acuerdo con Binance). --- ### **Entonces, ¿qué es Genesis?** Demos un paso atrás, y echemos un buen vistazo a lo que es Genesis y a las fuentes potenciales de riesgo financiero de la firma. Para una descripción más detallada de los servicios que ofrece Génesis, véase [este increíble hilo de tweets](https://twitter.com/ramahluwalia/status/1594153586157670403) (que he resumido a continuación) de Ram Ahluwalia. Génesis cumple muchas de las mismas funciones que un bróker tradicional, aunque adapta su oferta a la clientela institucional. La oferta de los prime brokers, como Genesis, incluye servicios de préstamo y OTC. En los mercados financieros tradicionales, los prime brokers, como Goldman Sachs, compensan posiciones con una contraparte. Supongamos que un cliente de Goldman Sachs quiere comprar 100 millones de dólares de bonos del Tesoro estadounidense: si Goldman Sachs cumpliera esta orden sin cobertura, estaría vendiendo 100 millones de dólares de bonos del Tesoro estadounidense. Si los rendimientos empiezan a bajar, Goldman Sachs tendrá pérdidas, pero si los rendimientos siguen subiendo, Goldman Sachs obtendrá beneficios de la posición. En lugar de exponerse a las fluctuaciones de precios en el valor subyacente, Goldman Sachs entraría simultáneamente en una posición larga con JP Morgan, cotizando a su cliente a un precio ligeramente superior (ask) al que recibe (bid) de JPM. **Esto permite a los intermediarios capturar los diferenciales de oferta/demanda, sin asumir una exposición direccional, al ejecutar las órdenes de los clientes.** Como pionera de los mercados OTC de criptomonedas y de corretaje preferente, Genesis no tiene el mismo acceso a los sólidos mercados entre intermediarios que las instituciones financieras tradicionales. Genesis intentó ofrecer los mismos servicios que sus pares comerciales, a pesar de la falta de soluciones de gestión de riesgos similares. --- ### **Genesis Sources of Risk** Sabemos que Genesis ya no está cumpliendo con las solicitudes de retiro. Pero, ¿por qué? Genesis se enfrenta a problemas de liquidez y, potencialmente, de solvencia. #### **Problemas-de-liquidez** Al igual que un banco, que se financia principalmente mediante depósitos a la vista, Genesis dependía de fuentes de financiación a corto plazo, como el programa Yield de Circle y Gemini Earn. Además (al igual que un banco), Génesis participaba en la transformación de vencimientos de activos, lo que significa que realizaba préstamos a largo plazo con estos depósitos a corto plazo. Prestar fondos a plazos más largos permite a Génesis capturar un diferencial entre su coste de capital y los ingresos por intereses, proporcionando la base de un modelo de negocio potencialmente rentable. Sin embargo, esta estrategia presenta el riesgo de que la entidad bancaria no disponga de liquidez suficiente para satisfacer un volumen inesperadamente elevado de solicitudes de retirada de fondos. En tiempos de incertidumbre económica, los prestamistas suelen tratar de recuperar los créditos pendientes siempre que sea posible y apuntalar sus propias reservas de efectivo/activos líquidos. Las fuentes de depósitos a corto plazo, como las utilizadas para financiar Genesis, permiten a los usuarios retirar fondos bajo demanda y se encuentran entre los primeros lugares donde los prestamistas buscan liquidez. Inmediatamente antes de que Genesis congelara las retiradas, los particulares y las instituciones (incluida Genesis) con fondos en FTX perdieron repentinamente el acceso a un capital que creían líquido. Además, la mala gestión de los fondos de los usuarios por parte de FTX provocó una renovada ira hacia las prácticas de préstamo de criptomonedas y aumentó las llamadas de la industria para echar un segundo vistazo a las prácticas de préstamo sin garantías y fuera de la cadena. **La implosión de FTX creó una necesidad de liquidez para reemplazar los fondos bloqueados en el intercambio y disminuyó la disposición de los participantes del ecosistema de criptomonedas a prestar a las cajas negras centralizadas, disminuyendo las fuentes de financiación disponibles para Genesis.** Desgraciadamente, (al igual que un banco) Genesis concedió préstamos con vencimientos lejanos a los prestatarios y no tuvo suficiente acceso a la liquidez bajo demanda para satisfacer los volúmenes inusualmente altos de solicitudes de retiro que siguieron a la estela de FTX. Los problemas de liquidez de Genesis **son probablemente el mejor de los casos y es probable que den lugar a la reanudación de las retiradas a corto plazo!** Una solución potencial, como el acuerdo de Binance contemplado anteriormente, es probable que proceda en este caso, con las retiradas probablemente habilitadas poco después. > [https://t.co/7GtGZobR83](https://t.co/7GtGZobR83) [pic.twitter.com/qjn53NMXVY](https://t.co/qjn53NMXVY)— db (@tier10k) [21 de noviembre de 2022](https://twitter.com/tier10k/status/1594822974951100416?ref_src=twsrc%5Etfw) #### **Cuestiones de solvencia** Genesis tiene probablemente una exposición de contraparte relacionada con las actividades de gestión de la duración y la cobertura de posiciones. La duración es una medida de la sensibilidad del valor de los activos y pasivos a las variaciones de los tipos de interés. Una mayor duración implica una mayor sensibilidad de los precios a las fluctuaciones de los tipos de interés, teniendo los tipos más altos un impacto negativo en las valoraciones y los tipos más bajos un impacto positivo en las valoraciones. Tomar fuentes de financiación a más corto plazo (menor duración) y realizar préstamos a más largo plazo (mayor duración) expone a las entidades financieras al desajuste de duración. Para Génesis, **esto significa que para un cambio dado en los tipos de interés, la magnitud del impacto en los activos de Génesis será mayor que en sus pasivos.** La solvencia de Génesis, antes de gestionar su brecha de duración, está correlacionada negativamente con los cambios en los tipos de interés. Dado el estado de congelación de los mercados de criptocréditos y los aumentos de los tipos sin riesgo, impulsados por la política monetaria contractiva, una Génesis sin cobertura tendría problemas de solvencia. **Aunque Génesis probablemente se cubrió contra la subida de tipos, la insolvencia de las contrapartes clave de su estrategia de gestión de la duración dejaría a Génesis con una exposición direccional, aumentando su propio riesgo de insolvencia.** ¿Recuerda todo ese Bitcoin que la Luna Foundation Guard compró con UST? > 1/ La LFG ha adquirido 37.863 Bitcoins adicionales por un total de ~$1.500 millones en swaps OTC con [@GenesisTrading](https://twitter.com/GenesisTrading?ref_src=twsrc%5Etfw) y 3AC. [https://t.co/Ezzfwl7VFn](https://t.co/Ezzfwl7VFn)— LFG | Luna Foundation Guard (@LFG_org) [5 de mayo de 2022](https://twitter.com/LFG_org/status/1522234947070689280?ref_src=twsrc%5Etfw) ¡Génesis recibió 1.000 millones de dólares de UST de este canje! Si bien es probable que Génesis hubiera intentado cubrir su exposición a UST, la insolvencia de las contrapartes de esta cobertura crearía una exposición direccional a UST. Hoy en día, esos 1.000 millones de dólares de UST tienen un valor de mercado de **sólo 23 millones de dólares!** Cada explosión de fondos de cobertura de criptomonedas aumenta la probabilidad de que Génesis tenga una exposición direccional a criptoactivos, incluidos UST no vendidos. Los riesgos de contraparte representan una amenaza mucho mayor para Génesis que los problemas de liquidez. Mientras que los problemas de liquidez significan que Génesis tiene suficientes activos para reembolsar a todos los usuarios en su totalidad, sólo que no hoy, el riesgo de contraparte afecta directamente a la solvencia de Génesis. **El fracaso de las estrategias de gestión de riesgos, debido a la insolvencia de la contraparte, tendrá un impacto negativo en la solvencia de Génesis y dará lugar a una disminución de los pagos a sus acreedores!** --- ### **Conexiones dudosas** Génesis, 3AC, GBTC, y DCG. ¿Qué tienen en común estas 4 palabras/acrónimos/marcadores? Todos ellos estaban implicados en un complicado y entrelazado comercio de GBTC. Grayscale (una filial de DCG) es el fideicomisario de GBTC. A cambio de sus servicios, Grayscale obtiene una comisión anual del [2%](https://grayscale.com/products/grayscale-bitcoin-trust/), a perpetuidad por todos los activos gestionados dentro del fideicomiso. [Las declaraciones regulatorias de la SEC presentadas en el tercer trimestre de 2022](https://www.sec.gov/ix?doc=%2FArchives%2Fedgar%2Fdata%2F1588489%2F000119312522277465%2Fd737308d10q.htm) indican que Grayscale ha obtenido más de 302 millones de dólares en ingresos por comisiones YTD de GBTC, en comparación con 433 millones de dólares durante el mismo período en 2021. Genesis (también una filial de DCG) fue un prestamista principal de 3AC. Según un [análisis de archivos de inversores y de la SEC a disposición del público](https://datafinnovation.medium.com/3ac-dcg-amazing-coincidences-c14eec941c06) realizado por DataFinnovation en julio, Genesis estaba prestando esencialmente a su límite de contraparte única a 3AC. El análisis especula que, a cambio de garantías, 3AC tomaría prestado BTC de Génesis, devolvería el BTC a Génesis para crear GBTC (Génesis es el único Participante Autorizado que puede crear acciones de GBTC), y proporcionaría el GBTC de nuevo a Génesis para reiniciar este proceso circular. Cuando GBTC cotizaba con una prima respecto a BTC, 3AC estaba creando esencialmente dinero gratis y utilizando los beneficios para aumentar la exposición a GBTC y otros criptoactivos. Suponiendo que la prima se mantuviera, 3AC podría teóricamente repetir este proceso de arbitraje para siempre. Esta operación resultó **altamente rentable** para DCG también, al aumentar el AUM para el fideicomiso BTC de Grayscale e impulsar los ingresos por comisiones. Desafortunadamente, esta prima se convirtió en un descuento a medida que aumentaba la presión de venta de GBTC y disminuía la demanda del producto. En combinación con la espiral de la muerte de Luna, una posición de inversión previamente considerable en la cartera de 3AC, el resultado final es un 3AC insolvente. Es poco probable que Génesis cobre completamente los préstamos pendientes a 3AC, y dada la falta de contrapartes sofisticadas dentro de las cripto, pueden tener una exposición de contraparte no insignificante a 3AC. **Las relaciones de préstamo conocidas y la exposición potencial de contraparte con 3AC (u otros criptofondos insolventes) ha creado continuas presiones de liquidez para Génesis y sigue siendo una fuente de riesgo de insolvencia.** --- ### **¿Grayscale FUD?** No sólo DCG está lidiando con problemas relacionados con los retiros de Génesis y su solvencia, sino que el conglomerado también se ha visto obligado a defender el respaldo de GBTC. ¡Esta es una herida 100% autoinfligida para DCG, que se negó a liberar las direcciones de billetera que contienen los activos fiduciarios de Grayscale o su prueba completa de auditoría de reserva. **En las secuelas de la saga FTX y las preocupaciones sobre los intercambios de falsificación de prueba de auditorías de reserva, la vacilación de Grayscale para producir su prueba de auditorías de reserva es una IDEA ABSOLUTAMENTE TERRIBLE!** > Cita de una fuente de a16z sobre el aumento de DCG/Genesis y la falta de transparencia de las reservas de Grayscale:"Completa falta de concienciación... FTX lo cambió todo. Me sorprendería que subieran una cuarta parte de lo que buscan."— Andrew (@AP_ArchPublic) [20 de noviembre de 2022](https://twitter.com/AP_ArchPublic/status/1594346668245356544?ref_src=twsrc%5Etfw) Los intentos de terceros, en la cadena, para verificar las tenencias de GBTC pudieron rastrear aproximadamente el 50% de BTC en poder del fideicomiso. > TLDR- Utilizando datos públicos y análisis forenses de la cadena, hemos atribuido 432 direcciones con 317.705 BTC a una probable actividad de custodia de GBTC.- Este total es ~50% de las tenencias actuales reportadas por GBTC.- Es necesario trabajo adicional para identificar las direcciones restantes. [pic.twitter.com/MMKzp2HBwQ](https://t.co/MMKzp2HBwQ)— 🏴∴Ergo∴🏴 (@ErgoBTC) [20 de noviembre de 2022](https://twitter.com/ErgoBTC/status/1594308427899076610?ref_src=twsrc%5Etfw) Coinbase Custody, sin embargo, salió en defensa de Grayscale, confirmando que GBTC y otros productos de Grayscale permanecen completamente respaldados por activos bajo el control de Coinbase Custody. > 4) Todos los activos digitales que subyacen a los productos de activos digitales de Grayscale están almacenados bajo la custodia de Coinbase Custody Trust Company, LLC. Más información de [@Coinbase](https://twitter.com/coinbase?ref_src=twsrc%5Etfw)'s CFO Alesia Haas, and CEO of Coinbase Custody Aaron Schnarch: [pic.twitter.com/InBP9zPDkC](https://t.co/InBP9zPDkC)— Grayscale (@Grayscale) [18 de noviembre de 2022](https://twitter.com/Grayscale/status/1593737739442200578?ref_src=twsrc%5Etfw) El análisis relacionado de Alex Svanevik de Nansen encontró que el producto ETH de Grayscale probablemente esté totalmente respaldado por las reservas mantenidas por Coinbase Custody, proporcionando una confirmación adicional de que GBTC está totalmente respaldado. > Dado que CB tiene 1/8 del volumen spot de Binance, mantener 1/3 de las reservas de ETH (excl. Grayscale) parece razonable.CB probablemente también tiene otros grandes clientes de custodia.Así que: mi conjetura es que el ETH de Grayscale ya está sentado en lo que hemos etiquetado como CB en [@nansen_ai](https://twitter.com/nansen_ai?ref_src=twsrc%5Etfw).— Alex Svanevik 🐧 (@ASvanevik) [19 de noviembre de 2022](https://twitter.com/ASvanevik/status/1593996035457576960?ref_src=twsrc%5Etfw) . Sigue siendo poco probable que Coinbase Custody tergiverse las tenencias de GBTC, dado que tales acciones serían fraudulentas y podrían exponer a Coinbase a repercusiones legales. Pero después del colapso de FTX y las escandalosas acusaciones resultantes, Coinbase representando fraudulentamente las tenencias de BTC de Grayscale no es del todo inconcebible. --- ### **¿Contagio de GBTC?** Si bien las preocupaciones en torno a la solvencia de Genesis y el respaldo de Grayscale (así como la salud financiera general de DCG) siguen siendo cuestionables, el fracaso de cualquiera de estos grupos sería desastroso para la industria de las criptomonedas. Genesis tiene una huella mucho mayor que FTX y proporciona (¿proporcionaba?) servicios de corretaje de primera que potencian la inversión institucional en cripto. > Aquí están las notas que cubrí en el programa. [pic.twitter.com/DYHfvxdisU](https://t.co/DYHfvxdisU)— Simon Dixon (@SimonDixonTwitt) [20 de noviembre de 2022](https://twitter.com/SimonDixonTwitt/status/1594176549779279872?ref_src=twsrc%5Etfw) Los escenarios que terminan con Grayscale liquidando sus fideicomisos resultan en una presión de venta de miles de millones de dólares para BTC, ETH y otros activos de Grayscale, un evento que diezmaría los cripto mercados. Este resultado, sin embargo, sigue siendo poco probable dada la cantidad de ingresos por comisiones generados por el producto y la rentabilidad del grupo. > 5/ Entre estos dos fideicomisos, poseen aproximadamente- 633.8K BTC (~$10.5B)- 3.05M ETH (~$3.6B)Así como ~$570M en altcoins mantenidos en otros fideicomisos.La venta forzosa de estos a la vez tendría impactos negativos potencialmente grandes en los precios de los criptoactivos.— Blockworks Research (@blockworksres) [18 de noviembre de 2022](https://twitter.com/blockworksres/status/1593667870776385536?ref_src=twsrc%5Etfw) Aunque no está claro cómo podría resolverse la saga de Genesis, el destino a corto plazo de la criptoindustria en general, una vez más, depende de la solvencia de otra entidad CeFi de caja negra. Si Genesis fracasa, se producirán consecuencias masivas, especialmente teniendo en cuenta el papel de la empresa como nexo para la inversión institucional en cripto. Esto podría ponerse movidito. --- *This article is brought to you by [NEAR](https://www.bankless.com/es/sponsor/near-1785257427?ref=genesis-is-in)*