# Wie Coinwatch die Manipulation durch Market Maker aufdeckt | Mitbegründer Matt Jobbe & Brian Tubergen

*Author: Ryan Sean Adams, David Hoffman*
*Published: Jul 22, 2025*
*Source: https://www.bankless.com/de/podcast/how-coinwatch-is-exposing-market-maker-manipulation*

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Matt:
[0:00] Market Maker sind Hedgefonds in Krypto. Wissen Sie, es gibt natürlich ein Konzept für ein Franchise-Geschäft und sie haben ein Verkaufsteam,

Matt:
[0:06] aber letztendlich sind sie gewinnorientiert. Sie sind hier, um Geld zu verdienen. Ich sage nicht, dass sie sich nicht um die Kunden kümmern. Ich sage nicht, dass sie sich nicht um ihre Verantwortung für die Bereitstellung von Märkten kümmern, aber sie sind nicht so reguliert wie ein Market Maker, wie Citadel in TradFi, richtig? Wenn man sich den Papierkram anschaut, sind sie technisch gesehen reine Hedgefonds.

David:
[0:24] Bankless Nation, ich bin hier mit Brian und Matt von CoinWatch. Brian, Matt, willkommen in der Sendung.

Matt:
[0:29] Danke, dass wir hier sein dürfen, David. Danke an uns für die Einladung.

David:
[0:30] CoinWatch ist wahrscheinlich kein Name, mit dem der durchschnittliche Hörer vertraut ist, aber am Ende der Folge werden wir genau beleuchten, was ihr macht, denn was ihr macht, beleuchtet einen Teil des Marktes, der für informierte Investoren sehr wichtig ist. Das war ein Thema, Market Making war ein Thema mit einem potenziell oder besonders großen Rampenlicht in der ersten Hälfte des Jahres 2025, nach einer Reihe von Kontroversen, Debakeln, Dramen, was toxische Market-Making-Deals betrifft. Mit liquiden Token, die einen großen Hype ausgelöst haben. Das ist also definitiv ein Teil der gesamten Krypto-Marktstruktur, der repariert werden muss, der repariert werden muss, der ein bisschen geordneter sein muss. Und etwas, das ihr heute ankündigt, wird definitiv dabei helfen. Ich möchte nicht zu schnell und zu früh zu diesem Teil des Gesprächs kommen. Ich möchte es langsam angehen lassen, damit wir die Bedeutung dessen, was Sie tun, wirklich erfassen können. und dann kommen wir zu der genauen Produktfreigabe, die Sie auf den Tisch bringen. Bevor wir dazu kommen, möchte ich die Zuhörer über den Teil des Marktes aufklären, über den wir hier sprechen. Wir werden also schnell eine Art Einzelgespräch über die Marktgestaltung führen und darüber, wie Deals abgeschlossen werden und wer am Tisch sitzt, wenn Deals abgeschlossen werden und wie die Deals letztendlich aussehen, damit wir darüber reden können, was ihr Jungs

David:
[1:50] heute veröffentlichen, können wir darüber sprechen, wie sich das auswirkt. Fangen wir also dort an.

David:
[1:53] Market Maker, was machen die eigentlich? Warum brauchen wir sie? Wie arbeiten sie? Wie machen sie Geld? Und warum sind sie so anfällig für toxisches Verhalten? All diese Fragen sind sehr umfangreich, aber Matt, ich überlasse es dir, dieses ziemlich umfangreiche Thema in einem Rutsch zu behandeln.

Matt:
[2:07] Tolle Fragen und wichtig, um die Grundlage für dieses Gespräch zu schaffen. Es gibt eine Karikatur, die in Krypto-Twitter herumgeht, über den bösen Market Maker, der dafür verantwortlich ist, dass der Preis fällt und alle Übel eines Tokens, wirklich die Preisrichtung ist immer die Schuld des Market Makers, dieser schattenhaften Einheit, die im Schatten operiert. Und, wissen Sie, es ist ein Hedge-Fonds, es ist eine Investmentfirma, es ist, was genau tun sie? Der Kern der Definition eines Market Makers ist also die Aufgabe, Bits und Offerten in einem Orderbuch bereitzustellen. Das war's. Das ist Market Making. Sie stellen buchstäblich eine Menge Bits, idealerweise so nah wie möglich an den gemachten und eine Menge Angebote. Wenn Sie oder ich oder unsere Freunde nun mit diesem Token handeln, es kaufen oder verkaufen wollen, werden sie auf diese Aufträge treffen, wenn sie versuchen, zu kaufen oder zu verkaufen. Und das wird uns im Idealfall einen besseren Kauf- oder Verkaufspreis bescheren. Ohne Market Maker wären diese Aufträge möglicherweise nicht im Buch verfügbar. Infolgedessen hätten wir es nur mit so genannten natürlichen Käufern und Verkäufern zu tun. Und wissen Sie was? Natürliche Käufer und Verkäufer gibt es nicht jeden Tag. Manchmal handeln sie nur am Wochenende, manchmal nur, wenn das Token interessant ist, wenn über das Token gesprochen wird. Aber wenn Sie wirklich in der Lage sein wollen, jederzeit in der asiatischen, europäischen und amerikanischen Zeitzone zu handeln, brauchen Sie Market Maker, die diese konstante Liquidität rund um die Uhr bereitstellen. Das ist der Kern der Aufgabe eines Market Makers.

David:
[3:32] Wenn ich also an eine Börse gehe und ein Token kaufe oder verkaufe, ist der Basisfall in der Regel meine Gegenpartei, wahrscheinlich ein Market Maker irgendwo. Und in der Regel funktioniert das für beide Parteien, weil ich als Käufer oder Verkäufer in der Regel einen besseren Deal bekomme. Und der Market Maker ist in der Lage, einen Ausgleich zu schaffen, er kann über verschiedene Handelsplätze hinweg Arbitrage betreiben, so dass er auch einen Gewinn erzielen kann, indem er einen Auftrag, der sich auf einer Seite befindet, z. B. auf Coinbase, mit einem Auftrag abgleicht, der sich irgendwo anders befindet, z. B. auf Binance oder Hyperliquid oder irgendwo auf der Kette. Normalerweise sind also beide Parteien ziemlich glücklich und das ist sozusagen der glückliche Fall, oder?

Matt:
[4:06] Das ist der glückliche Fall. Und auch das klassische Bild besagt, dass der Market Maker ein Angebot abgibt, das typischerweise über dem mittleren Preis liegt, und ein Gebot, das unter dem mittleren Preis liegt. Wenn sie das also häufig tun und an Sie etwas über dem mittleren Preis verkaufen und von Ryan oder Brian etwas unter dem mittleren Preis zurückkaufen und das häufig tun, dann verdienen sie Geld. Sie verkaufen hoch und kaufen niedrig, und sie tun das viele, viele Male am Tag, und das bringt Geld.

David:
[4:26] Und dann die Arbitrage,

Matt:
[4:26] Natürlich, das hast du gerade erwähnt, das bringt Geld ein. Jeder sollte glücklich sein. Die Market Maker verdienen Geld. Der Kunde kauft oder verkauft zu einem besseren Preis als sonst und alle sind glücklich.

David:
[4:36] Stellen Sie sich vor, Ihr Girokonto und Ihre DeFi-Brieftasche würden endlich dieselbe Sprache sprechen. Das ist Mantle Banking, ein All-in-One-Konto für Fiat und Kryptowährungen. Damit können Sie sparen, ausgeben und investieren, alles von einem Dashboard aus. Sie können einen Kaffee durchziehen, ME3-Renditen einsetzen oder sogar virtuelle Karten für Zahlungen über Apple Pay verwenden. Es fühlt sich also einfach an wie Web2, bleibt aber dennoch souverän wie Web3. Für Allokatoren: Mantle Index 4, der S&P 500 der Kryptowährungen. Ein tokenisierter, institutioneller Fonds, der mit 400 Millionen Dollar aus der Mantle-Schatzkammer ausgestattet ist und eine ausgewogene Verteilung auf Bitcoin, Ether, Sol und renditestarke Ställe aufweist. Ein Vermögenswert, ein breites Engagement, reine DeFi-Zusammensetzbarkeit. Das Momentum ist real. ME-Fehler, FBTC-Brücken und eine 2,4 Milliarden Dollar schwere Gemeinschaftskasse treiben die nächste Phase der On-Chain-Finanzierung voran. Mantle bringt realen Zugang, Ertrag und Nutzen für digitale Vermögenswerte. Sind Sie bereit für die nächste Ära der On-Chain-Finanzierung, die eigentlich ins Jahr 2025 gehört?

David:
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Matt:
[6:17] Haben Sie sich jemals gefragt, wie branchenführende Unternehmen wie Coinbase,

David:
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David:
[7:18] CoinGecko API, die vertrauenswürdigste und zuverlässigste Datenquelle für Kryptowährungen. Und warum sind Market Making, warum ist Market Making so reif für toxisches Verhalten? Weil, wie in der ersten Hälfte dieses Jahres, ich denke, der Begriff, die Idee des Market Making ist irgendwie zu einem schlechten Wort geworden. Die Leute denken, dass Market-Making etwas Schlechtes ist. Ist das so? Sie können sich damit auseinandersetzen,

Matt:
[7:39] David, weil ich habe nicht wirklich diese Konnotation, aber ich habe gerade wie drei Monate in Krypto verpasst. Also ist es vielleicht passiert, während ich weg war.

David:
[7:44] Du hast diese Phase des Kryptomarktes tatsächlich übersprungen.

Matt:
[7:47] Als ich ging, war das Market Making neutral. Es gab Akteure wie Jump Capital, die einen schlechten Ruf hatten. Aber was ist passiert? Vielleicht kennen die Leute diese Geschichte nicht so gut wie ich.

David:
[7:57] Vielleicht sollte man das Ganze etwas verkürzt darstellen. Die Idee des Market Making ist nicht vollständig, aber mit toxischem Verhalten, Marktmanipulation, Extraktion, nur Charts nach unten und das Pumpen von Preisen, um Insider-Kabalengeschäfte zwischen Gründern, Market Makern und VCs zu haben, verbunden. Und während es also die Idee des Market Making gibt, die neutral ist, denke ich, dass speziell das Market Making in der Kryptowährung zu eng mit toxischem Verhalten verbunden ist. Aber ist das nicht

Matt:
[8:32] Ist das nicht eher ein Symptom der Token mit hohem FDB, niedrigem Streubesitz, du weißt schon, so wie die VC-Typen-Token? Ja. Ist es nicht eher das? Und die Market Maker erfüllen einfach nur die Liquidität eines vielleicht schlechten Geschäfts? Oder übersehe ich etwas?

David:
[8:48] Ich weiß es nicht. Also, vielleicht können Matt und Brian sich hier einmischen und ihre Sichtweise darlegen, ob wir hier auf dem richtigen Weg sind.

Matt:
[8:55] Es gibt hier also eine Menge zu entpacken. Lassen Sie mich zunächst darauf zurückkommen, warum Market Maker hier überhaupt beteiligt sind. Und dann, Brian, beschreibe bitte ein bisschen mehr die Schattenseiten des Market Making. Also zurück zum Market Maker, richtig? Der Market Maker, so könnte man denken, oh, toll, der Market Maker kauft billig und verkauft teuer. Also machen sie Geld. Also ist alles in Ordnung. Nun, eigentlich funktioniert es nicht ganz so. Wenn Sie sich eine Aktie aus dem S&P 500 ansehen, die viel gehandelt wird, stehen die Chancen für Käufe und Verkäufe im Grunde 50:50. Der Market Maker wird sich also auf natürliche Weise selbst ausbalancieren. Bei Kryptowährungen ist das jedoch nicht wirklich der Fall. Wie Sie wissen, will jeder kaufen, wenn etwas hoch im Kurs steht. Wenn etwas nach unten geht, will jeder verkaufen. Das bedeutet, dass der Market Maker in der Regel derjenige ist, der die Zeche zahlen muss, oder? Stellen Sie sich vor, Sie wären der Market Maker für Solana bei der Markteinführung vor sechs oder sieben Jahren, und Sie fangen an, Märkte zu machen, indem Sie buchstäblich Angebote für 0,90 $, dann 1,10 $ und ein Jahr später sogar für 200 $ machen. Sie haben verkauft, verkauft, verkauft. Nun, Sie werden eine Menge Geld verlieren, richtig? Um diesen potenziellen Verlust zu kompensieren, hat die Market-Making-Branche in der Kryptowirtschaft eine Struktur gefunden, die heute wahrscheinlich 90 bis 95 % der großen Market-Making-Geschäfte abwickelt, und die im Wesentlichen wie folgt aussieht. Der Kunde, der Token, die Stiftung gewährt dem Market Maker ein Darlehen in Form von Token, richtig? Also, Market Maker, GSR, Flow Traders, Winter Mute, was auch immer, richtig? Sie erhalten ein Darlehen von Token. Und das Darlehen besagt, dass Sie mir bei Fälligkeit entweder die Token in voller Höhe zurückgeben, genau den Betrag, den ich Ihnen geliehen habe, oder Sie geben mir einen Dollarbetrag zurück.

Matt:
[10:21] Das ist im Wesentlichen eine Kaufoption für den Market Maker. Und aus dieser Kaufoption ergibt sich der Wert, die Marktbewertung, wie wir es nennen. Wenn Sie diese Call-Option mit einem Black-Scholes-Modell bewerten würden, sind sie in der Regel zwischen einer halben Million Dollar und vielen, vielen Millionen Dollar wert.

Matt:
[10:36] Und durch die Option hat der Market Maker jetzt aus einem einfachen Grund viel Macht. Wenn er den Kredit, den er erhalten hat, verkaufen will, kann er das sehr sicher tun. Denn wenn der Preis weiter steigt, sie also verkaufen und der Preis weiter und weiter und weiter steigt, dann ist das in Ordnung, weil sie einen Strike haben. Sie haben die Call-Option, die sie schützt. Und genau das ist der Grund für das Fehlverhalten. Der sehr große Kredit bedeutet, dass der Market Maker am ersten, zweiten oder siebten Tag eine der einzigen Gegenparteien auf dem Markt ist, die in großem Umfang verkaufen kann, weil ihre Auftragsempfänger natürlich sehr heterogen sind. Investoren sind nicht liquide. Das Team ist nicht liquide. Auch die Stiftung ist in der Regel nicht liquide. Also haben nur der Market Maker und eine Reihe von Einzelhändlern Token. Und die Aufforderung bedeutet, dass sie in großem Umfang verkaufen können, ohne dass dies irgendwelche Auswirkungen hat oder ein Risiko für sie darstellt. Und das hat zu einer Reihe von Verhaltensweisen geführt, die nicht direkt mit der Bereitstellung von Liquidität zu tun haben, sondern eher mit der Maximierung ihres Gewinns.

Matt:
[11:31] Und das ist natürlich der Punkt, an dem einige schlechte Dinge an Umfang zunehmen und ein absurdes Ausmaß annehmen können. Und Brian, du kannst ein wenig mehr darüber sprechen, aber vor etwa sechs Monaten begannen wir, einen Anstieg der Zahl der Projekte zu sehen, die an parallelen Strukturen interessiert waren, um nicht so sehr Liquidität bereitzustellen, sondern ihnen wirklich zu helfen, den Preis ihres Tokens zu verwalten.

Brian:
[11:53] Ja, ich meine, um ein wenig mehr Farbe zu geben, Ryan, ich denke, Ihr Verständnis stimmt mit der Art und Weise überein, wie das Market Making, Sie wissen schon, vor etwa einem Jahr zu dieser Zeit funktionierte. Aber ich würde sagen, dass viele Projekte, die sich viele der Markteinführungen im Jahr 2024 angeschaut haben, als sie sahen, dass die Preise für viele dieser Markteinführungen nur nach unten gingen, nach Alternativen suchten, nach Möglichkeiten, wie sie den Preis finanziell gestalten konnten. Und Sie haben Recht, wenn Sie die Verbindung zwischen niedrigem Fluss, hohem FDV und einigen der toxischen Verhaltensweisen, die David erwähnt hat, sehen, denn sie hängen zusammen. Wissen Sie, was die Projekte im Grunde genommen zu tun begannen, in einigen Fällen, nicht bei allen Projekten, ist eine Art mehrstufiger Prozess, der in TradFi wahrscheinlich illegal wäre. Es würde als Marktmanipulation betrachtet werden. Sie würden also zunächst den Float ihres Tokens sehr niedrig ansetzen. Der Float würde natürlich falsch dargestellt werden, denn Krypto-Twitter wäre sehr verärgert, wenn man damit wirbt, dass der tatsächliche Float 1 % beträgt. Die Projekte würden also damit beginnen, ihren Streubesitz falsch darzustellen, indem sie sagen, dass mein Streubesitz 20 % beträgt, während er in Wirklichkeit eher bei 1 % liegt.

Brian:
[13:00] Dann würden die Projekte irgendwie Bargeld ansammeln. Es gibt verschiedene Möglichkeiten, wie man das machen kann. Sie können gesperrte Token an liquide Mittel verkaufen. Man kann einen Kredit aufnehmen oder mit einem zwielichtigen Marktmacher zusammenarbeiten, der eine Bilanz hat. Die Projekte würden dann das Geld verwenden, um den Preis ihres Tokens in die Höhe zu treiben und ein Diagramm zu erstellen, das nach oben und nach rechts geht, in der Hoffnung, dass dies den Einzelhandel zum Kauf ihres Tokens verleitet. Sobald der Token des Projekts einen ausreichenden Preis erreicht hat, könnte der Market Maker oder das Projekt selbst damit beginnen, Token aus seiner Stiftung abzustoßen, um Geld zu generieren. Wenn das Projekt nun in der Lage ist, genügend Token an der Spitze zu verkaufen, und der Preis zu sinken beginnt, was in einer dieser Strukturen unweigerlich der Fall sein wird - und wir können darüber sprechen, warum -, dann geben sie ihnen die Möglichkeit, den Float ihres Tokens zurückzukaufen. Was die Gesamtstruktur ermöglicht, sind im Grunde Projekte, die ein Diagramm zeichnen. Während der Gensler-Ära war das sehr ungewöhnlich. Kein guter Anwalt würde diese Art von Strukturen absegnen. Aber ich glaube, in der Trump-Ära sind die Leute viel offener für diese zwielichtigen Strukturen, weil sie glauben, dass die SEC, aus welchen Gründen auch immer, viel laxer sein wird und Vollstreckungsfälle gegen Projekte verfolgt. Ergibt das einen Sinn?

Matt:
[14:14] Ja, das macht absolut Sinn. Ich schätze, ich habe eine Folgefrage: Wie funktioniert das in Nicht-Kryptomärkten? Die Funktion eines Market Makers ist ganz anders, es klingt, als würden sie diese Art von Rolle nicht erfüllen. Wie sollte es funktionieren? Ich werde mich einmischen, weil ich selbst etwa 10 Jahre lang Market Maker bei Shrad 5 war. Die Art und Weise, wie es funktioniert, ist, dass Sie das Volumen haben, das Handelsvolumen ist um Größenordnungen größer als das, was Sie auf Qcoin oder Coinbase oder BitGets sehen würden, wenn Sie sich das Equity Market Making ansehen. In diesem Fall verdient der Market Maker also wirklich Geld, indem er einfach einen Bestand hat. Sie brauchen keine Kaufoption. Sie werden nicht für eine Kaufoption bezahlt. Sie werden in der Regel von der Börse bezahlt und haben sehr starke KPIs mit der Börse, NYSE, NASDAQ, um diese Liquiditätsmetriken zu erreichen, hey, das müssen Sie sein,

Matt:
[14:59] Oben im, Sie wissen schon, im Orderbuch, 99,99% der Zeit, muss Ihre Geld-Brief-Spanne immer 0,01% betragen, richtig?

Matt:
[15:07] Sie müssen mindestens $10.000 oben haben, wissen Sie, so weit davon entfernt. Und der Market Maker wird eine Menge Geld verdienen, indem er einfach um diesen Fluss herum handelt, richtig? Denn Sie werden eine Menge Kauf- und Verkaufsaufträge erhalten. Das ist bei Kryptowährungen nicht der Fall. Natürlich denken die Leute an den Hype, denken an große Token, BTC und Solana und Ethereum. Aber sehr schnell kommt man in den Long Tail, der eigentlich nicht so viel gehandelt wird. Wenn Sie nur ein paar Millionen Dollar pro Tag handeln, werden Sie beim Market-Making Geld verlieren. Und das ist der Grund, warum Market Maker typischerweise einen Anreiz, eine zusätzliche Zahlung in Form einer Call-Option oder eines Retainer-Deals verlangen, was die beiden wichtigsten, sagen wir mal, Arten von Deals sind, die wir heute im Krypto-Market Making sehen. Gibt es auch regulatorische Gründe, Matt? Abgesehen davon, dass es sich um ein profitables Geschäft handelt, weil Aktien ein so hohes Volumen haben, Gibt es irgendeine Regulierung, die es Market Makern grundsätzlich verbietet, in dieses Call-Option-Territorium einzusteigen, das ist eine sehr gute Frage, ehrlich gesagt, wie zum Beispiel für Penny Stocks braucht man natürlich immer noch einen Market Maker, aber man handelt nicht mit Tesla-Aktien oder so etwas, also gibt es einen zusätzlichen Anreiz, der da hineinkommt, gibt es große Retainer-Zahlungen, ich weiß es nicht, weil ich nicht mit Small-Cap-Aktien gehandelt habe, aber wahrscheinlich gibt es da, ja, zusätzliche Gebühren, die an den Market Maker gehen, so dass sie sich irgendwie selbst versorgen können, also

David:
[16:21] Sie sprachen davon, dass einer der Gründe für diese Dynamik darin besteht, dass Krypto-Token zu verrückten Preisbewegungen neigen. Und wenn ein Market Maker z.B. Sol für 50 Cent verkauft, und dann steigt Sol auf 200 Dollar, und sie haben Sol auf dem Weg nach oben verkauft, entgeht ihnen dieser potenzielle Gewinn. Warum ist das schlecht? Wenn sie Delta-neutral sind und Sol nur auf dem Weg nach oben verkaufen, entgeht ihnen zwar der Preisanstieg von Sol von 50 Cent auf 200 Dollar, aber... Aber das sind sie nicht, sie sind Marktmacher. Sie sind keine Hedgefonds. Sie sollten von der Preissteigerung der Token nicht profitieren, weil sie ihre Einnahmen aus der Arbitrage zwischen den Börsen beziehen. Warum ist es also so schlecht, den Preisanstieg zu verpassen, wenn ihr Geschäftsmodell eher auf die Arbitrage des Volumens an verschiedenen Handelsplätzen ausgerichtet ist?

Matt:
[17:15] Das ist eine sehr gute Frage. Ich muss lächeln, denn all diese Dinge hören wir oft von Market Makern. Wir sind kein Hedge-Fonds und, wissen Sie, wir sind hier bei Delta Neutral und wir verdienen Geld mit Arbitrage. Diese Dinge sind nicht wahr. Jedes von ihnen. Market Maker sind Hedgefonds in Krypto. Wissen Sie, es gibt natürlich das Konzept eines Franchise-Unternehmens und sie haben ein Verkaufsteam, aber letztendlich sind sie gewinnorientiert. Sie sind hier, um Geld zu verdienen. Ich sage nicht, dass sie sich nicht um die Kunden kümmern. Ich sage nicht, dass sie sich nicht um ihre Verantwortung für die Bereitstellung von Märkten kümmern, aber sie sind nicht so reguliert wie ein Market Maker, wie es Citadel in Trat ist, richtig? Technisch gesehen sind sie, wenn man sich den Papierkram ansieht, ein reiner Hedgefonds. Mit Arbitrage Geld zu verdienen, ist nicht mehr wirklich möglich. Natürlich ist Arbitrage bei der Auflegung und ein paar Tage danach möglich, und wir verfolgen viele Auflegungsaktionen für unsere Kunden. Wir sitzen also in der ersten Reihe und schauen uns die Preisunterschiede an. Wirklich, Sie haben die Kimchi-Prämie, die so ziemlich jedes Mal ein bisschen passiert und BitThumb wird mit dem Token live gehen. Abgesehen davon gab es hier und da sporadisch bei ein paar Projekten im vierten Quartal eine Arbitrage von drei, vier, fünf, höchstens 10 % zwischen OKEx und Bybit, und zwar aus einigen idiosynkratischen Gründen, auf die wir eingehen können. Aber diese Dinge passieren nicht wirklich. Und dann ist die Arbitrage winzig. Es gibt also nur eine sehr, sehr geringe Menge an Geld zu verdienen. Und das Arbitrageverbot, das Sie sehen, ein Basispunkt oder zwei Basispunkte, ist schwer zu erfassen, einfach weil alles in AWS läuft.

Matt:
[18:31] Es handelt sich hier nicht um eine Co-Location, bei der man den Preisunterschied sofort erfassen kann. Nein, es besteht ein hohes Risiko, ein Abwicklungsrisiko und ein Risiko der Börsenverwahrung. Es handelt sich also tatsächlich um den Marktwert. Sie können den letzten Basispunkt nicht erfassen. Market Maker verdienen Geld, wenn sie im Optionsmarktgeschäft tätig sind, indem sie entweder um die Option herum handeln, d. h. wenn der Preis über den Strike steigt, verkaufen sie mehr, Delta Hedging mehr. Und wenn der Kurs wieder unter den Strike der Option fällt, kaufen sie zurück, was sie verkauft haben. Wenn Sie das häufig tun, werden Sie damit Geld verdienen, das nennt man Gamma-Handel.

Matt:
[19:00] Oder Sie treffen die richtige Entscheidung und sagen: "Das ist Solana, das wird ein Knaller. Also werde ich keine Delta-Absicherung vornehmen. Ich werde keine der Token verkaufen, die ich habe, um meine Option abzusichern. Ich werde sie laufen lassen. Und dann verkaufen Sie nicht bei $1, nicht bei $2, nicht bei $50, nicht bei $100, sondern nur ganz oben, dann machen Sie das meiste Geld hier. Aber Sie können in beide Richtungen Geld verdienen. Und Sie können auch auf dem Weg nach unten Geld verdienen, indem Sie einfach alles verkaufen, indem Sie Ihr Delta zu stark absichern, richtig? Dann verkaufen Sie die Gesamtheit Ihres Token-Notionals.

Matt:
[19:29] Und jetzt haben Sie keine Token mehr. Sie haben also eine Menge Dollar, mit denen Sie immer noch den Markt machen können, auf der Bit-Seite, richtig? Sie zeigen nichts mehr auf der Angebotsseite, aber auf der Bit-Seite können Sie immer noch Ihre KPIs erfüllen. Der Token geht wieder runter, denn was soll man machen? Aber all diese Token, die verkauft wurden, warten irgendwie auf das Token-Angebot, vor allem, wenn Sie einen sehr großen Deal, einen sehr großen Token-Notional an Ihren Market Maker unterzeichnet haben. Und dann warten sie auf Null und kaufen zurück. Ich sage also nicht, dass dies sehr häufig vorkommt, aber es gibt sicherlich Möglichkeiten, auf dem Weg nach oben, auf dem Weg nach unten und auf dem Weg um den Optionsstreik herum Geld zu verdienen. Und ich war 10 Jahre lang Optionshändler. Ich habe mich also eingehend und professionell mit diesen Dingen beschäftigt. Es geht also nicht nur um Arbitrage. Die Market Maker möchten Ihnen weismachen, dass sie nur Geld verdienen, indem sie etwas sehr Nützliches für die Allgemeinheit tun, nämlich die Preise angleichen. Das ist einfach nicht wahr. Ich denke also, meine Antwort auf die Frage, die ich gestellt habe, ist

Matt:
[20:14] vorhin gestellt habe, nämlich: Warum haben Market Maker derzeit einen schlechten Ruf? Das liegt an den Charts, die durch diese Art von Aktivitäten gezeichnet werden. Denn sie sind nicht nur Market Maker. Sie spielen im Wesentlichen mit Optionen. Und sie malen diese Charts, die in kürzester Zeit sehr stark ansteigen. Der Einzelhandel kauft sozusagen die Spitze oder fängt an, an der Spitze dieser Charts zu ticken. Und dann stürzt der Preis ab, und ein Großteil der Einzelhändler bleibt bei den Bankhaltern zurück. Und so geht es immer wieder und wieder und wieder. Es fühlt sich an wie Kurzsichtigkeit. Ist das eine Zusammenfassung dessen, warum Kleinanleger in Krypto so abgestumpft und verärgert über Market-Making-Aktivitäten sind?

Brian:
[20:53] Ja, ich denke schon. Eine Sache, zwischen der ich unterscheiden möchte, ist die toxische Marktmanipulation und die normale Aufgabe der Liquiditätsbereitstellung, die bei Kryptowährungen zumindest oft Projekte erfordert, die den Market Makern eine Kaufoption einräumen. Denn diese Firmen, Wintermute, GSR, FlowTraders, sie sind nicht in der Branche der Marktmanipulation. Matt, können Sie vielleicht die positiven Argumente erläutern, warum Market Maker eine Kaufoption benötigen, um ihre Arbeit zu erledigen?

Matt:
[21:25] Ich denke, das Solana-Beispiel ist genau das Richtige. Und das kommt öfter vor als man denkt. Glücklicherweise sind Sie der vertraglich verpflichtete Market Maker für Solana bei der Markteinführung im Jahr 2019. Und Sie beginnen den Start, er startet auf Binance bei 90 Cent. Eineinhalb Jahre später steht er bei 200 Dollar.

Matt:
[21:40] Sie brauchen eine Call-Option, um sich abzusichern, weil jeder von Ihnen kaufen wird. Jeder. Anders als bei Tesla-Aktien, wo sie kaufen und verkaufen. Nein, jeder wird kaufen. Sie werden also verkaufen und verkaufen und verkaufen. Stellen Sie sich also vor, Sie wären Solana. Bitte sehr, Amber. Hier sind 2 Millionen Solana-Tokens für dich. In einem Jahr musst du sie mir geben. Okay, sicher. Oh, aber ich habe sie heute verkauft. Oh, und ich habe die Token morgen und übermorgen verkauft. Ich habe also bis zu 200 Dollar geboten, aber niemand hat auf mein Gebot reagiert. Alle haben mich bei meinen Angeboten genommen. Die Kaufoption schützt Sie also im Falle eines großen Ansturms. Und genau wie Brian sagt, ist es wichtig, zwischen den Market Makern, die sich auf das Malen von Charts spezialisieren, und dem, was man aktives Market Making nennt, zu unterscheiden. Diese Unterscheidung ist immer mit Vorsicht zu genießen, denn so etwas wie aktives und passives Market Making gibt es nicht. Das ist eine Erfindung der Kryptowirtschaft, um zu sagen, dass diese Leute versuchen werden, den Preis zu steuern, was nicht der Sinn des Market Making ist. Und dann die sehr seriösen etablierten Market Maker, die immer noch gewinnorientiert sind, aber sie sind hier, um Liquidität bereitzustellen. Die Wintermute, die Ember, die Oros, Keyrock, et cetera, et cetera, Namen, die Sie sicher sehr gut kennen, die werden das niemals tun, einfach weil es nicht nur extrem unethisch ist, sondern auch, wenn sie gefunden und in einen Prozess verwickelt werden, das war's mit ihrem Geschäft, denn das ist extrem schlecht für jeden Investor, für alle potenziellen zukünftigen Pläne, Geld zu beschaffen, sogar für einen Börsengang. Ich meine, das wäre ein großer schwarzer Fleck für den Laden. Sie wollen also Geld verdienen, aber dabei auf der richtigen Seite des Gesetzes oder der Ethik bleiben, die zumindest ziemlich eindeutig sind.

David:
[23:03] Was ich also höre, ist, dass dieser Call-Options-Teil des Market Making gut sein kann. Es kann eine sehr starke Komponente sein, um ein notwendiges Geschäft zwischen einem Market Maker und einem Token zustande zu bringen. und es ist auch reif für, es schafft die Oberfläche für toxisches Verhalten. Und so könnte derselbe Deal zwischen einem Token und einem Market Maker abgeschlossen werden. Und wenn der Market Maker gut ist, dann gibt es positive Ergebnisse, wenn die Käufer der Token am Spotmarkt ebenfalls zufrieden sind. Bei einem anderen Market Maker könnte es aber auch zu negativen Ergebnissen kommen, wenn die Käufer von Spotmarkt-Token aufgrund der Art des Market Makers sehr unzufrieden sind. Es besteht also ein gewisses Vertrauen in den betreffenden Market Maker, dass er tatsächlich ein guter Akteur ist.

David:
[23:50] Und ich schätze, man weiß nicht wirklich im Voraus, wann diese Geschäfte abgeschlossen werden. Es gibt hier also eine Grauzone zwischen Marktmachern, die unvoreingenommen sein sollen. Sie sollen einfach nur auf der Stelle tanzen. Sie sollen keine Meinung darüber haben, ob der Markt steigen oder fallen wird. Aber wegen der Kryptowährung, weil es so ist, wie es ist, muss es diese zusätzliche Sache geben, nämlich die Kaufoption,

David:
[24:15] Das bringt angepasste Market Maker dazu, ihren Job in einem kryptospezifischen Kontext zu machen. Aber das öffnet auch die Tür für die Barbaren am Tor, um durchzukommen und dann auch toxische Marktmacher zu werden. Und das wissen wir erst, wenn es passiert ist. Und wie es der Zufall so will, haben die toxischen Market Maker eine Menge Möglichkeiten, eine Menge Geld herauszuholen. Und es gibt noch eine weitere Komponente, die Market Maker in die Lage versetzen könnte

David:
[24:44] Sie können sich mit einem Gründer oder vielleicht auch mit VCs abstimmen und jeder kann mitmachen. Und wirklich alle gewinnen und der Einzelhandel ist hier der einzige Verlierer. Ich glaube, das ist wirklich das Narrativ, das in der ersten Hälfte dieses Jahres passiert ist. Ich weiß nicht, wie viel Einblick oder Klarheit Sie darüber haben, wie weit verbreitet diese Art von Verhalten war, oder vielleicht ist das sogar nur eine Boogeyman-Geschichte, die der Einzelhandel gerne erzählt. Vielleicht können Sie etwas Klarheit schaffen, Matt. Gibt es diese ganze Verschwörung zwischen Market Makern, VCs und Gründern, die sich an einen Tisch setzen, um den richtigen Deal auszuhandeln, damit sie von einem Einzelhändler bezahlt werden können? Ist das eine reale Sache? Ist das eine echte Geschichte? Oder ist das eher ein Schreckgespenst? Vielleicht können Sie uns ein paar Beispiele dafür nennen, was echt und was unecht ist.

Matt:
[25:31] Sicher. Zunächst einmal haben wir bei CoinWatch eine gewisse Voreingenommenheit bei der Auswahl, einfach weil es bei unserer Arbeit darum geht, Transparenz zu schaffen. Es geht darum, diese Dynamik zu durchbrechen, die sich in der Kryptowelt seit langem etabliert hat, nämlich dass Kunden eine riesige Menge an Token an Market Maker verleihen und Market Maker ein Jahr lang völlige Freiheit haben, wie sie diese Token verwenden. Unsere ganze Mission ist es, das zu stoppen, Verantwortlichkeit und Transparenz in diese Beziehung zu bringen, so dass die Market Maker tatsächlich dafür verantwortlich gemacht werden, was sie mit den Token machen. Das ist eine kleine Nebensache. Weil das also unsere Aufgabe ist, werden Protokolle versuchen, diese Deals zu machen, Sie wissen schon, diese Quecksilber-Deals, um Dinge zu tun, die unethisch sind, und um, sagen wir mal, ihren Preischart zu beschleunigen, wollen sie nicht, dass ein professioneller Dritter kommt und Transparenz bringt. Im Gegenteil, sie wollen so viel Intransparenz wie möglich. Sie wollen nicht, dass irgendjemand davon weiß, außer den Leuten am Tisch. Wir sind also nie an einen dieser Tische eingeladen worden. Und das ist auch gut so, denn ehrlich gesagt wüsste ich nicht, was ich mit diesen Informationen anfangen sollte. Aber was wir in Q1 und Q2 gesehen haben, war, wie Brian schon sagte, eine breite Neubewertung des regulatorischen Risikos, das Sie eingehen, indem Sie, sagen wir, kreativere Strukturen erkunden, um es milde auszudrücken. Letztendlich geht es bei diesen Strukturen, soweit wir sehen können, wirklich darum, wie Brian sagte, heute Bargeld zu bekommen.

Matt:
[26:49] Was auch immer morgen, oder lasst uns einfach einen Haufen Token in sechs Monaten verkaufen. Niemand kümmert sich darum, denn in sechs Monaten, puff, das ist viele Jahre in der Kryptozeit, richtig? Also holen wir uns das Geld einfach jetzt. Und mit dem Bargeld kaufen wir Token und puff, der Tokenpreis steigt, weil das zirkulierende Angebot klein ist, also kann niemand verkaufen. Und das ist großartig. Sind die VCs glücklich darüber? Nun, ich meine, sicher, sie können ihre Position höher bewerten, aber VCs haben im Großen und Ganzen keine liquiden Token, die sie in dieser Rallye verkaufen könnten. Was sie tun können, ist Perks zu verkaufen, aber unserer Erfahrung nach - und natürlich arbeiten wir eng mit namhaften VCs zusammen - handeln diese Leute nicht wirklich mit Perks. Vielleicht haben sie einen Mitarbeiter, der nebenbei einen liquiden Fonds verwaltet, aber diese Person kauft einen LOG-Token. Wahrscheinlich, weil sie denken, dass es ein guter Rabatt ist. Das ist interessant.

Matt:
[27:30] Aber im Großen und Ganzen werden VCs nicht versuchen, diese Dinge zu tun, weil diese Strukturen sind, durch Design, sehr kurzfristig. Und je mehr sie gemacht werden, desto kurzfristiger werden sie. Früher hatte man sechs Monate Zeit bis zur Freischaltung. Jetzt hat man drei Wochen Zeit, bevor der Markt es mitbekommt und der Preis einbricht. Der Risikokapitalgeber sagt sich also: Moment mal, ich investiere in einem Jahr. Der jetzige Preis ist mir egal. Mir geht es um den Preis in einem Jahr. Das sollten wir also nicht tun. Sicherlich gibt es Market Maker, Market Maker, nennen wir sie aktive Market Maker, denn sie lieben es, ihnen einige Titel zu geben. Belassen wir es also dabei. Aktive Market Maker gehen auf allen Konferenzen herum und sprechen mit jedem Gründer und sagen: Seht her, wir haben aktives Market Making bei diesem Tokenpreis betrieben. Es ist der einzige Token, der in dieser Kategorie gestiegen ist, richtig? Wollen Sie nicht, dass Ihr Token-Preis steigt? Arbeiten Sie mit uns zusammen. Und so können Gründer wirklich, für sie, Sie können eine Art von sehen, weil sie nicht aus dem Finanzbereich kommen. Sie sind keine Marktexperten. Viele von ihnen sehen den Preis als ein Problem, das man selbst lösen kann, genau wie einen Fehler auf der Landing Page. Und so denken sie: "Oh ja, ich hätte lieber einen höheren Preis. Ich kann meinen Preis tatsächlich höher ansetzen. Das sollten wir tun. Und das ist wirklich giftig, oder? Und in der Finanzwelt gibt es zwei Regeln. Die erste ist die Wall Street Journal-Regel. Wenn Sie sich nicht wohl dabei fühlen, wenn es auf der Titelseite des Wall Street Journals steht, lassen Sie es bleiben. Und der Markt hat immer Recht.

Matt:
[28:42] Man kann also den Preis für eine bestimmte Zeit in eine bestimmte Richtung bringen. Am Ende des Tages wird der Markt dorthin gehen, wohin er gehen will. Punktum. Und normalerweise sind diese Dinge natürlich keine Nullsummenspiele, oder? Viele Leute verlieren dabei eine Menge Geld. Ja, so sieht es also heute aus. Und meiner Meinung nach kommt diese ganze Veränderung, nennen wir es Vibe, von der Tatsache, dass die Leute denken: Oh, wir werden nie verklagt werden. Also lasst uns einfach neue Dinge ausprobieren.

David:
[29:06] Okay. In diesem Beispiel können die VCs also auch den Kürzeren ziehen, weil sie eingesperrt sind. Es kann also tatsächlich nur ein koordinierter Deal sein zwischen, das ist der unglückliche Fall. Das ist der schändliche Fall. Nicht in allen Fällen, aber im ruchlosen Fall kann es sich um einen koordinierten Deal zwischen Mitgliedern des Gründerteams, Leuten mit sehr großen Token-Vorräten auf der Teamseite und dem Market Maker handeln. Diese beiden Parteien können sich zusammentun und ein Geschäft abschließen, bei dem alle Beteiligten wissen, dass dieser Token in mehr als 12 Monaten nicht mehr wertvoll sein wird. Kurzfristig können sie jedoch eine Extraktion aushandeln, bei der das Team noch im Besitz der Token ist, der Market Maker jedoch eine von der Stiftung finanzierte Einheit ist, die diesen Vorrat an Token erhält. Sie können mit diesen Token auf dem Markt agieren und durch die Kontrolle des Preises viele Dollar extrahieren. Denn wenn man so viel Kontrolle über den gesamten Float hat, kann man im Grunde den Preis bestimmen. Sie können den Preis bestimmen, zu dem Käufer auf dem Spotmarkt einsteigen, und dieses Geld verwandelt sich in Reserven, die die Stiftung hat, die der Markt hat, die diese beiden Einheiten aufteilen können und dann mit Villen und Lambos ihrer Wege gehen. Und dann bekommen die VCs eigentlich gar nichts, und die Kleinanleger bekommen auch nichts.

Matt:
[30:19] Sicherlich.

David:
[30:20] Und das ist also der unglückliche Fall. Ryan, das ist es, worüber wir gesprochen haben, die negative Konnotation, die Market Maker in der ersten Hälfte dieses Jahres bekommen haben.

Matt:
[30:29] Und um fair zu sein, möchte ich glauben, dass die Gründer keine, Sie wissen schon, sie denken nicht, oh, in einem Jahr ist es null wert, also werde ich alles verkaufen. Ich möchte glauben, dass Rushi dies tatsächlich getan hat, weil er dachte, dass es wirklich gut für seinen Preis war. Ich weiß es nicht, aber ich hoffe es wirklich. Ich möchte dem Kerl im Zweifelsfall Recht geben. Aber das Endergebnis ist mit Sicherheit extrem schlecht, denn sobald die Form, Sie wissen schon, sobald das Diagramm wie eines dieser inzwischen ziemlich berühmten, Sie wissen schon, Lock-Token-Deal-Diagramme aussieht, von denen es in Q1 und Q2 ziemlich viele gibt, war's das. Die Glaubwürdigkeit ist dahin. Ihre Fähigkeit, neue Deals abzuschließen, ist dahin. Fundraising. Reden wir gar nicht erst darüber. Ihre Gemeinschaft wird sagen: Moment mal, wir sind um 150 % gestiegen. Jetzt haben wir 10 % weniger als im Vorjahr.

Matt:
[31:05] Es hat sich nichts geändert. Was genau ist passiert? Es ist also ziemlich bedauerlich. Die gute Nachricht ist, dass ich glaube, dass sich das Blatt wendet. Das Pendel schwingt zurück, und die Leute erkennen jetzt, dass dies tatsächlich extrem kurzfristig ist und ich die Zukunft des Projekts komplett zerstören werde, denn ja, ich werde ein paar Leute für ein paar Wochen glücklich machen, aber das ist genau das, was ich bekomme, während ich Millionen von Dollar an Bargeld verbrenne.

David:
[31:26] Im wilden Westen der DeFi sind Stabilität und Innovation alles,

David:
[31:29] Deshalb sollten Sie sich Frax Finance ansehen, das Protokoll, das Stablecoins, DeFi und Rolex revolutioniert. Das Herzstück von Frax Finance ist Frax USD, das von BlackRocks institutionellem Biddle-Fonds unterstützt wird. Frax hat Frax USD entwickelt, um die besten Renditen in den Bereichen DeFi, T-Bills und Carry Trade in einem zu erzielen. Gehen Sie einfach auf Frax.com und setzen Sie ihn ein, um eine der besten Renditen im DeFi-Bereich zu erzielen. Sie wollen noch mehr? Übertragen Sie Ihre Frax-USD auf den Fraxtel-Layer 2, um dieselbe Rendite plus Fraxtel-Punkte zu erhalten, und erkunden Sie Frax' vielfältiges Layer-2-Ökosystem mit Protokollen wie Curve Convex und mehr, die alle Early Adopters belohnen. Frax ist nicht nur ein Protokoll, sondern eine digitale Nation, die durch den fxs-Token angetrieben und von der globalen Community verwaltet wird.Besuchen Sie jetzt frax.com, um mit frax usd zu verdienen, und setzen Sie frax usd ein. Für banklose Hörer können Sie frax.com slash r slash bankless verwenden, wenn Sie zu Fraxel wechseln, um exklusive Fraxel-Vorteile und erhöhte Belohnungen zu erhalten. Das Layer-2-Universum von Ethereum explodiert vor Auswahlmöglichkeiten. Aber wenn Sie nach dem besten Ort suchen, um Ihre Token zu parken und zu verschieben, sollten Sie bei Unichain vorbeischauen. Erstens: Liquidität. Unichain beherbergt den liquidesten Uniswap v4-Einsatz auf allen Layer 2, was Ihnen tiefere Pools für Flaggschiffpaare wie ETH USDC bietet. Mehr Liquidität bedeutet bessere Preise, weniger Slippage und reibungslosere Swaps - genau das, wonach sich Trader sehnen. Die Zahlen belegen dies. Unichain führt alle Layer 2s im Gesamtwert an, der für Uniswap v4 gesperrt ist. Und es ist nicht nur tief, sondern auch schnell und völlig transparent, speziell dafür entwickelt, die Heimatbasis für DeFi und Cross-Chain-Liquidität zu sein.

David:
[32:58] Wenn es um die Kosten geht, ist Unichain ein No-Brainer. Die Transaktionsgebühren sind etwa 95 % günstiger als im Ethereum-Mainnet, was den Preis für die Schaffung von oder den Zugriff auf Liquidität senkt. Möchten Sie über Unichain auf dem Laufenden bleiben? Besuchen Sie unichain.org oder folgen Sie Unichain auf X für alle Updates. Ihr habt also eine Lösung, die ihr auf den Markt bringen wollt, und dazu möchte ich gleich kommen. Das letzte Gespräch, zu dem ich kommen möchte, bevor wir dieses Produkt vorstellen, ist ein wenig darüber, wer ihr seid, Brian und Matt und CoinWatch. Könnt ihr uns erläutern, wo ihr auf dem Markt sitzt? Wer seid ihr? Was macht ihr? Warum habt ihr das Wissen, das ihr habt? Was ist euer Blickwinkel? Wie würdet ihr euch selbst beschreiben?

Matt:
[33:39] In Ordnung. Also lasst uns ein bisschen zurückspulen, ja? Wir sind zurück im Jahr 2018. Ich war also 10 Jahre lang ein Market Maker im traditionellen Finanzbereich und handelte mit Optionen. Also das Ölbuch bei Barclays und das hatte ich ziemlich, ziemlich satt. Und ich suchte nach einer neuen Aufgabe. Es war 2018. Und wissen Sie was? Bitcoin war stark gestiegen. Und ich fing an, mir das anzuschauen, und dachte: "Na ja, das ist genial, oder? Und so fing ich an, ich wollte mit dem Trading aufhören und etwas anderes mit meinem Leben machen. Und ich dachte mir, okay, ich habe ein bisschen Geld verdient, also kann ich mir Zeit nehmen und forschen und vielleicht wie alle anderen einen MBA machen oder einfach diese Sache namens Krypto erforschen. Es gab da diese Firma namens CoinList in New York, die ebenfalls Mitarbeiter einstellte. Und ich sagte: "Hey Leute, ich bin ein Trader-Typ und interessiere mich für Bitcoin. Und wie wäre es, wenn wir, ihr wisst schon, mich einfach interviewen lassen. Und CoinList war super nett und sie stellten mich als PM ein. Ich hatte keine Ahnung, was ein Produkt ist, richtig? Mein ganzes Leben lang hatte ich auf dem Börsenparkett gehandelt, gekauft und verkauft. Das war das Einzige, was ich wusste, wie man es macht.

Matt:
[34:31] Und so, wissen Sie, Brian, einer der Mitbegründer von CoinList, schnell, wissen Sie, begannen wir uns zu verstehen. Wir sind ungefähr 20 an der Oberfläche. Und eine Sache, die CoinList damals wirklich gut gemacht hat, waren Token-Verkäufe. Auch heute noch, Token-Verkäufe. Also Filecoin und Solana und Flow und Salo und all diese Projekte, die Token-Verkäufe auf CoinList machen. Ich war also so eine Art Händler, der in der Ecke saß und nach etwas zu tun suchte. Und eines Tages kamen ein paar dieser Token-Verkaufsprojekte zu mir und sagten: Hey, wir stehen kurz vor dem Börsengang. Man sagte uns, wir bräuchten ein Market-Making-Geschäft. Damals waren es im Wesentlichen Jump und GSR. Das war's, oder? Und so haben wir ein Term Sheet für ein Market Making-Geschäft. Würden Sie es sich ansehen? Und ich sagte: "Okay, sicher. Und so fing ich an. Ich verhandelte also das erste Solana Market-Making-Geschäft und dann Flow und dann Filecoin und Selo, und so weiter, und so weiter. Die Idee damals war: Hey, ich werde deinen Market-Making-Deal aushandeln und dir helfen, eine bessere Option zu bekommen, denn, oh mein Gott, was ich in diesen Term Sheets sah, war einfach nur zum Kotzen. Aber im Gegenzug werden Sie Ihre Market Maker bitten, auch CoinList Exchange mit Liquidität zu versorgen, nicht nur Binance und Kraken und Coinbase. Das war natürlich sehr, sehr wertvoll für CoinList, denn Liquidität ist teuer und sie haben nicht dafür bezahlt.

Matt:
[35:37] Und dann habe ich CoinList verlassen und Brian hat CoinList auch verlassen und wir sind sozusagen unsere eigenen Wege gegangen. Ich ging zu Coinbase und Dapper. Brian arbeitete als Ingenieur an einer Reihe von On-Chain-Protokollen. Eines Tages wurde ich von Andreessen angesprochen und Andreessen sagte zu mir: Hey, wir haben gehört, was du bei CoinList gemacht hast, du weißt schon, Projekten geholfen, nicht komplett von den Market Makern eingefroren zu werden. Würde es dir etwas ausmachen, einigen unserer Protokolle zu helfen, die dieses Problem jetzt sehr stark haben? Das ist drei Jahre später, drei Jahre nachdem ich bei CoinList aufgehört habe. Und ich sagte: "Ja, sicher. Ich kann es am Wochenende machen, weil ich jetzt einen Vollzeitjob habe. Ich fing also an, es an den Wochenenden zu machen, und WorldCoin war der Kunde, über den sie sprachen. Ich fing also an, WorldCoin zu beraten, und dann kamen immer mehr und mehr Projekte. Ich dachte mir, okay, ich sollte wirklich aufhören, das zu tun, was ich damals bei Tapper Labs gemacht habe. Und natürlich war die NFT-Welle zu diesem Zeitpunkt bereits auf dem Höhepunkt. Und ich habe mich an Brian gewandt. Ich sagte: "Brian, lass uns das aufbauen. Weißt du, ich kann die Beratung machen, aber ich muss in der Lage sein, die Market Maker zu verfolgen, um zu sehen, was sie tun, denn ich kann den besten Deal der Welt aushandeln, eine wirklich gute Option mit wirklich großer Liquidität haben. Wenn wir nicht sicherstellen, dass die Market Maker halten, was sie versprochen haben, ist diese Zeit vergeudet, oder? Was soll das bringen? Und so kam es zu einer Aufteilung der Verantwortung. Ich war beratend tätig und Brian entwickelte das Produkt. Das ist also die Entstehungsgeschichte von CoinWatch. Das ist jetzt drei Jahre her. Jetzt sind wir 10 Leute, etwa vier Ingenieure. Der Rest ist für das Produkt und den Betrieb zuständig und ich kümmere mich immer noch um die Kundenbetreuung.

Matt:
[36:54] Und der Platz von CoinWatch auf dem Markt ist heute wirklich, wir helfen einigen der größten Projekte dabei, bessere Market Making Deals mit ihren Market Makern auszuhandeln. Deals, die Sinn machen, Deals, die für die Liquidität, die sie erhalten, angemessen bemessen sind und Deals, aus denen unsere Kunden aussteigen können, wenn etwas schief geht. Sie wären ziemlich schockiert, wenn Sie Termsheets lesen würden, in denen der Market Maker im Wesentlichen sagt: "Ja, ja, ja". Wenn wir also etwas nicht richtig machen, dann müssen Sie einfach ein Jahr warten, bis Sie Ihren Kredit zurückbekommen. Und wir haben immer noch die Optionen. Was für eine Art von Abhilfe ist das?

Matt:
[37:28] Es ist wirklich ziemlich verrückt. Ich bekomme immer noch, ja, manchmal einen Herzinfarkt, wenn ich einige Termsheets lese, die Kunden unterschreiben, bevor wir ins Spiel kommen. Das ist also die Geschichte und der Zweck, den wir empfunden haben, das Verhandeln und Verfolgen. Wir haben dies für einige der größten Projekte da draußen getan, von Morpho bis Babylon und Eigenlayer. Und ich bin nur vorsichtig, weil ich weiß, dass einige davon sehr vertraulich sind.

Brian:
[37:53] Optimismus, Aptos. Ja, wenn ich die Zeitlinie ein wenig korrigieren darf, Matt, die ersten Projekte, mit denen wir gearbeitet haben, waren Optimism und Aptos. Und zu diesem Zeitpunkt haben alle anderen Top-PCs, die ich durch mein Netzwerk als Gründer kannte, erfahren, dass wir diesen Service anbieten können. Und so begannen wir, alle ihre Portfoliounternehmen zu beraten. Ja, das ist sozusagen die Entstehungsgeschichte von Pornwatch. Wissen Sie, ich weiß, dass der Verkauf von WorldCoin sehr umstritten war. Ich meine, ironischerweise haben sie nicht den WorldCoin-Verkauf, sondern die Einführung von WorldCoin-Token durchgeführt. Ironischerweise folgten sie nicht wirklich einer Standard-Market-Maker-Struktur, folgten nicht wirklich unserer Struktur. Aber ja, Matt hat sie hier und da im Hintergrund beraten.

Matt:
[38:28] Ja, und dann war die Nachverfolgung natürlich immer das große Thema. Und das Tracking war immer extrem schwierig, aus einem einfachen Grund. Ryan, David, geht jetzt auf Binance und schaut euch den Preis von Bitcoin an. Das ist eine wunderbare Sache. Aber sagen Sie mir, wer was in diesem Orderbuch macht. Sie wissen es nicht. Wintermute, GSR, Amber, Kirog, Sie haben keine Ahnung. Das gilt auch für uns. Wir hatten den gleichen Zugang. Und deshalb haben wir den Deal ausgearbeitet, aber der Deal war im Wesentlichen: Nun, MarketMaker, solange die Liquidität auf Bybit gut ist, gehen wir davon aus, dass du es bist. Und herzlichen Glückwunsch. Aber hey, wir hatten keine Ahnung. Es könnte sein, dass Bybit sehr liquide ist, weil Bybit eine Menge Nutzer hat, oder es könnte sein, dass der Market Maker hart arbeitet und umgekehrt. Wenn die Liquidität schlecht war, war es dann die Schuld von GSR oder Flow Traders oder Oros? Wessen Schuld war es? Und so standen wir vor dieser Mauer, die uns daran hinderte, das getätigte Geschäft mit der Arbeit des Market Makers in Verbindung zu bringen. Und das ist natürlich eine Art Überleitung zu dem Produkt, das wir jetzt auf den Markt bringen, um dieses Problem zu lösen. Das ist ein langjähriges Problem, und wir sind sehr froh, dass wir es endlich auf den Markt bringen konnten. Ja, genau.

David:
[39:30] Ja. Wir machen hier eine Pause für den dramatischen Effekt. Sprechen Sie mit uns über die Produkte, die Sie auf den Markt bringen werden. Ich werde die Zuhörer mit dem Satz "Sonnenlicht ist das beste Desinfektionsmittel" einstimmen. Ich glaube, was ihr wirklich macht, ist, dass ihr Sonnenlicht in einen Teil des Marktes bringt, den der Markt noch nie zuvor hatte. Investoren, die informiert sein wollen, hatten einfach nicht die Informationen, die ihnen zur Verfügung standen, die Werkzeuge, die ihnen zur Verfügung standen, um wirklich zu sehen, was vor sich geht und hinter den Vorhang zu blicken. Was ist also das Sonnenlicht? Was ist der Mechanismus, den Sie auf den Tisch bringen und der zu einem Werkzeug im Werkzeuggürtel für informierte Investoren wird, um besser informiert zu sein?

Matt:
[40:09] Ich überlasse es dem Architekten des Produkts, denn es ist immer sein Werk.

Brian:
[40:13] Die Hauptaussage über das Produkt ist im Grunde, dass CoinWatch Track, wie das Ding genannt wird, es Projekten ermöglicht, zu sehen, was ihre Market Maker in Echtzeit tun, 100% verifiziert durch Market Maker API Schlüssel. Dies ermöglicht es den Projekten also, ihre Market Maker zur Rechenschaft zu ziehen und sicherzustellen, dass sie das bekommen, wofür sie bezahlt haben.

David:
[40:34] Wie haben sie vorher Transparenz erhalten? War es komplett vertrauensbasiert, als man die Token übergab und dann das Volumen auf Binance überprüfte, oder hat man genau das gemacht, was Matt gerade gesagt hat, und gehofft, dass es irgendwie stimmt. Und wenn es gut genug ist, dann ist man zufrieden. Und wenn es nicht stimmt, nicht annähernd genug, dann, ich weiß nicht, was Sie tun würden, aber wie würden sie überprüfen, ob die Market Maker tatsächlich ihren Verpflichtungen vor diesem Produkt nachkommen?

Brian:
[41:00] Ja, es gab keine wirklich gute Möglichkeit. Oft wurden die Verpflichtungen zum Beispiel anhand der Gesamttiefe des Orderbuchs definiert. Man kann also sehen, dass eine Million Dollar im Orderbuch von Binance steht, aber es gab keine gute Möglichkeit zu wissen, wie viel davon auf den Market Maker entfällt, oder? Sind 900.000 davon vom Market Maker, der in diesem Fall einen unglaublichen Job macht, oder sind es vielleicht nur 25.000 und der Market Maker hat alle seine Token beim Start verkauft und ist jetzt super short.

David:
[41:25] Richtig? Man weiß es einfach nicht. Man weiß es nicht.

Brian:
[41:27] Man weiß es nicht. Und das sind die Dinge, die einem Gründer durch den Kopf gehen. Und vor allem, wenn der Preis zu fallen beginnt, werden sie wirklich paranoid, et cetera, et cetera. In der Vergangenheit gab es dafür eine ziemlich schlechte Lösung, nämlich dass die Market Maker ihre Handelsdaten selbst meldeten, d. h. Statistiken auf hoher Ebene über ihre Handelsinformationen. Das wären Dinge wie die tägliche Tiefe, der durchschnittliche tägliche Spread und das durchschnittliche tägliche Volumen. Das ist nicht gut, oder? Die Informationen sind völlig ungeprüft. Es ist also fast so, als würde ein Schüler seine eigene Prüfung benoten lassen. Sie werden nur einmal am Tag gemeldet. Sie sind nicht in Echtzeit. Also ist es nicht sehr nützlich. Wenn Sie ein Gründer sind, möchten Sie sehen, dass der Preis meines Tokens sinkt. Was macht mein Market Maker in dieser Sekunde? Und oft kommen diese Berichte in einem nicht standardisierten Format, was es wirklich schwierig macht, die verschiedenen Market Maker zu vergleichen. Das ist also ein Teil des Problems, das wir mit dieser neuen Technologie zu lösen versuchen.

Matt:
[42:20] Brian, ist das nur für Gründer oder auch für Kleinanleger? Denn diese Transparenz als Investor in einen dieser Token wäre auch für mich unglaublich wertvoll.

Brian:
[42:32] Ja, ja. Das ist etwas, das wir erforschen, richtig? Die Informationen, die wir Projekten und Gründern zur Verfügung stellen, sind sehr sensibel, richtig? Zumindest für den Anfang müssen wir das also langsam angehen, richtig? Ich weiß nicht, wie die Marktteilnehmer über die Offenlegung dieser Art von Informationen gegenüber VCs oder der Öffentlichkeit denken würden, aber es scheint eine Sache zu sein, die sich auf lange Sicht lohnen könnte. Ist das sinnvoll? Im Grunde verlangen wir von den Marktmachern, dass sie die Transparenz, die sie den Projekten bieten, in erheblichem Maße ändern. Wir wollen sie also nicht verunsichern, indem wir sie von vornherein auffordern, dies den VCs eines Projekts oder der allgemeinen Öffentlichkeit zugänglich zu machen. Wir werden sehen, wie das läuft. Ich will nicht zu viel versprechen, aber ich meine, es ist sicherlich technisch möglich.

David:
[43:21] Lassen Sie uns über Illuminae ein wenig mehr darüber sprechen, was dieses Projekt eigentlich ist. CoinWatch Track ist der Name. Was macht es? Wie funktioniert es?

Brian:
[43:30] Wo soll ich anfangen? Wie ich schon sagte, ermöglicht es Projekten, genau zu sehen, was ihre Market Maker in Echtzeit tun, indem sie Market Maker-API-Schlüssel verwenden. Market-Maker-API-Schlüssel zu erhalten, war schon immer so etwas wie der heilige Gral der Market-Maker-Verfolgung. Denn wenn man die API-Schlüssel der Market Maker hat, kann man genau sehen, was die Market Maker an allen Börsen in Echtzeit tun, und so weiter und so fort. Aber es gab schon immer das Problem, dass Market Maker ihre API-Schlüssel nicht an Dritte weitergeben wollen.

David:
[43:59] Weil es so ist, als würde man seine Karten offenlegen, oder? Das ist so, als wenn man am Pokertisch sitzt und sagt: Okay, bitte zeig mir deine Karten. Das funktioniert nicht wirklich.

Brian:
[44:07] Ja. Wenn eine böswillige dritte Partei die API-Schlüssel des Market Makers in die Hände bekäme, könnte sie die Geschäfte des Market Makers, die offenen Aufträge des Market Makers, abrufen und diese Informationen nutzen, um gegen den Market Maker zu handeln und ihn dazu zu bringen, eine Menge Geld zu verlieren. Wir befinden uns also schon seit langem in diesem Dilemma, in dem der beste Weg, die Aktivitäten der Market Maker zu verifizieren, darin besteht, ihre API-Schlüssel zu bekommen, aber die Market Maker haben wirklich gute Gründe, ihre API-Schlüssel nicht herauszugeben. Ergibt das einen Sinn?

David:
[44:35] Absolut, aber dann stellt sich die Frage, warum geben sie Ihnen ihre API-Schlüssel? Was habt ihr gemacht, das das Spiel hier verändert?

Brian:
[44:43] Richtig, richtig, und die Wahrheit ist, sie geben uns nicht wirklich ihre API-Schlüssel. Was sie tun, ist, dass sie ihre API-Schlüssel an eine vertrauenswürdige Ausführungsumgebung weitergeben. Die Funktionsweise besteht also darin, dass Market Maker ihre API-Schlüssel in eine vertrauenswürdige Ausführungsumgebung einbringen. Die vertrauenswürdige Ausführungsumgebung (Trusted Execution Environment, T) ist in der Lage, die Börsen abzufragen und die Informationen abzurufen, die für die Berechnung der Statistiken erforderlich sind, die letztendlich an das Projekt gehen. Bei diesen Statistiken handelt es sich also um Dinge wie Market-Maker-Tiefe, Market-Maker-Spread und Market-Maker-Handelsvolumen. Um diese Statistiken berechnen zu können, muss T in der Lage sein, die Geschäfte der Market Maker, die offenen Aufträge der Market Maker und all diese sehr sensiblen Informationen abzurufen. Aber diese Informationen verlassen niemals die vertrauenswürdige Ausführungsumgebung. Das Einzige, was an die Projekte zurückgegeben wird, sind die Tiefe, der Spread, das Volumen und einige andere Statistiken. Im Endeffekt erhalten die Projekte also die Informationen, die sie benötigen, um zu überprüfen, ob die Market Maker ihre Aufgabe erfüllen, während die Privatsphäre und die Sicherheit der Market Maker gewahrt bleiben. Ist das sinnvoll? Auf jeden Fall, ja.

David:
[45:56] TEEs sind also so etwas wie eine ZK-Kryptographie-Verknüpfung. Sie sind nicht genau eine ZK-Kryptographie, aber sie bieten viele der gleichen Eigenschaften wie die ZK-Kryptographie. Wie du schon sagtest, Brian, kann man damit die Ausgabe von etwas zeigen, ohne die eigentliche Arbeit zu zeigen, wie es dorthin kam. Und da es sich innerhalb eines TEEs befindet, kann man überprüfen, ob der spezifische Code auf die richtige Weise ausgeführt wurde. Es gibt also eine Art Blackbox, aber der Inhalt der Blackbox ist in Ordnung, weil man den laufenden Code überprüfen kann. Und dann kann man die Ausgaben der Blackbox konsumieren, was, wie Brian sagte, die Informationen sind, die man braucht, was es dem Market Maker immer noch erlaubt, seine Karten irgendwie versteckt zu halten. Aber warum sollte sich ein Market Maker überhaupt auf so etwas einlassen? Was ist der Anreiz für sie? Und warum? Weil das bisher nach zusätzlicher Arbeit ohne allzu großen Anreiz klingt. Was ist also der Anreiz?

Matt:
[46:47] Das ist eine wirklich gute Frage. Und das kommt von drei Dingen. Und man braucht diese drei Dinge zusammen, um T ausliefern zu können. Das erste ist, dass man das technische Know-How braucht, um es tatsächlich zu bauen, es zu codieren. Und hier muss man Brian und unserem ausgezeichneten Ingenieursteam ein Lob aussprechen, die es in drei Wochen gebaut haben. Verrückt, aber wahr. Der zweite Punkt sind die Kunden. Denn wenn wir aus heiterem Himmel zu GSR und Ember und Oros und anderen gehen und sagen: "Hey, API-Schlüssel, TE", dann werden sie sagen: "Alter, was, schon wieder? Ihr drückt doch jetzt schon auf unsere Margen, indem ihr all diese Deals aushandelt, kommt schon. Man braucht also eine kritische Masse an Kunden, die zum Market Maker gehen und sagen: Wir wollen das, das ist echt. Und wenn Sie das nicht tun, dann werden schlimme Dinge passieren. Wir werden das Geschäft aufkündigen. Wir werden unsere Beziehung einfach in eine Richtung lenken, in der sie transparenter ist. Und das spricht für die Arbeit, die wir in den letzten drei Jahren geleistet haben, indem wir mit den Top-Projekten da draußen zusammengearbeitet haben, die uns vertrauen, die uns nutzen, um ihre Market Maker zu verfolgen und die sich auf CoinWatch verlassen, um die Wahrheit zu sehen. Und als wir ihnen diese vorübergehende Idee vorstellten und sagten: Hey, Leute, wäre es für euch in Ordnung, uns zu helfen, diese Idee voranzutreiben? Sie sagten alle: Ja, sicher. Ihr wisst schon, wir sind dabei. Wir wollen, dass das passiert. Also lasst uns versuchen, es hinzubekommen. Das ist Nummer zwei. Und drittens brauchen wir auch gute Beziehungen zu den Marktmachern.

Matt:
[48:03] Weil die Market Maker, ja, die werden dir wahrscheinlich alle sagen, dass CoinWatch ein Ärgernis ist. CoinWatch hat sie in der Vergangenheit eine Menge Geld gekostet, weil wir breit angelegte Deals zu einem viel, Sie wissen schon, fairen Wert haben. Und wir verfolgen sie und halten sie in der Verantwortung. Wir sind also nicht notwendig.

David:
[48:18] Ihr Jungs seid Marktpolizisten.

Matt:
[48:19] Sehr sogar. Und so lieben sie uns nicht, aber sie wissen auch, dass wir fair sind. Da ich selbst so lange ein Market Maker war, verstehe ich den Druck auf die Gewinn- und Verlustrechnung und das Gleichgewicht, das man als Market Maker finden muss. Was also die Produktspezifikationen angeht, so können wir das Produkt nicht einfach so entwerfen, sondern müssen genau wissen, welche Tiefe empfindlich ist. 10 Bips könnten zu empfindlich sein. 50 Bips klingt doch gut, oder? Und wir müssen wirklich Merkmal für Merkmal die Vor- und Nachteile und die Kompromisse abwägen, die sich daraus ergeben, dass wir die Daten haben und möglicherweise die Market Maker verärgern, dass weniger Market Maker an Bord kommen, dass wir die Daten nicht bekommen und dass wir mehr Leute haben, et cetera, et cetera. Wir müssen also wirklich eine Spezifikation finden, die sinnvoll ist, um das Ziel zu erreichen, das du gerade beschrieben hast, David, nämlich die Daten zu bekommen, die wir brauchen, aber die Dinge, die wir nicht brauchen, werden wir uns nicht ansehen, und das ist in Ordnung, und das wird uns erlauben, sie zu liefern. Vor etwa zwei Monaten ging T für Babylon in Betrieb.

Matt:
[49:05] Wir haben uns sehr darum bemüht, es für den Token-Launch zu bekommen. Fünf Market Maker waren mit an Bord. Dies ist öffentlich. Babylon hat fünf Market Maker unter Vertrag und wurde von Binance am Tag des Starts veröffentlicht. Heute, zwei Monate später, haben wir 13 Market Maker an Bord und weitere stehen auf der Warteliste. Und das ist das Erstaunliche, David. Sie haben gefragt, warum sollten Market Maker das tun? Nun, die Market Maker sehen dies als eine Möglichkeit, tatsächlich einen Deal Flow zu bekommen, weil sie wissen, dass durch CoinWatch viele Deals zustande kommen werden, erstens. Und zweitens, wenn sie potenziellen Kunden von ihnen sagen können, dass wir bei dieser Plattform an Bord sind. Sie sollten uns also vertrauen, wenn wir sagen, dass wir es ernst meinen, wenn wir sagen, dass wir das Richtige tun, dass wir transparent sind, dass wir die guten Jungs sind. Wir sind auf dieser Plattform. Das ist nicht nur in einer PowerPoint-Präsentation. Wir tun nicht nur so als ob. Wir sind so überzeugt von der Art und Weise, wie wir arbeiten und handeln, und von unserem Wert als ethischer Projektpartner, dass wir uns dieser Plattform angeschlossen haben. Und so sind wir sehr froh zu sehen, dass einige Market Maker auf einen Platz warten, richtig, dass wir einfach genug Technik, Sie wissen schon, Arbeitsstunden aufbringen, um mehr Market Maker einzubinden. Und jetzt wird es wirklich zu einem Ehrenzeichen für Market Maker. Und ich hoffe, dass diese Market Maker dadurch nicht nur mehr Geschäftsvolumen erhalten. Andere Market Maker freuen sich darüber, dass sie nun mit den großen Jungs verglichen werden können. Die Arbeit zählt. Wie viel Liquidität streamen Sie? Wie viel Handelsvolumen generieren Sie, richtig? Es geht nicht um das Marketing. Es geht nicht darum, wie viele Hackathons Sie gesponsert haben oder die Veranstaltung oder die Abendessen, die Sie auf der letzten Konferenz bezahlt haben. Es geht um die Arbeit, die Sie leisten. Und unsere Technologie zeigt das vertrauensvoll an und schafft einen Standard für die gesamte Branche.

Matt:
[50:25] Und wir freuen uns sehr zu sehen, dass viele, viele, viele Market Maker ein Teil dieser Geschichte sein wollen.

David:
[50:29] Wissen Sie, es gab in letzter Zeit einen Vorstoß für Bemühungen wie diese in den Kryptomärkten, nur weil ich denke, dass viele liquide Investoren mit dem Stand der Dinge, wie er in den liquiden Märkten ist, einfach irgendwie satt sind. Ich weiß, dass Felipe Montenegre von Thea Capital und auch Blockworks ihren Token-Transparenzbericht wirklich vorangetrieben haben, der als ein weiteres Werkzeug im Werkzeuggürtel des informierten Investors bezeichnet wird, um ein uninformierter Investor zu sein. Eines der Kriterien im Token-Transparenzbericht ist, dass man, wenn man ein Token ist und vom Blockworks-Token-Transparenzbericht erfasst werden möchte, seine Market-Making-Geschäfte melden muss und dann eine Note dafür erhält, wie transparent sein Market-Making-Geschäft ist.

David:
[51:13] Es wäre sehr schön, wenn man als informierter Investor in der Lage wäre, den BlockWorks-Token-Transparenzbericht aufzurufen und sich diesen Market-Making-Deal anzusehen und dann zum CoinWatch-Track-Produkt zu gehen und zu sehen, ob der Token einer der Token ist, der von den Market-Makern auf dem CoinWatch-Track-Produkt gehandelt wird. Wenn ich also ein liquider Hedge-Fonds bin - und bei Kryptowährungen fehlen übrigens viele liquide Investoren, weil es einfach dieses toxische Gleichgewicht gibt, dass wir nicht wirklich in der Lage waren, liquide Fonds über die genauen Geschäfte zu informieren, die hinter den Kulissen stattfinden. Wenn ich ein liquider Fonds bin, sehe ich plötzlich all die Tools, die mir zur Verfügung stehen, wobei CoinWatchTrack eines der wichtigsten ist. Und ich fühle mich einfach viel sicherer, wenn ich liquide Mittel in Bereiche investiere, die ich sehen kann und auf die die Sonne scheint, was mich zu einem informierten Investor macht. Und so können wir vielleicht in ein, zwei, drei Jahren, wenn dieses Produkt wirklich ausgereift ist und sich dem Industriestandard annähert, nach vorne zoomen.

David:
[52:12] Die Token und die Market Maker, die auf CoinWatch Track sind, haben einfach mehr Volumen. Sie haben dieses, wie Sie sagten, Matt, ein Ehrenabzeichen des Vertrauens und der Glaubwürdigkeit, weil das Produkt hoffentlich wie beabsichtigt funktioniert. Es gleicht die Anreize zwischen Kleinanlegern, Spot-Gründern und Market Makern an. Und wir befinden uns in einem selbstregulierten, gesünderen Gleichgewicht, weil wir in der Lage waren, eine ziemlich coole Technologie, die TEEs, einzusetzen, um Teile des Marktes zu beleuchten, die wir vorher nicht beleuchtet haben. Der ultimative Bullenfall für Krypto ist also, dass wir das in Ordnung bringen können wie...

David:
[52:47] Dieses schlechte Gleichgewicht, in das wir uns selbst gebracht haben, weil wir als Industrie einfach so offshore und so unreguliert waren, dass wir nicht wirklich das Vertrauen der Investoren schaffen können, damit mehr Kapital in die Industrie kommt. Der Vorteil dieses Produkts besteht also darin, dass wir den TAM für liquide Fonds öffnen, damit diese mehr Kapital einsetzen können und, Sie wissen schon, eine Flut haben, die alle Schiffe anhebt. Das ist mein Argument für dieses Produkt.

Matt:
[53:10] Ich würde es gerne hören. Offensichtlich rennen Sie hier offene Türen ein. Ich denke, dass ich mich bei CoinWatch zumindest darauf konzentriere, wo das "Nein" sehr nahe an der Straße liegt, wie Sie sich vorstellen können. Aber eine Sache, die ich bei diesem Produkt absolut gerne sehe, und ich berate seit vielen Jahren Deals, richtig? Wahrscheinlich sind es inzwischen mehr als 100 Deals, vom ersten Solana-Deal bis zum letzten, ob das nun Babylon ist oder nicht. Wie auch immer, einfach eine Menge Markteinführungen.

Matt:
[53:33] Wenn man diese Transparenz hat, merkt man gar nicht, wie sehr der Druckkochtopf, der eine Markteinführung ist, einfach abnimmt, oder? Weil es jetzt Stressoren gibt. oh, ich bin sicher, mein Market Maker hat es gezeigt. Nein, sehen Sie, die Token stehen im Autobook. Ich kann Ihnen in Echtzeit zeigen, wie viele Angebote gerade im Buch sind. Und warum? Ihr Market Maker ist heute bei Ihrem Start zu 75% bei Bybit. Sie können sich bei ihnen bedanken. Ohne sie wäre Bybit 75% kleiner. Das ist der Wahnsinn. Ihr Market Maker arbeitet hier wirklich sehr hart. Schauen Sie sich das Handelsvolumen an, das sie heute gemacht haben. Das ist kein Bericht von ihnen. Oh ja, wir haben einen wirklich guten Job gemacht. Ich werde mir selbst die Hand schütteln. Nein, nein, nein, nein, nein. Wir haben die genauen Daten bis hin zum Handelspaar für jede Börse, was jeder Market Maker gemacht hat. Also gehen Sie hin und bedanken Sie sich, denn sie haben wirklich einen großartigen Job gemacht. Aber wissen Sie was? Es gibt so viel Misstrauen und so viel böses Blut in der Beziehung zwischen den Market-Makern, dass alles, was von den Market-Makern kommt, per Definition mit einem sehr misstrauischen Auge betrachtet werden muss. Das ist jetzt nicht mehr der Fall. Dank dieses Produkts wird das Leben einfacher, aber auch ganz allgemein kann das Vertrauen in das Market-Maker-Protokoll der Branche wiederhergestellt werden, weil es Daten gibt, auf die man sich vertrauensvoll verlassen kann und auf die man seine Geschäftsentscheidungen und - ja, seine Beziehungen wirklich stützen kann. Ich kenne Kleinanleger,

David:
[54:41] Krypto Twitter, sie neigen wirklich dazu, wenn sie eine schlechte Geschichte hören, richtig? So wie die Geschichte mit der Bewegung wirklich das Schreckgespenst des Zyklus war. Und vielleicht war es so schlimm, wie die Leute es interpretiert haben. Und dann ist die typische Reaktion der Krypto-Twitterer, dass sie das so weit extrapolieren, dass sie den ganzen Rest des Marktes über einen Kamm scheren und die ansonsten guten Produkte mit den schlechten vermengen, weil sie es einfach nicht wissen. Sie haben einfach nicht die Informationen, um zu sagen, dass das nicht der Fall ist. Eines der glücklichen Ergebnisse, auf die ich hier hoffe, ist, dass wir tatsächlich zwischen den Projekten, den Boogeyman's, und den wirklich edlen Produkten unterscheiden können, die alles richtig gemacht haben, alles nach den Büchern, aber sie haben nicht die Mittel, um sich von den wirklich törichten Verhandlungstischen der Kabale zu unterscheiden, die auf Kosten der Kleinanleger gehen.

Matt:
[55:31] 100%.

Brian:
[55:32] Ich denke, eine Sache, die ich noch erwähnen möchte, ist, dass wir diese Technologie jedem Krypto-Projekt zur Verfügung stellen wollen, richtig? Nicht nur für Krypto-Projekte, die CoinWatch nutzen, um ihr Market-Making-Geschäft auszuhandeln. Wenn Sie es also selbst aushandeln, ist das völlig in Ordnung. Wenn Sie einen anderen Berater verwenden, ist das völlig in Ordnung, solange der Berater zustimmt, unser Produkt nicht zu unterschlagen oder ähnliches. Wir sind der Meinung, dass jedes Krypto-Projekt die Möglichkeit haben sollte, zu sehen, was seine Market Maker tun. Das ist einfach so wichtig für die Branche im Allgemeinen.

Brian:
[56:02] Und deshalb wollen wir, dass jeder das nutzt. Wir wollen, dass es zu einem Marktstandard wird.

David:
[56:06] Was können die Leute jetzt schon tun? Ihr habt erwähnt, dass ihr bereits etwa 13 Market Maker habt, die sich angemeldet haben. Gibt es Token-Projekte, die sich angemeldet haben? Und wenn es interessierte Market Maker oder interessierte Gründer oder Projekte gibt, die sich mit euch in Verbindung setzen wollen, um hier einzusteigen, was sollten sie dann tun?

Matt:
[56:24] CoinWatch.co, unsere Landing Page. Dort gibt es einen Link, über den man ein Formular ausfüllen kann, um eine Demo zu bekommen, usw. Der Twitter-Account ist unter coinwatch.co, D-O-T-C-O. Und Market Maker sollten nicht zögern, die gleichen Kanäle zu nutzen, um uns zu erreichen, wenn wir noch nicht mit Ihnen gesprochen und Sie noch nicht aufgenommen haben. Wir werden wieder unser Bestes für ein kleines Team geben. Aber ja, wir werden unser Bestes tun, um so viele Market Maker wie möglich einzubinden.

David:
[56:51] Matt, Brian, ich denke, was ihr da macht, ist sehr nobel. Und ich hoffe das Beste für euch, denn ich denke, was das Beste für euch ist, ist auch das Beste für meine Taschen als Besitzer von Token in diesem Markt. Ich weiß also zu schätzen, was ihr da tut.

Matt:
[57:04] Vielen Dank. Danke, David. Dafür, dass du uns die Chance gegeben hast, zu beschreiben, woran wir arbeiten und unsere Geschichte zu erzählen.

David:
[57:10] Bankless Ancient, ihr kennt das Geschäft. Krypto ist riskant. Hoffentlich wird es jeden Tag ein bisschen weniger riskant, wenn Produkte wie dieses auf den Markt kommen. Aber nichtsdestotrotz kann man verlieren, was man investiert hat. Wir befinden uns an der Grenze. Es ist nicht für jeden etwas, aber wir sind froh, dass Sie uns auf unserer banklosen Reise begleiten. Herzlichen Dank dafür.

Musik:
[57:33] Musik