# Rendimientos a tipo fijo que superan la estaca ETH *Author: Jack Inabinet* *Published: Sep 22, 2022* *Source: https://www.bankless.com/es/fixed-rate-yields-that-outperform* --- Querida nación sin bancos, DeFi necesita rendimientos a tipo fijo. En las finanzas tradicionales, [los ingresos fijos representan un mercado de 6,5T$ sólo en EE.UU.](https://www.sifma.org/resources/research/us-fixed-income-securities-statistics/). Hay una gran oportunidad para construir estos activos de refugio seguro en un carril de pago global, sin permisos e instantáneo. Por suerte, están empezando a aparecer en Ethereum. En los últimos dos años, hemos visto montones de enfoques diferentes - desde préstamos a tipo fijo, a swaps de tipos de interés, a mecanismos DeFi-nativos como tokens de división de rendimiento. Hay mucho que desentrañar. Más importante aún, ¿dónde están las oportunidades? ¿Puedes asegurar un tipo fijo en ETH que supere el rendimiento actual de las apuestas? Nuestro becario de Bankless, Jack, debuta hoy en el boletín para mostrarlo todo. - Bankless Team *P.D. ¡Esté atento a [Twitter](https://twitter.com/BanklessHQ) para el hilo tl;dr sobre este artículo!* --- Los mercados de criptomonedas son volátiles y los rendimientos a tipo fijo son poco comunes. Esto supone un gran problema para los acreedores y deudores que buscan igualar pasivos a tipo fijo con activos a tipo fijo. Las entidades TradFi, en particular, necesitan acceder a soluciones convenientes de tipo fijo para una gestión adecuada de activos y pasivos. La capacidad de mitigar los riesgos asociados a una inversión determinada es vital para todas las categorías de instituciones financieras -bancos, fondos de pensiones, compañías de seguros y fondos de cobertura- y a menudo se logra a través de derivados, que proporcionan una solución altamente eficiente en términos de capital para la gestión de riesgos y a menudo reciben tratamientos contables y de divulgación preferenciales frente a las actividades de reestructuración del balance. Tomemos la perspectiva de un prestamista en los mercados financieros. En ausencia de coberturas efectivas contra los cambios en los rendimientos de las apuestas ETH, los prestamistas no pueden ofrecer productos a tipo fijo sin exponerse a riesgos sustanciales de tipos de interés. Mientras que las mesas OTC han desarrollado contratos de derivados para los rendimientos de las apuestas ETH, estos contratos son inaccesibles para muchos participantes del mercado y están fuera de la cadena, lo que limita los casos de uso y aísla los acuerdos del ecosistema componible que ofrece DeFi. Los bancos comerciales que buscan cubrirse contra la subida de tipos pueden optar por vender futuros del Tesoro de EE.UU. en lugar de vender bonos del Tesoro de EE.UU. en efectivo. Mientras que el banco conserva los beneficios de una venta, el uso de un contrato de futuros evita la transferencia inmediata de efectivo u otros activos entre las contrapartes y, por tanto, evita un hecho imponible para el vendedor. El particular medio (*es decir, que no opera con criterios degen*) también prima la mitigación de la volatilidad en sus carteras de inversión. Con el mercado bajista en vigor, es probable que usted, lector, hubiera intercambiado alguna cantidad de rentabilidad potencial cuando BTC estaba a 69k$ y ETH superaba los 4,5k$ a cambio de una importante protección a la baja. Desgraciadamente, ambos disparamos a las estrellas pero acabamos disparándonos en el pie metafórico y colectivo. Todos rezamos por la reanudación del mercado alcista, pero mientras tanto, usted tiene la oportunidad de absorber más conocimientos que Tai López sentado en su garaje lleno de libros y Lambos. La próxima vez que llegue, usted será educado en varios derivados y productos de renta fija, lo que le permitirá gestionar mejor el riesgo de su cartera durante el próximo ciclo. ## **Soluciones de renta fija en DeFi** Los desarrolladores ya han estado trabajando duro en la búsqueda de soluciones para amortiguar la volatilidad en los cripto mercados. Algunos han recurrido a derivados exóticos en su búsqueda del próximo producto haute DeFi. Los protocolos DeFi están resolviendo estos problemas mientras tanto. En la actualidad, existen cuatro soluciones generales para acceder a rendimientos fijos: - Yield Splitting - Interest Rate Swaps - Structured Finance and Tranching - Fixed Rate Lending El análisis de los rendimientos fijos y variables ofrecidos por estos enfoques únicos y sus respectivos protocolos permitirá comparar los rendimientos futuros entre diferentes estrategias ajustando el retorno de la inversión (ROI) del flujo de ingresos proporcional al perfil de riesgo único del activo subyacente. Vamos a desmenuzarlo. ### **1. Yield Splitting *¿Cómo puedo incluir estrategias de derivados y préstamos a tipo fijo en mi cartera para superar mi punto de referencia para la generación de ingresos pasivos en criptomonedas: la tasa de recompensa por estaca de ETH?* Usé este [increíblemente detallado análisis de los rendimientos de los validadores](https://pintail.xyz/posts/post-merge-mev/) para establecer unos escenarios de referencia para los estacadores de ETH. Este análisis se realizó antes de la Fusión, por lo que ajusté proporcionalmente los límites del cuartil superior e inferior (*escenarios optimista y pesimista de la tasa de recompensas)* con respecto al [rendimiento actual de las estacas de ETH](https://www.stakingrewards.com/earn/ethereum-2-0/). Volviendo al concepto de "apostar por Ethereum puede considerarse como un bono consol y los tipos podrían algún día cotizarse como un diferencial sobre la tasa de recompensa de ETH", tiene sentido considerar esta tasa de recompensa como la tasa libre de riesgo, o la tasa de rentabilidad más baja que aceptaría un inversor astuto en DeFi. Aunque todos los protocolos anteriores permiten a los usuarios tomar posiciones a tipo fijo, sólo unos pocos (*Protocolo Voltz, Element Finance, Sense Finance, Notional Finance y Yield Protocol*) ofrecían productos que, en mi opinión, ofrecían una comparación justa con la tasa de recompensa de las apuestas ETH. --- 🤓 *Para obtener más detalles sobre la metodología y el marco para la inclusión de proyectos, ¡desplácese hasta el final! * --- A partir de ahí, comparamos el ROI estimado de apostar ETH durante el vencimiento de la estrategia de tipo fijo con el rendimiento ofrecido por el instrumento de tipo fijo: ![](https://bankless.ghost.io/content/images/public/images/c7ee9ed2-a1c1-4884-85b3-0be62ea026e8_908x546.png)*Los APY y TAE variables indicados para cada activo son los rendimientos actuales del activo subyacente.* Los tipos fijos en rojo representan estrategias que rinden menos que las estimaciones pesimistas. Por el contrario, un tipo fijo resaltado en naranja indica que la estrategia cumplió o superó la previsión pesimista, pero no logró superar la rentabilidad esperada de las apuestas. Las sombreadas en verde claro cumplieron o superaron la rentabilidad variable esperada de las apuestas, mientras que las sombreadas en verde oscuro cumplieron o superaron las expectativas más optimistas de las apuestas. Como los derivados líquidos de las estacas y los fondos estables de ETH-stETH tienen rendimientos variables diferentes a la tasa de recompensa de las estacas de Ethereum, podemos suponer que tienen un perfil de riesgo diferente. Para rETH y stETH, el riesgo de estaca es menor que el de estacar Ethereum de forma independiente, y ambos protocolos ofrecen un seguro de estaca para proteger los depósitos de los usuarios. Además, es mucho más fácil apostar con Lido o Rocket Pool que ejecutar tu propio validador, y los usuarios que no tienen 32 ETH por ahí tienen la oportunidad de apostar. Los inversores intercambian rendimientos marginales por estas garantías y comodidades, aceptando rendimientos inferiores a la tasa libre de riesgo. La liquidez que proporciona ETH-stETH para Curve, representada por el token principal steCRV, también tiene un perfil de riesgo diferente al de apostar simplemente con Lido. Los rendimientos reforzados representan el riesgo de contrato inteligente de Curve, además del riesgo de contrato inteligente nativo dentro de Lido y la exposición a pérdidas impermanentes. Mientras que Curve está probado en batalla, un perfil de rendimiento elevado sugiere que los inversores simplemente se sienten incómodos con el Protocolo para aceptar rendimientos inferiores a la TAE variable actual. Si este no fuera el caso, esperaríamos que el rendimiento se acercara a la actual tasa de recompensa variable de las apuestas de ETH. Para tener en cuenta estas diferencias en los perfiles de riesgo de los distintos activos principales en comparación con el staking de Ethereum, los ROI variables estimados generados a partir del análisis de la tasa de recompensa de staking se ajustan proporcionalmente al riesgo. Desgraciadamente, debo anunciar que toda la atención mediática prestada a Voltz ha atraído capital inteligente al protocolo. Por degenerativa que pueda parecer la aplicación, el ROI fijo generado por los swaps de tipos de interés tanto en rETH como en stETH es sorprendentemente cercano al ROI esperado de apostar con Lido o Rocket Pool. Lo siento, anon, no hay ninguna oportunidad de arbitraje obvia aquí. La teoría del mercado eficiente o algo así smh. Pero supongo que se supone que debe suceder. Sin embargo, el protocolo permite a los participantes especulativos del mercado hacer apuestas basadas en cómo creen que el mercado puede moverse y presenta la única oportunidad de todos los protocolos enumerados para los participantes sofisticados del mercado para cubrir el riesgo, tanto al alza como a la baja, a tasas eficientes! Si usted cree que las tasas de recompensa de apuestas disminuirán, tome la tasa fija ofrecida en Voltz. Los usuarios alcistas de la tasa de recompensa por estaca, del mismo modo, pueden apalancarse en las tasas variables ofrecidas por el Protocolo. El producto de ETH de rendimiento fijo de Element tuvo un rendimiento ligeramente inferior al ROI esperado del staking, pero la similitud de los rendimientos en comparación con la tasa de recompensa de staking variable ofrecida por el token principal proporciona a los inversores con aversión al riesgo la capacidad de protegerse contra las fluctuaciones de los tipos de interés. Fijar el rendimiento con Element ofrece un resultado final similar al uso del Protocolo Voltz, pero utiliza un instrumento de inversión diferente. En el frente de los préstamos fijos, algo extraño está sucediendo en Notional. Los préstamos a tipo fijo para las emisiones de vencimiento más temprano y más largo ofrecen rendimientos fijos por debajo de las estimaciones pesimistas. Además, la TAE ofrecida en el préstamo a tipo fijo con vencimiento en septiembre es un 111% superior a la ofrecida por la nota de diciembre. Si eso no es una curva de rendimientos invertida, no sé lo que es. ¿Un terrible desplome del mercado en el horizonte? Probablemente, pero dejaremos esa pregunta a los economistas. El Protocolo de Rendimiento tampoco ofrece un tipo fijo deseable en los préstamos ETH. Las ineficiencias en los mercados de préstamos a tipo fijo pueden ser un resultado directo de la actual incertidumbre y volatilidad del mercado, ya que los prestamistas deben bloquear su ETH hasta el vencimiento: la flexibilidad y la liquidez son vitales para la salud de la cartera en los mercados bajistas. ## **Hay alfa en la renta fija** Si bien destacan múltiples oportunidades potenciales de arbitraje, quizás la más tentadora es fijar el rendimiento de ETH con Sense Finance hasta el 31 de mayo de 2027. El potencial de fijar los rendimientos de ETH en un 7,21% anual es una oportunidad demasiado buena para dejarla pasar. Esta tasa fija supera las tasas de recompensa futuras más optimistas cuando se ajusta proporcionalmente al perfil de riesgo de stETH. Si bien es probable que las tarifas de gas aumenten, aumentando temporalmente la tasa de recompensa de staking, es igualmente plausible que los aumentos en las recompensas se combatan con un aumento en el número de validadores, reduciendo el rendimiento de ETH. Además, en este momento, los retiros de Beacon Chain no están habilitados, lo que significa que si las tarifas de gas disminuyen aún más, el recuento de validadores permanecerá fijo, deprimiendo artificialmente el rendimiento de staking, ya que el recuento de validadores solo puede responder a los aumentos en las tarifas de gas. El Protocolo Voltz ofrece la mejor solución para mitigar el riesgo de tipos de interés a los participantes que buscan obtener precios de "mercado" en sus derivados de rendimiento. La fijación de precios reales de mercado permite a las entidades cubrirse frente a los riesgos de cartera y no les obliga a tomar posiciones especulativas sobre la dirección de los tipos de interés. En su lugar, permite la conversión de flujos de efectivo de tipos variables de la estaca en rendimientos fijos a tipos competitivos con los tipos de recompensa de la estaca ETH proyectados. La capacidad de fijar tipos en DeFi es crucial para la adopción del sector por parte de las entidades financieras tradicionales. El reciente lanzamiento del Protocolo Voltz es una innovación esencial para los mercados descentralizados de derivados de tasa fija, no solo debido a la eficiencia de capital que ofrece el protocolo, sino también porque proporciona precios precisos para los swaps de tasas de interés, especialmente en comparación con las ofertas actuales de productos alternativos de rendimiento fijo. Más allá de las aplicaciones de gestión de riesgos de tasas de interés, las ineficiencias del mercado a través de los protocolos de tasa fija brindan oportunidades para que los usuarios astutos de DeFi generen fuentes de rendimiento accesibles y de bajo riesgo en comparación con la estaca de ETH. Además, estos productos ofrecen otra fuente de especulación para los usuarios de DeFi y permiten un tipo completamente nuevo de comportamiento degen, uno que negocia tasas, no el precio del token. La prominencia de los mercados de tasa fija probablemente aumentará a medida que el cripto se vuelva más mainstream. Aunque los casos de uso reales para los derivados de rendimiento hoy en día son relativamente limitados en su alcance, la osificación de los cripto mercados traerá la demanda de productos de tasa fija en DeFi en línea con la demanda observada en los mercados TradFi. --- #### Notas de Metodología - La parte delantera de Swivel Exchange se negó a trabajar y por lo tanto fue excluida de mi análisis debido a mi incapacidad para recopilar información sobre los productos ofrecidos actualmente. - Pendle Finance fue excluido ya que sólo ofrece tasas fijas en pares LP no estables. - Tranche Finance fue excluido de mi análisis, ya que a pesar de ofrecer un producto ETH de tasa fija, rinde unos escasos 15 bps en el momento del análisis, una operación tonta para cualquier inversor. - BarnBridge y HiFi fueron excluidos ya que ninguno ofrece ningún tipo de oportunidad de tasa fija en ETH. - Los cálculos de la tasa variable de Yield Protocol y Notional Finance asumen que los usuarios apostarían ETH con Lido, ya que representa el rendimiento más alto de los derivados de apuestas líquidas enumerados en este análisis, lo que hace que este rendimiento sea razonable utilizarlo como el coste de oportunidad del capital para el préstamo de ETH. --- ### **Pasos a seguir** - 📺 Ver [el anterior reportaje de Protocolo Voltz en el podcast Bankless](https://youtu.be/1mp0etsGfOg) - 📰 Leer [La táctica de los rendimientos a tipo fijo de William Peaster (](https://bankless.ghost.io/5-ways-to-earn-fixed-rate-yields/)*[¡Outdated but still useful!](https://bankless.ghost.io/5-ways-to-earn-fixed-rate-yields/)*[)](https://bankless.ghost.io/5-ways-to-earn-fixed-rate-yields/) --- *This article is brought to you by [Bitget](https://www.bankless.com/es/sponsor/bitget-1769543635?ref=fixed-rate-yields-that-outperform)* --- *\* Bankless team holds crypto assets and advise crypto projects. 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