# Das Zinssenkungsrätsel von Circle

*Author: Jack Inabinet*
*Published: Aug 27, 2025*
*Source: https://www.bankless.com/de/read/circles-rate-cut-conundrum*

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Der Stablecoin-Emittent Circle sorgte Anfang des Sommers für Aufsehen, als seine Aktien beim Börsenhandel am 5. Juni mit einem stratosphärischen Kurs von 69 US-Dollar eröffneten und damit das Geld für die frühen Teilnehmer an der bereits großen Erstemission verdoppelten.

CRCL stieg im Laufe des Monats Juni weiter an, und die Aktie zementierte ihren Ruf als hochfliegende Krypto-Aktie, als sich die Aktienkurse 300 $ näherten. Leider wurde die Aktie im Laufe des Sommers von der saisonalen Flaute erfasst...

Während die Aktie nach Jerome Powells Zinssenkungskommentaren am vergangenen Freitag um 7 % in die Höhe schoss, ist sie seit fast einem Monat nur noch auf Talfahrt, und die Aktien werden fast 60 % unter ihren Allzeithochs gehandelt.

*Heute untersuchen wir das Rätsel um die Zinssenkung bei Stablecoin und wägen die Auswirkungen der veränderten Geldpolitik auf die Zukunft von CRCL ab. 👇*

## 😨 Das *interessante*Problem
Circle arbeitet mit einem bankähnlichen Geschäftsmodell: *Es verdient Geld mit Zinsen.*

Über 60 Mrd. USD an Bankeinlagen, Übernachtkreditverträgen und kurzfristigen US-Staatsanleihen sichern USDC ab. Im zweiten Quartal 2025 erwirtschaftete Circle 634 Millionen Dollar an Zinsen auf diese Stablecoin-Reserven.

Dieses Portfolio bringt mehr Zinsen pro Dollar an USDC-Reserven, wenn die Zinsen steigen. Umgekehrt nimmt es weniger ein, wenn die Zinsen fallen. Obwohl die Marktkräfte die Zinssätze bestimmen, werden die Kosten des Dollars auch von der Politik der Federal Reserve beeinflusst, insbesondere bei den Instrumenten mit kurzer Laufzeit, die Circle zur Verwaltung seiner Reserven verwendet.

Während seiner Rede in Jackson Hole am vergangenen Freitag[*deutete*](https://www.bankless.com/read/crypto-rallies-as-powell-signals-rate-cuts-ahead) der Fed-Vorsitzende Jerome Powell die Möglichkeit von Zinssenkungen *deutlich * an. Wir haben schon früher Zinssenkungen vorgetäuscht, aber dies ist das erste Mal, dass der Vorsitzende Powell selbst diese Option auch nur annähernd befürwortet.

Powell tat jegliche Restinflation als einmalige Zollspitzen ab, wies auf einen sich verlangsamenden Arbeitsmarkt hin und verteidigte mögliche Zinssenkungen, von denen der Markt nun erwartet, dass sie auf der Fed-Sitzung am 17. September erfolgen werden.

Die Chancen für Zinssenkungen laut [CME FedWatch](https://www.cmegroup.com/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html) und [Polymarket](https://polymarket.com/event/fed-decision-in-september?tid=1756229296629) stiegen beide nach Powells Rede an, doch die größte Veränderung der Wahrscheinlichkeiten fand am 1. August statt. Die an diesem Tag veröffentlichten Lohnstatistiken deuteten auf einen schwachen Stellenzuwachs von 73.000 im Juli hin und enthielten massive Abwärtskorrekturen für die beiden Vormonate.

Seit dem 1. August sind sowohl CME FedWatch als auch Polymarket bei ihren mehrheitlichen Prognosen für eine Zinssenkung um 25 Basispunkte (0,25 %) geblieben, und in dem wahrscheinlichen Szenario, dass die Federal Reserve mit den erwarteten Zinssenkungen fortfährt, werden die Einnahmen von Circle über Nacht sinken.

Nach Circles eigenen Finanzprognosen rechnet das Unternehmen bei jeder Senkung des Leitzinses um 100 Basispunkte (1 %) mit Einbußen bei den jährlichen Zinseinnahmen in Höhe von 618 Mio. USD, was einem Einnahmeverlust von 155 Mio. USD bei einer Zinssenkung um 25 Basispunkte entspricht.

Die Hälfte dieser Einnahmeverluste wird (glücklicherweise) durch geringere Vertriebskosten ausgeglichen - im Einklang mit der Circle-Coinbase [Vereinbarung](https://contracts.justia.com/companies/coinbase-global-inc-12263/contract/1312241/) die Coinbase etwa 50 % aller Zinserträge aus USDC-Reserven zuweist - zur Hälfte kompensiert werden, aber es bleibt die Tatsache, dass es für Circle immer schwieriger wird, in einem Umfeld sinkender Zinssätze zu operieren.

![](https://lh7-rt.googleusercontent.com/docsz/AD_4nXc7H8R9-66MFILPmrf1YEcbrjaEAImWn_vSSCibXFEFjWzEJU3T16jFGek9kr4R72vIl1db3gxoOz_mE06LqZV3UWr1HyZS7mT4H3k_aDgva1K1kR30FiGd2fI2nYe2rCGLOzyqCw?key=hnRH9o7mAW53oHq2-Mp-Hg)*Quelle: [Circle](https://s206.q4cdn.com/265218871/files/doc_financials/2025/q2/f821ae11-0f00-407c-b48a-ab440e9ee3b0.pdf)*
Obwohl der von Circle für das zweite Quartal gemeldete Nettoverlust in Höhe von 482 Mio. USD deutlich unter den Erwartungen der Analysten lag, wurde der Großteil dieser unerwarteten Differenz durch eine buchhalterische Abschreibung in Höhe von 424 Mio. USD im Zusammenhang mit der Vergütung von Mitarbeiteraktien beim Börsengang verursacht.

Nichtsdestotrotz unterstreichen die Finanzzahlen von Circle die Fragilität eines Unternehmens, das in der Nähe der Gewinnschwelle schwebt und die Auswirkungen wesentlich niedrigerer Zinssätze beim derzeitigen USDC-Angebot nicht tragen kann.

## 🦄 Die Lösung
Sinkende Zinssätze können dazu führen, dass Circle weniger Zinsen pro Dollar an Reserven erwirtschaftet und die Rentabilität isoliert betrachtet beeinträchtigt wird, aber zum Glück für die Inhaber von CRCL-Taschen kehrt die Änderung einer einfachen Variable das Ergebnis vollständig um...

Jerome Powell und viele Finanzkommentatoren haben die Ansicht vertreten, dass die Zinspolitik bereits "restriktiv" ist und dass fein abgestimmte Änderungen der Leitzinsen der Federal Reserve einen schwächelnden Arbeitsmarkt bekämpfen und gleichzeitig die Inflation in Schach halten können.

Wenn diese Experten Recht haben, könnten Zinssenkungen einen Wirtschaftsaufschwung einleiten, in dem die Beschäftigungszahlen hoch bleiben, die Kreditkosten sinken und die Kryptomärkte steigen. Sollte dieses optimistische Szenario eintreten, könnte die Nachfrage nach kryptonativen Stablecoins steigen, insbesondere wenn sie Zugang zu über dem Markt liegenden DeFi-Native-Renditechancen bieten.

> Lassen Sie uns aufschlüsseln, warum Zinssenkungen optimistisch sindWenn Banken die Zinsen senken, werden Kredite billiger.Das steigert die Liquidität, mehr freies Geld taucht auf und ist bereit, Risiken einzugehen - und die finden sie in KryptowährungenNiedrigere Zinsen -> billigeres Geld -> höhere Liquidität -> höhere Risikonachfrage -> CRYPTO PUMP [pic.twitter.com/TU28qBo68j](https://t.co/TU28qBo68j)- ᴛʀᴀᴄᴇʀ (@DeFiTracer) [August 23, 2025](https://twitter.com/DeFiTracer/status/1959272243017445745?ref_src=twsrc%5Etfw)

Um die negativen Auswirkungen einer Zinssenkung um 100 Basispunkte zu neutralisieren (das niedrigste Niveau, das in der oben dargestellten Sensitivitätsanalyse von Circle für Zinssenkungen in Betracht gezogen wird), müsste die Menge der im Umlauf befindlichen USDC um etwa 25 % steigen, was eine Finanzspritze von 15,3 Mrd. USD in die Kryptowirtschaft erfordert.

Circles aktuelles Kurs-Gewinn-Verhältnis von 192x im Vergleich zu den Nettoeinnahmen im Jahr 2024 macht das Unternehmen zu einer wachstumsstarken Gelegenheit. Doch während die Börse den Optimismus einpreist, dass CRCL die Erwartungen erfüllen kann, wird der Stablecoin-Emittent Wachstum brauchen, um zu überleben, wenn die Federal Reserve in den kommenden Wochen die Zinsen senkt.

Unter der Annahme, dass die Fed die Zinsen um mindestens 25 Basispunkte senkt, muss Circle das USDC-Angebot um ca. 3,8 Mrd. US-Dollar erhöhen, um das derzeitige Rentabilitätsniveau zu halten.

Circle hat es selbst am besten ausgedrückt: "Jede Beziehung zwischen den Zinssätzen und dem USDC-Umlauf ist komplex, höchst ungewiss und unbewiesen." Es gibt kein Modell dafür, wie das Verhalten der USDC-Kunden auf niedrigere Zinssätze reagiert, doch die Geschichte zeigt immer wieder [zeigt](https://fred.stlouisfed.org/series/FEDFUNDS) dass Zinssenkungszyklen in einem aggressiven Tempo ablaufen, sobald sie ausgelöst wurden.

Obwohl Circle in einem wirtschaftlichen Boom-Szenario potenziell über ein zinsbedingtes Defizit hinauswachsen kann, befindet sich das Unternehmen in einem mathematischen Widerspruch zur Dynamik niedrigerer Zinssätze.

![](https://lh7-rt.googleusercontent.com/docsz/AD_4nXdIedrI7IzHqzrgZZV4qbC-a52lYRgCew_GVMp1R4YI25BVv8yXiKDTCuQQwKZ6i33psSHRA98gS5Yb15cloq0ZE5JGk6gZz659gAj-sKQQj5v4janldZgLMcDp9WKsM5tOGbmsDg?key=hnRH9o7mAW53oHq2-Mp-Hg)*Quelle: [Circle](https://s206.q4cdn.com/265218871/files/doc_financials/2025/q2/f821ae11-0f00-407c-b48a-ab440e9ee3b0.pdf)*